根据FOREXBNB的报道，招银国际在其发布的研究分析中指出，特步国际（01368）的“买入”评级保持不变，并将目标价小幅调整至7.55港元。目前公司的估值为10倍，相较于8年平均的15倍，仍具有吸引力，同时股息率约为5%。2025年1月，Xtep和Saucony的零售销售分别实现了超过10%的增长和强劲表现。招银国际对这一增长表示满意，但由于春节季节性因素导致的低基数，建议保持谨慎态度。
以下是招银国际的主要观点：
特步在25财年的发展趋势是积极的，但招银国际目前持谨慎态度。
对于Xtep品牌，管理层对25财年的预期比24财年更为乐观，这可能与近期销售超出预期以及政府刺激政策后市场环境的改善有关。在25财年，增长的驱动因素包括：1)开设大型店铺并关闭小型店铺（且新店铺的位置更佳），2)加速推广第九代店铺（目前占比60%），3)推出新型店铺（例如跑步主题店铺），4)在电商渠道推出更多性价比高的产品，5)进一步改善童装业务（优化客户体验、提升直播能力及推出性价比高的产品）。鉴于库存健康、产品创新和性价比高，招银国际预计25财年的零售流水增长至少能达到高单位数（维持此观点）。
对于Saucony品牌，招银国际认同管理层的乐观态度（甚至比Xtep更为乐观），其增长动力包括：1)店铺扩张（预计25财年将新增40家店铺，包括旗舰店和在二线及以下城市），2)开设更多大型店铺（面积从最初的100平方米增加至150-200平方米），3)优质产品（与海外品牌质量相当，但价格低30%-50%），4)品类扩展（增加商务、复古系列及服装产品，目前仅占20%的SKU），5)单店销售额增长（深圳新店月销售额远超50万，平均水平约30万），6)扩大国际市场的批发销售，7)提升客户体验及跑步俱乐部运营。公司近期的策略转向直营店。尽管25财年净利润率因投入增加难以提升，但预计从26财年到30财年将逐步达到20%以上。招银国际预计Saucony品牌在25财年的销售增长为32%，净利润率为4%。
24财年第四季度的零售流水增长符合预期。
Xtep的增长为高单位数，优于第三季度的中单位数，接近10%的预期。尽管行业环境面临挑战（尤其是线下渠道）和不利的天气条件，招银国际对这一增长仍然感到满意。线下渠道/线上渠道/童装的增长分别为低单位数/20%以上/10%以上，均优于第三季度。增长主要来自跑步产品（如160x、260x和360x系列）和电商渠道（尤其是抖音）。此外，Saucony和Merrell在第四季度的增长分别为50%和40%。在24财年全年，Xtep/Saucony的零售增长分别为高单位数/约60%，符合或优于管理层的指引。管理层对净利润20%以上的增长也充满信心。
零售折扣和库存均为亮点。
Xtep在24财年第四季度的零售折扣为7折至75折，与去年同期相比有显著改善（23财年第四季度为7折）。库存销售比保持在4个月，与24财年第三季度持平，但考虑到25年春节提前，这一表现实际上非常出色。
