根据FOREXBNB的报道，中加基金分析指出，从最近发布的货币政策执行报告中可以看出，“适度宽松”的货币政策立场并不意味着一季度的货币政策必然宽松，央行的政策仍然受到稳定汇率和防范风险的阶段性限制。在短期内，杠铃策略似乎更为有利，建议在长期债券价格波动的上端寻找配置机会，并关注目前仍有正息差的债券资产。在可转债市场，不同平价区间的转股溢价率有所下降，显示出市场存在一定的获利了结压力。随着智能驾驶、AI应用的爆发和电影票房的新高，产业主题不断涌现，市场可能已经进入了由正股共振主导的第二阶段。短期内，科技板块等正股的机会增加，可以适当降低对转股溢价率的要求，积极参与A股主题映射的机会。
一级市场回顾
在上周，一级市场国债、地方债和政策性金融债的发行规模分别为3536亿、1615亿和1709亿，净融资额分别为2286亿、1465亿和1709亿。金融债（不含政策性金融债）的总发行规模为622亿，净融资额为264亿。非金融信用债的总发行规模为401亿，净融资额为-349亿。
二级市场回顾
上周，债券市场收益率上升，收益率曲线整体趋于平坦。主要影响因素包括资金面、股债跷跷板效应和央行货币政策执行报告等。
流动性跟踪
上周，央行继续回收流动性，资金面全周呈现紧张态势。最终，R001和R007分别较前一周上升了20.5BP和24.7BP。
政策与基本面
1月份信贷数据表现强劲，政策提前发力是主要推动因素。从高频数据来看，春节后高频生产指标季节性恢复，基础设施复工较弱，外需景气度下降，食品和工业品价格出现内部分化。
海外市场
美国通胀数据超出预期，特朗普宣布对等关税，市场对美国实施全球普遍10-20%关税的担忧有所减轻。10年期美债收盘于4.47%，较前一周下降了2BP。
权益市场
受到DeepSeek的影响，中国科技类上市公司表现突出，恒生科技指数年内全球领先。上周万得全A上涨1.67%，所有宽基指数均有所提升，其中北证50和中证1000分别上涨3.84%和1.87%。A股成交量增加，周内日均成交额达到1.75万亿，同比上周日均成交量增加了1339.78亿，市场风险偏好继续小幅提升，需关注短期内科技成长板块的市场过热风险。
债市策略展望
从最新的货币政策执行报告来看，“适度宽松”的货币政策基调并不意味着一季度的货币政策必然宽松，央行的政策仍然受到稳定汇率和防范风险的阶段性限制。央行在报告中删除了“保持货币市场利率平稳运行”的表述，这可能暗示了其对近期资金价格偏高的态度。在持续的负息差状态下，债市的微观脆弱性有所显现，短期债券近期调整较多。考虑到2月中下旬，股市在外资和两会预期的支持下热度可能不会减少，对债市的压力可能尚未完全释放。
