根据FOREXBNB的报道，国金证券在其研究报告中指出，在政策和利率调整的推动下，国内需求正在逐步改善，出口增长也得到了多方面因素的支持。然而，市场流动性成为了“春季躁动”加速发展的关键因素，市场对降准的预期十分强烈。同时，AI科技产业的快速发展，通过核心产品渗透率构建的分级投资图谱，为投资者揭示了具有高景气度和高盈利弹性的行业方向。在此背景下，“春季躁动”尚未结束，中小盘科技成长股的机会尤为明显，特别是在TMT和机械领域，无论是短期的主题投资还是中长期的景气投资，AI配置都迎来了一个黄金时期。
国金证券的主要观点包括：
2月份继续看好“春季躁动”，AI主线配置正当其时。
该行对国内经济保持之前的观点：
(1)在内需方面，通过“以旧换新”政策和居民存量贷款利率的下调，从“负债端”出发，在一定程度上抵消了房地产对居民“资产端”的拖累，为消费需求提供了边际支撑。
(2)“抢出口”效应和新兴市场国家的需求韧性共同支撑了出口增长。尽管该行一直高度关注的M1已经连续三个月上升，但如果要使“春季躁动”行情加速，市场流动性需要“具备效率与剩余”，因此期待降准以释放市场增量流动性。
关于“春季行情”的结束，该行依然强调需要关注国内基本面的“退坡”和海外风险的重新上升。一方面，该行需要持续观察本轮国内基本面修复的持续性，预计2025年3月需要重点关注PMI生产、订单及M1等驱动力是否有减弱的迹象，这可能意味着国内基本面将再次“退坡”。另一方面，需要关注美国失业率一旦明显上升至4.4%，这可能意味着海外风险的开启。
构建AI分级投资图谱：首选具有高景气度和高盈利弹性的方向。
过去十五年科技产业革命的规律总结：该行以核心产品的渗透率为“锚”，将其分为：1、主题投资：核心观察指标是产品渗透率处于0-10%，源于估值扩张，基于存在波动率大、轮动较快等特征，建议采用“分散式策略”布局；2、景气投资：核心观察指标是产品渗透率向上突破10%，盈利驱动为主，其中①渗透率10%~15%，建议关注核心指标：资本开支；②渗透率15%以上，则关注ROE水平及其稳定性。
AI科技产业发展与关联框架：(1)AI大模型将推动AI芯片、服务器、存储等“硬件基础设施”需求上升及不断迭代；(2)Deepseek等大模型的技术突破，将加快AIAgent及终端载体发展、落地，包括：①智能便携及穿戴电子设备；②智能交通与制造；③家居生活智能化等；(3)AI终端载体渗透率快速上升，又将催生更大规模的AI基础化零部件及元件需求；(4)AI软件应用与终端载体互为因果、相互推进，最终实现形成“双方”迭代。
2025年AI景气分级投资图谱展望：
(1)首选，具备“量、价和ROE”上升且Capex开启扩张的AI高景气、高盈利弹性的行业，包括：光模块(CPO)、新型显示技术、光芯片等相关行业/指数；
(2)次选，需求强劲，但供给尚未扩张，即景气具备复苏预期，但有待Capex扩张确认盈利弹性的行业，包括：HBM、AI手机、智能手表等相关行业/指数；
(3)关注类，需求底部回升并伴随“量或价”等指标改善，未来有望迎来景气全面上升的行业，包括：智能驾驶、无人驾驶、服务器、液冷服务器、AIPC、智能音箱、高速铜连接等相关行业/指数。
风格及行业配置：“春季躁动”尚未结束，AI配置正当其时。
(一)基于AI景气投资图谱，中长期重点看好：①光芯片、②光模块和③新型显示技术。
(二)AI主题投资正当其时，短期聚焦：①Deepseek大模型及相关基础设施、零部件；②低空经济+无人驾驶；③Peek材料；④AI消费电子，包括眼镜、手机、音响等；⑤AI软件应用，教育、医疗、金融。
风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。
