2025年的鐘聲即將敲響，回顧過去的2024年，大A市場頻頻上演驚心動魄的劇情，其跌宕起伏的程度，堪比好萊塢大片。
今年開局並不順利，A股市场在年初遭遇了显著回调，投資人情緒受到考驗。雪球平台上的“敲入”產品引發的風波，更是讓市場波動的擔憂加劇。
但在隨後，國內政策迎來了歷史性的逆轉。新“國九條”的發布和市值管理制度的重磅落地，為市場注入了新的活力，紅利股和“中字頭”股票因此成為市場的寵兒。兩大結構性貨幣工具的推出，更是推動大A市場走出了一輪舉世矚目的“史詩級”行情。
“瘋牛”行情過後，“慢牛”的步伐逐漸顯現。A股市場板塊開始快速輪動，從11月初的“化債”概念轉向“穀子經濟”。同時，一股“玄學炒股”風潮席捲而來，垃圾股意外崛起，成為市場的獨特風景。在此期間，沙烏地阿拉伯ETF和中證A500ETF的登場，為投資者提供了更多元化的投資管道。
國債收益率屢創新低，為大A市場帶來了新的不確定性。市場在尋找新的投資機會的同時，也在應對不斷變化的經濟環境。
當下，新年將近，市场风险偏好显著下行。“中字頭”股票交易再次火熱，而高股息、低波動的銀行股則屢創新高，走出了一波獨立行情。
雪球“敲入”風波
2024年開年的一場大跌，將雪球捲入了一場“敲入”風波中。
先是“淡定湯總”被曝4倍槓桿雪球爆倉、本金全賠，再來是某一線女星因爆倉上某券商總部討說法被闢謠，“雪球產品集體爆倉”弄得人心惶惶。
雪球產品也稱“自動贖回型選擇權產品”，是一類選擇權結構的代稱。該產品通常會掛鉤一個標的，並設置上下兩條障礙線，上漲到上方障礙線稱為“敲出”，下跌到下方障礙線稱為“敲入”，投資人可以在標的資產漲到“敲出”線上方選擇獲利了結。
只要標的資產不發生單邊持續性大跌，該產品的獲利將越來越大，就像滾雪球一樣。但如果標的資產價格在合約到期前持續跌破“敲入”價，投資者面臨較大的本金虧損。
目前市場中此類產品大多與中證500、中證1000等指數掛鉤，主流敲入水平線為70%、75%及80%，敲出水平線為100%或略高。
從1月8日開始，中證500与中證1000指數便集中跌至“敲入”區域，1月22日更是雙雙創下逾三年最大單日跌幅，雪球產品投資者迎來一記重擊，當日就有超過500亿中證500雪球和近290亿中證1000雪球產品發生“敲入”。
絕望的雪球投資人被套了半年年之久，終於迎來了國慶日前後的歷史性反彈。10月8日，中證1000和中證500指數的漲幅分別達到8.6%和7.2%，點位雙雙創下年內新高。
據券商中國文章，多家券商衍生性商品相關人士確認，在國慶日前已有一批雪球產品陸續敲出，而隨著A股大漲，進一步有更多產品敲出。
這波“敲出”，雪球投資者就像“從ICU突然被拉進KTV”，感動得想哭!
新“國九條”發布
4月12日，國務院發布《關於加強監理防範風險推動資本市場高品質發展的若干意見》，強調積極解決控股上市公司長期破淨問題;要求嚴格上市公司持續監管，嚴格規範大股東尤其是控股股東、實際控制人減持;強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。
退市機制方面，文件強調建立健全不同板塊差異化的退市標準體系;收緊財務類下市指標;完善市值標準等交易類下市指標。
這是2004年、2014年後，資本市場第三個“國九條”，發布後的首個交易日，A股三大指數集體大漲。
招商策略比較了歷史上兩次國九條發現，新“國九條”與以往更加聚焦融資端不同，本次十年一度的“國九條”再次推出，更加著重於以投資者為中心，肯定了資本市場的投資、財富管理屬性。招商策略表示，若後續政策有效落實，上市公司的整體分紅比例可望大幅提高，使得A股給投資者帶來的真實回報提升，可望使資本市場成為繼房地產後推動居民財產性收入成長的一大重要來源。
根據萬得數據，截至12月23日，今年已有3965家上市公司實施現金分紅，分紅總金額超過2.38兆元，創下歷史新高。其中，超100家上市公司實現了上市以來的首次分紅，近千家上市公司發布年中分紅或三季分紅預案，分紅頻次提高。
另外，招商策略複盤了前兩次“國九條”頒布的情況發現，歷次“國九條”推出後，都對後續市場表現起到了極大的提振作用。
重磅利好點燃樂觀情緒，大A迎來史詩級行情
9月24日，央行在國新辦記者會上推出了兩項結構性貨幣政策工具：
一項工具是證券、基金、保險公司互換便利，首期操作規模是5000億元，未來可視情況擴大規模。央行總裁潘功勝表示：
“只要這個事兒做得好，第一期5000億元，還可以再來5000億元，甚至可以搞第三個5000億元，我覺得都是可以的，是開放的。”
