近期，各大豬企紛紛發布2024全年業績預告，“全面扭虧”的訊號卻沒激起豬肉板塊上漲的“浪花”。
1月8日，牧原股份(002714.SZ)發布2024年度業績預告，預計實現歸母淨利潤170億元—180億元，年比扭虧為盈。另外，溫氏股份(300498.SZ)預計2024年度營業收入超1000億元，歸母淨利為90億元-95億元，較上年同期虧損63.9億元大幅改观。而ST天邦(002124.SZ)则預計2024年歸母淨利為13.6億元-15.6億元，較上年同期的虧損28.83億元大幅扭亏为盈。
然而，業界頻頻轉虧的訊號並未刺激豬肉概念股們大幅走強。
1月9日至1月13日，港股市場豬肉板塊接連走低，分別於1月9日、13日錄得1.63%、1.67%的跌幅。拉長時間線來看，2024年12月13日以來，該板塊已經累跌超10%，期間，萬洲國際(00288)累跌超12%、中糧家佳康(01610)累跌超13%。
(行情來源：富途)
一般來說，豬肉股的行情啟動往往先於豬肉價格，當下低迷的豬肉股股價一定程度上體現了市場對該板塊的“負面情緒”。那麼，豬肉板塊為何“不香了”，後市還有投資機會嗎?
紅利減弱、需求達峰，產業進入“微利時代”
回望2024年豬價的走勢可知，整體呈現“倒V”趨勢。
年初豬價較低，隨後逐步上漲，在8月達到高點後再次回落。具體來說，生豬價格在2024年1月達到低點，約為13.7元/公斤，隨後受市場供給減少、養殖戶壓欄及二次育肥等因素影響，價格開始反彈，並在8月中旬漲至高點20.9元/公斤。然而，9月市場供應恢復，豬價開始回落，並延續至年底，12月底降至約15元/公斤左右。
而伴隨著豬價的上下波動，業內對於產業需求達峰、步入微利時代似乎已達成共識。
從需求端來看，2014年總金額2023年豬價都處於低位且養殖虧損，說明供大於求。2014年的豬肉產量和2023年的豬肉產量接近，說明國內需求在5800萬噸左右已趨於飽和，中國豬肉消費量可能於2014年已經達峰。
另外從OECD的預測來看，2014年國內人均豬肉消費量預計已達到峰值，2021年之前中國總人口整體呈上升趨勢，自2022年開始中國總人口開始下降。豬肉總消費量等於總人口乘以人均消費量，國內人口已負成長，而國內人均豬肉消費量可能已經達峰，對應總消費可能已達峰。而從長期來看，國內人口將逐步下降，人口下降導致國內豬肉總需求走弱將帶來長期的約束。
這也意味著，在今後很長一段時間，若無新的疫病幹擾，伴隨著規模化提升、產能難降，供需將越來越寬鬆，增量博弈變存量博弈，規模企業競爭加劇，如無不可抗力影響，企業大幅獲利難度增加，產業從高速發展的高利潤逐步轉入低利潤，甚至微利時代。
這一趨勢在相關豬企的最新業績中可窺一斑。
據FOREXBNB了解，在牧原股份、溫氏股份、ST天邦這三家扭虧為盈的豬企中，“降本增效”功不可沒。其中，牧原股份表示，2024年扭虧原因，系報告期內生豬出欄量、生豬銷售均價較上年同期上升，且生豬養殖成本較去年同期下降。而ST天邦則離不開“賣資回血”，公司表示，業績改善的主要原因包括公司第一季出售參股公司史記生物32.91%股權所產生的投資收益9.95億元。
另據相關數據揭露，2024年，上市猪企降本成效显著，牧原股份、神農集團、溫氏股份、天康生物等養殖成本已降至14元/公斤以下。
基於上來看，產業競爭加劇，步入微利時代，豬企透過降本增效已成為轉虧為盈的主要手段，而這或許也是生豬板塊全面轉虧卻不見“漲聲”，豬價“旺季不旺”的關鍵原因。
“向上”or“向下”，最新豬週期該如何演繹?
只要豬有生長週期，就避不開價格週期。
在剛剛過去的2024年12月，本是醃臘旺季豬價卻持續低迷，單月頭均養殖利潤已銳減超百元。對於生豬上市企業而言，如何對沖豬價波動的風險，獲得穩定的養殖利潤都是避不可避的課題。
一般來說，豬週期主要遵循以下規律：即豬肉供給不足——豬肉價格上漲——豬隻存欄量過度增加——豬肉供給過剩——豬肉價格下跌——養殖戶虧損導致豬隻存欄量過度減少——豬肉供給不足 …… 如此循環往復，行業供給、豬肉價格便形成了週期性變化。
2018-2022年周期中，長磨底及強疫病催生超高景氣，但隨後導致2023年的深層虧損。眼下正處於新一輪豬週期的起點，能繁母豬存欄經歷了持續去化，截至2024年5月去化深度約11%，這支撐了今年第二季以來豬價的快速反彈。
但事實上，這一波新的豬週期已然不按常理出牌。
2024年第四季是一年之中豬肉消費旺季，醃臘需求旺盛。但過去兩月，受天氣較高溫影響，大多地區的生豬醃臘需求未能有效釋放，供給欄卻如期增加。隨著供需速度的失衡，導致11月中下旬生豬價再次下滑。而後，即便後續天氣降溫，醃臘需求釋放，帶動生豬價格提升，但這也只是常規的季節性表現，並不足以被視為大的上行週期。
對於這一走勢，，業內普遍認為，生豬產業將長期處於豬價波動不明顯的微利狀態，“不賭週期”成為產業共識。其中，東海期貨指出，“在這種產能整體穩定且呈現季節性調整特徵的發展情勢下，未來豬價不僅出現週期性大幅波動的可能性正在降低，而且全年價格季節性波動可能也會越來越趨於平滑。”
在此背景下，降本增效、提質謀取新增長，已成為上市豬企提上行程的“必修課”。
譬如，海外市場目前已被不少豬商視為成長新曲線。自1999年起陸續進入15個國家和地區的新希望，目近年來已開始在越南佈局養豬場。2024年9月，牧原股份與BAF越南農業股份公司簽訂了策略合作協議，亦開始探索海外發展。
那麼，對於投資者而言，這一產業的投資機會究竟如何?
其中，海通證券,隨著春節的臨近，供需兩旺，體重的下降預示著二育壓力也得到一定釋放，但考慮 到 24 年整體生產效率的改善，目前基礎供給仍充足，豬價短期內或將維持偏 弱的格局。同時從長期來看，此前幾年的全行業擴張或已經結束，產業進入發展新階段，具有養殖成本優勢的企業可望享受更多紅利。建議關注牧原股份、溫氏股份、華統股份、巨星農牧、神農集團、天康生物等。
另外，華鑫證券則指出，目前能繁產能仍維持上升趨勢，產業因低養殖成本仍處於獲利期，預計後續能繁產能仍會有小幅度的提升，2025年豬肉供給將會相對過剩。該機構預計，2025年僅有成本領先的豬企具備獲利的機會，產業其他產能將進入周期虧損階段。
由上可以看到，對於這波不按常理出牌的新周期，強大的企業已然給予自己的應對方法，同樣而言，投資者也應跟誰跟隨這種變化，關註一些具有養殖成本優勢、及提質增效措施明顯的頭部企業。
