根據FOREXBNB的報導，國信證券在其研究報告中指出，2月份經濟數據和政策目標均處於空白期，科技概念有望繼續推動春季攻勢。長期來看，銀行等低估值、高股息資產（尤其是具有國央企屬性的）仍然是理想的投資選擇。在政策利好的推動下，通過供需兩側的努力，解決重點產業結構的矛盾，產業格局的重塑有望提升利潤並迎來市場的轉折點。目前，市場正處於特色投資週期的第一階段，即從對價格和周期不敏感的低估值、高分紅投資，轉向對經濟周期不敏感的科技成長投資，未來有望進入第二階段，即從科技成長投資轉向供需格局優化、業績和價格明顯改善的中游製造和下游消費領域。
國信證券的主要觀點包括：
國內機構過去對A股銀行板塊的超配邏輯是基於高景氣度，而海外機構對美股銀行的偏好則基於低估值。2024年，大多數銀行股實現了正向的漲跌幅，顯示出普遍上漲和高換手率的特點。在宏觀經濟底部階段，銀行股因其低估值、高分紅、盈利增速和盈利同比的韌性而受到配置型資金的青睞，被用作與成長和消費倉位的對沖工具。低估值板塊主要集中在銀行、建築工程、交通基礎設施、石油天然氣等順週期領域，2024年的普遍上漲得益於風險偏好改善下的資金催化和政策的保護。
在過去的10年中，美國的主動基金超配了銀行板塊、低配了信息技術板塊，近年來正在逐步增加對信息技術板塊的投資，同時減少對銀行板塊的投資。
歷史上，美國銀行股既具有高勝率也具有高彈性，僅在1977-1980年2007-2011年的經濟下行期表現不佳。美國主動基金對銀行板塊的路徑依賴是因為低估值為銀行提供了足夠的安全邊際，銀行在利率下行期通過提高手續費或非息收入仍能實現利潤淨增長，以及銀行板塊在美股整體分紅中佔有重要地位。中國主動基金在2005-2009年銀行高景氣期間超配了銀行板塊。一方面，銀行板塊的業績波動率遠低於食品飲料等板塊；另一方面，當時與城鎮化和工業化過程中融資快速擴張相契合，是按照高ROE的成長股邏輯進行配置的。
在中美兩大市場中，銀行和信息技術分別是低估值和高成長的典型代表行業，機構對高景氣和低估值的邏輯各有利弊。A股主動配置型資金對高景氣存在路徑依賴，與美股主動配置型資金對低估值存在路徑依賴相似。前者在經濟周期震盪磨底時對回撤控制的難度較大，後者在成長概念爆發時容易出現跑輸甚至虧損。
春節後至“兩會”前，DeepSeek催化了AI投資浪潮，高成長范式有望繼續，同時要關注“反內捲、擴內需”結構利好的行業。2月份經濟數據和政策目標均處於空白期，科技概念有望繼續推動春季攻勢。長期來看，銀行等低估值、高股息資產（尤其是具有國央企屬性的）仍然是理想的投資選擇。在政策利好的推動下，通過供需兩側的努力，解決重點產業結構的矛盾，產業格局的重塑有望提升利潤並迎來市場的轉折點。
目前，市場正處於特色投資週期的第一階段，即從對價格和周期不敏感的低估值、高分紅投資，轉向對經濟周期不敏感的科技成長投資，未來有望進入第二階段，即從科技成長投資轉向供需格局優化、業績和價格明顯改善的中游製造和下游消費領域，風格切換的傳導過程，有待產能利用率、價格信號等逐步驗證。1月底的數據顯示，中間生產環節價格有回暖信號的行業包括化學原料及化學製品製造業、專用設備製造、高端裝備製造業等中游板塊。
風險提示：
國內AI應用端的不確定性；2025年美國再通脹和美聯儲貨幣政策的不確定性等；文中提及的基金、個股等僅為複盤梳理，不作為投資推薦依據。