另外一項工具是股票回購、增持再貸款，首期額度是3000億元。“如果這項工具用得好，可以再來3000億元，甚至可以再搞第三個3000億元，都是可以的。”潘功勝同時強調。
9月26日，政治局召開會議分析研究經濟情勢，對財政政策和貨幣政策逆週期調節的力度要求明顯加大，對房地產市場首次提出要“止跌迴穩”，同時提到“引導中長期資金入市，支持上市公司併購重組”。
加上降準降息等一系列密集的政策組合拳，市場情緒被徹底點燃，A股開啟“絕地反彈”模式。
從9月24日到10月8日，滬指暴拉700點，最高漲至3489.8點创下两年半新高，6個交易日累計上漲近30%。
創業板指則從1530點一路飆升至最高2550點左右，創一年半新高，期間漲幅超過了65%。
同時，港股、美股中概也瀰漫著濃厚的多頭氣息，恆指最高站上23000點上方。
“玄學炒股”捲土重來，垃圾股大漲
一輪暴漲後，大盤整體進入盤整狀態，然而個股的炒作熱潮仍然洶湧澎湃，各種令人匪夷所思的“玄學炒股”盛行。
先是 “東方” 概念橫空出世。從11月初開始，全市場34隻名帶“東方”的股票，掀起了一輪又一輪漲停潮，其中，日出東方20天15板，東方智造18天12板，大東方12天9板.....
緊接著，“東南西北中” 以及 “數位” 概念股票也不甘示弱，集體出現異動，多股迎來爆炒。
進入12月，海南概念股全線崛起，甚至連 “韓國概念股” 也莫名其妙地收穫一字板漲停，令人啼笑皆非。
最熱門的當屬 “蛇年概念股” 的炒作，儘管在整個A股大盤中，真正帶 “蛇” 字的股票僅有招商蛇口一家，但這絲毫阻擋不了市場炮製出一個龐大而奇特的蛇年概念股陣營：
“蛇”字不夠，“龍”“蟒”來湊，川发龍蟒、龍柏集团等股票就这样被纳入蛇年概念炒作的范畴;
桂髮祥因其主營的麻花形狀似蛇，便堂而皇之地成為蛇年概念股的主力成員;
漳州發展則因漳州稱為 “蛇城” 且產蛇，也被強行拉進這概念陣營;
寶塔實業借寶塔鎮蛇妖的傳說、葫蘆娃借同名動畫片的熱度、博士眼鏡與眼鏡蛇的聯想、賽倫生物等因產品或業務與蛇的些許聯繫，皆在這場玄學炒作盛宴中分得一杯羹;
更有甚者，部分公司董事長生肖屬蛇，其所在公司股票也在這股炒 “蛇” 熱潮中被連帶炒作。
縱觀每次的“玄學炒股”熱潮，尤其是沒有基本面、成長前景支撐的垃圾股炒作，每次都是跟風的散戶承擔所有，最後落得一地雞毛。
當然這次也不例外。
穀子經濟爆發
“穀子經濟”，這個聽起來頗有幾分鄉土氣息的詞彙，實際上與農業無關，而是源自英文“Goods”的音譯，指的是二次元文化中的周邊商品，例如徽章、海報、卡片、掛件、立牌、手辦、娃娃等等。
隨著二次元文化的破圈，越來越多的年輕人加入到“吃穀”的行列中，並將“穀子風”吹到了大A。
從11月25現在夏至，“穀子經濟”概念股迎來集中爆發期，其中實豐文化走出六連板，廣博股份走出九連板，星輝娛樂、德藝文創、華立科技、奧飛娛樂、橫店影視等多股大漲。
值得注意的是，今年9月以來，海通證券、中信建投、華創證券、德邦證券在內的多家券商發布“穀子經濟”相關概念研報，多家上市公司也相繼揭露其在“穀子經濟”領域的佈局以及進展。
根據前瞻產業研究院數據，2016-2023 年，中國二次元產業規模從189億元成長至2219億元，複合增速達到42%，其中周邊衍生產業規模從53億元猛增至1023億元，複合增速鋼彈53%。
中信證券發現，中國當下的“穀子經濟”與90年代以後的日本“動漫消費”有異曲同工之處。該機構表示：
站在當下，中國的經濟水準已具備支撐精神消費成長的基礎，而Z世代逐漸步入社會將為精神消費帶來巨大動能，對比2023年中國居民在教育娛樂支出佔比仍較2010年日本有4.7pcts的差距。從供需兩端出發，我們認為中國IP類精神消費正站在成長的快車道上，對標日本，中國IP類精神消費在受眾和人均消費上仍有提升空間。
市值管理制度落地
2024年，中國上市企業開啟了市值管理元年。
今年3月，證監會發布《關於加強上市公司監管的意見(試行)》，明確提出要“推動上市公司加強市值管理”，4月新“國九條”推出，提出“推動上市公司提升投資價值。制定上市公司市值管理指引”。11月《上市公司監理指引第10號——市值管理》正式發布，明確上市公司董事會、董事和高階主管等相關方的責任。
直到12月17日，國務院國資委正式印發《關於改善及加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》，明確市值管理目標與方向，指出好市值管理“工具箱”，健全工作機制、強化正向激勵，堅守合規底線等。
