根據FOREXBNB的報導，國金證券在其研究報告中指出，在政策和利率調整的推動下，國內需求正在逐步改善，出口增長也得到了多方面因素的支持。然而，市場流動性成為了“春季躁動”加速發展的關鍵因素，市場對降準的預期十分強烈。同時，AI科技產業的快速發展，通過核心產品滲透率構建的分級投資圖譜，為投資者揭示了具有高景氣度和高盈利彈性的行業方向。在此背景下，“春季躁動”尚未結束，中小盤科技成長股的機會尤為明顯，特別是在TMT和機械領域，無論是短期的主題投資還是中長期的景氣投資，AI配置都迎來了一個黃金時期。
國金證券的主要觀點包括：
2月份繼續看好“春季躁動”，AI主線配置正當其時。
該行對國內經濟保持之前的觀點：
(1)在內需方面，通過“以舊換新”政策和居民存量貸款利率的下調，從“負債端”出發，在一定程度上抵消了房地產對居民“資產端”的拖累，為消費需求提供了邊際支撐。
(2)“搶出口”效應和新興市場國家的需求韌性共同支撐了出口增長。儘管該行一直高度關注的M1已經連續三個月上升，但如果要使“春季躁動”行情加速，市場流動性需要“具備效率與剩餘”，因此期待降準以釋放市場增量流動性。
關於“春季行情”的結束，該行依然強調需要關注國內基本面的“退坡”和海外風險的重新上升。一方面，該行需要持續觀察本輪國內基本面修復的持續性，預計2025年3月需要重點關注PMI生產、訂單及M1等驅動力是否有減弱的跡象，這可能意味著國內基本面將再次“退坡”。另一方面，需要關注美國失業率一旦明顯上升至4.4%，這可能意味著海外風險的開啟。
構建AI分級投資圖譜：首選具有高景氣度和高盈利彈性的方向。
過去十五年科技產業革命的規律總結：該行以核心產品的滲透率為“錨”，將其分為：1、主題投資：核心觀察指標是產品滲透率處於0-10%，源於估值擴張，基於存在波動率大、輪動較快等特徵，建議採用“分散式策略”佈局；2、景氣投資：核心觀察指標是產品滲透率向上突破10%，盈利驅動為主，其中①滲透率10%~15%，建議關注核心指標：資本開支；②滲透率15%以上，則關注ROE水平及其穩定性。
AI科技產業發展與關聯框架：(1)AI大模型將推動AI晶片、伺服器、存儲等“硬件基礎設施”需求上升及不斷迭代；(2)Deepseek等大模型的技術突破，將加快AIAgent及終端載體發展、落地，包括：①智能便攜及穿戴電子設備；②智能交通與製造；③家居生活智能化等；(3)AI終端載體滲透率快速上升，又將催生更大規模的AI基礎化零部件及元件需求；(4)AI軟件應用與終端載體互為因果、相互推進，最終實現形成“雙方”迭代。
2025年AI景氣分級投資圖譜展望：
(1)首選，具備“量、價和ROE”上升且Capex開啟擴張的AI高景氣、高盈利彈性的行業，包括：光模塊(CPO)、新型顯示技術、光芯片等相關行業/指數；
(2)次選，需求強勁，但供給尚未擴張，即景氣具備復甦預期，但有待Capex擴張確認盈利彈性的行業，包括：HBM、AI智慧型手機、智能手錶等相關行業/指數；
(3)關注類，需求底部回升並伴隨“量或價”等指標改善，未來有望迎來景氣全面上升的行業，包括：智能駕駛、無人駕駛、伺服器、液冷伺服器、AIPC、智能音箱、高速銅連接等相關行業/指數。
風格及行業配置：“春季躁動”尚未結束，AI配置正當其時。
(一)基於AI景氣投資圖譜，中長期重點看好：①光芯片、②光模塊和③新型顯示技術。
(二)AI主題投資正當其時，短期聚焦：①Deepseek大模型及相關基礎設施、零部件；②低空經濟+無人駕駛；③Peek材料；④AI消費電子，包括眼鏡、智慧型手機、音響等；⑤AI軟件應用，教育、醫療、金融。
風險提示：美國經濟“硬著陸”加速確認，超出市場預期；國內出口放緩超預期。
