根據FOREXBNB的報道，招銀國際在發布的研究分析中指出，特步國際（01368）的“買入”評級不變，並將目標價小幅調整至7.55港幣。目前公司的估值為10倍，相較於8年平均的15倍，仍具吸引力，同時股息率約為5%。2025年1月，Xtep和Saucony的零售銷售分別實現了超過10%的成長和強勁表現。招銀國際對此成長表示滿意，但由於春節季節性因素導致的低基數，建議保持謹慎態度。
以下是招銀國際的主要觀點：
特步在25財年的發展趨勢是正面的，但招銀國際目前持謹慎態度。
對於Xtep品牌，管理層對25財年的預期比24財年更為樂觀，這可能與近期銷售超出預期以及政府刺激政策後市場環境的改善有關。在25財年，成長的驅動因素包括：1)開設大型店鋪並關閉小型店鋪（且新店舖的位置更佳），2)加速推廣第九代店鋪（目前佔比60%），3)推出新型態店鋪（例如跑步主題店鋪），4)在電商通路推出更多性價比高的產品，5)進一步改善童裝業務（優化客戶體驗、提升直播能力及推出性價比高的產品）。鑑於庫存健康、產品創新和性價比高，招銀國際預計25財年的零售流水增长至少能达到高单位数（維持此觀點）。
對於Saucony品牌，招銀國際認同管理階層的樂觀態度（甚至比Xtep更為樂觀），其成長動力包括：1)店鋪擴張（預計25財年將新增40家店，包括旗艦店和在二線及以下城市），2)開設更多大型店鋪（面積從最初的100平方米增加至150-200平方米），3)優質產品（與海外品牌品質相當，但價格低30%-50%），4)品類擴充（增加商務、復古系列及服飾產品，目前僅佔20%的SKU），5)單店銷售成長（深圳新店月銷售額遠超50萬，平均水平約30萬），6)擴大國際市場的批發銷售，7)提升客戶體驗及跑步俱樂部運營。公司近期的策略轉向直營店。儘管25財年淨利率因投入增加難以提升，但預計从26財年到30財年將逐步達到20%以上。招银国际預計Saucony品牌在25財年的銷售成長為32%，淨利潤率為4%。
24財年第四季的零售流水成長符合預期。
Xtep的增長為高單位數，優於第三季的中單位數，接近10%的預期。儘管產業環境面臨挑戰（尤其是線下通路）和不利的天氣條件，招銀國際對此成長仍感到滿意。線下通路/線上通路/童裝的增長分別為低單位數/20%以上/10%以上，均優於第三季度。成長主要來自跑步產品（如160x、260x和360x系列）和電商通路（尤其是抖音）。另外，Saucony和Merrell在第四季的成長分別為50%和40%。在24財年全年，Xtep/Saucony的零售成長分別為高單位數/約60%，符合或優於管理層的指引。管理層對淨利潤20%以上的成長也充滿信心。
零售折扣和庫存均為亮點。
Xtep在24財年第四季的零售折扣為7折至75折，與去年同期相比有显著改善（23財年第四季為7折）。庫存銷售比保持在4個月，與24財年第三季持平，但考慮到25年春節提前，這一表現實際上非常出色。
