根據FOREXBNB的報導，興證國際證券在其研究報告中預測，安踏體育（02020）在2024至2026年的收入將分別達到704.70億、781.21億和864.19億元人民币，同比增長率分別為13.0%、10.9%和10.6%。同時，歸屬於母公司的淨利潤預計分別為137.33億、140.12億和156.73億元人民币，同比增長率分別為34.2%、2.0%和11.9%，因此维持对安踏體育的“買入”評級。面對運動產品同質化的競爭，安踏通過渠道分層戰略，推出多樣化的店鋪形態，實現“不同人、不同場、不同貨”，以更精細和差異化的店鋪類型來突破單一品牌的增長限制。
以下是興證國際證券的主要觀點：
單品牌如何實現突破，安踏採取主動變革策略。
1）超級安踏：定位為運動界的“優衣庫”、中國版的“迪卡儂”，佔據獨特市場位置，有望發揮出巨大潛力。
超級安踏通過開設千平米的大型店鋪，打造全品類運動產品的一站式購物體驗，精簡SKU數量，專注於爆款產品，嚴格控制產品功能和賣點，追求在功能增強的同時實現極致性價比。無論是商品組合、供應鏈還是目標消費群體，都與常規安踏渠道不重疊。預計2024年超級安踏將開設近50家門店，月均銷售額約百萬元人民幣，得益於租金優勢，其經營利潤率更高，2025年計劃加快店鋪擴張。
2）利用品類品牌深耕垂直市場。
安踏通過與頂級資源（如歐文和奧運會）的合作，打造IP化商品，創新推出了“SV鞋店”、“冠軍店”、“0碳店”等新型店鋪，結合限時限量和流量營銷策略，以品類品牌深耕垂直市場，觸及傳統門店難以覆蓋的消費者群體和銷售渠道。未來可能會有更多品類加入，例如女子品類、籃球全品類等。
作品集店“SNEAKER VERSE”是一家潮鞋零售概念店，店鋪稀有，產品差異化明顯。白標店更注重藝術感，黑標店則突出街頭文化風格，覆蓋更廣泛的商圈。歐文系列和王一博系列是核心商品，經常推出專屬限量商品線，目前全國共有52家ATSV鞋店（白標店14家，黑標店38家）。
冠軍店以中國國家隊的奧運故事為背景，產品以國家隊裝備科技為依托，不僅有國旗款式，還有更高端、專業的戶外產品線。目前安踏冠軍門店共有87家，店鋪效率是常規店舖的一倍以上，計劃在2025年加快店鋪擴張。
3）安踏提出了全新的五大類型門店體系，既可獨立運營也可合併運營，獨立運營的是品類品牌，合併運營的是ARENA競技場店或Palace殿堂級店，提供多樣化的渠道業態。
主品牌國際化已取得一定成效。安踏借助歐文成功打入歐美市場，成功進入北美主流經銷渠道，計劃在2025年啟動線下開店，東南亞市場發展勢頭良好，預計到2028年海外流水規模將達到15億美元。安踏集團展現出卓越的多品牌運營能力，安踏品牌主動變革，FILA品牌實現高質量發展，戶外運動市場持續景氣。
風險提示：消費復甦可能低於預期，行業競爭可能加劇，存貨積壓風險。