《意見》還強調，中央企業要將市值管理視為長期策略管理行為，健全市值管理工作制度機制，提升市值管理工作成效。國務院國資委將市值管理納入中央企業負責人經營績效考核，強化正向激勵。
新“國九條”、市值管理制度的相繼出台後，紅利股、“中字頭”的市場關注度直線飆升，價值投資釋放迴歸訊號。
紅利股、“中字頭”被爆炒，銀行股屢創新高
12月18日，中建環能、中鐵裝配、中材節能等公司股價出現大漲。12月19日，中材節能再漲停，多隻“中字頭”股票同樣出現上漲。20日，在三大股指收跌的背景下，中國海防、中航電測等20多隻“中字頭”股票逆市收漲。25日，中材節能再漲停，中建環能、中航電測、中金輻照、中科曙光等紛紛大漲。
本週，銀行股更是走出獨立行情，成為A股一靚麗的“風景線”。
12月25日，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行四大行股價再次創出新高，工行盤中市值更是一度超越中國移動成為整個A股“市值一哥”。據統計，今年以來，四大行累計漲幅均超40%。
國海證券表示，從歷史回溯來看，銀行股具有後週期特徵，在逆週期政策加碼、經濟預期改善階段表現較好。近兩年來，高股利策略受到市場持續關注，其中長端利率下行是推動高股息資產價格表現的重要因素。銀行股的高股息、低波動和穩健的經營風格，使其在市場震盪時期成為資金的“避風港”。尤其是在年底和年初，保險資金的增配預期更進一步強化了銀行股的吸引力。
值得注意的是，今年共有22只銀行股宣告或已進行中期分紅，而去年銀行股均僅進行年末分紅，產業分紅積極性有明顯提升。
國債暴漲，收益率持續新低
2024年，中國國債市場迎來了歷史性的大牛，國債殖利率創下屢創新低，多隻債券ETF規模創下新高。
12月13日上午，30年期公債殖利率下破2.0%大關，一度低至1.9975%，而在此前的2日，10年期公債殖利率也跌破了2.0%整數關口。
除此以外，5年期、2年期、1年期公債期貨也不斷刷新紀錄，其中1年期公債殖利率在20日跌破1%大關，為2009年來首次。
債市走牛的走勢，資金持續流入相關ETF。數據顯示，截至26日，債券型ETF共有20只，較去年末增加1只;合計規模接近1662.18億元，創歷史新高，較去年末的801.52億元增长了107.38%。
中金公司認為，新低的中債反應成長預期壓力。提醒隨著國內重要窗口期落幕，市場進入兩會前的政策真空期;其次外部擾動尤其是聯準會未來路徑上不確定性猶存。
國信證券表示，長債利率中樞持續下移，險資投資收益壓力進一步加大。今年以來，以長城人壽、中國太保、瑞眾人壽等為代表的公司紛紛加大對優質上市公司的舉牌，主要產業集中在公用事業、交貨、銀行等領域，具備高分紅及相對穩定的ROE水平。
新一代超級寬基——A500ETF重磅上市
2024年，A股市場迎來了重要的新一代超級寬基——中證A500指數。
9月23日，中證指數有限公司正式發布中證A500指數。该指數从各行业选取市值较大、流動性較好的500只证券作为指數样本，反映各行業最具代表性上市公司證券的整體表現。
首批10只追蹤中證A500指數的ETF(交易型開放式指數基金)產品先行啟動，在指數正式發布前進行了“閃電戰”式募集發行。
10月15日，首批中證A500ETF於正式在滬深交易所上市。上市首日，10只中證A500ETF累計成交額突破百億元。其中，國泰基金旗下中證A500ETF首日成交金額超過31億元，刷新今年上市ETF首日成交金額的新高。
而自上市以來，A500ETF產品持續吸引資金流入，規模快速擴張。
Wind資訊數據顯示，截至12月20日，46只中證A500基金(僅統計主份額)規模達3236.28億元。若算上各類份額，圍繞該指數成立的基金產品數量已達到94只(統計不同份額)。
中證A500為什麼那麼火?
根據界面新聞先前文章，天弘基金認為，重要原因是這核心指數的強大生命力和吸引力。傳統的寬基指數，比如滬深300和中證500，是單純依靠市值和成交額的大小來篩選樣本，但中證A500指數是採用產業均衡選樣方法，從各行各業選取500只市值較大、流動性較好的證券作為指數樣本，以反映各行業最具代表性上市公司證券的整體表現。
這樣一來，中證A500就避免了持倉過於集中在部分產業特別是金融板塊、從而週期波動加大的弊病。從成分股來看，這只指數超配了一些高成長的新興產業，例如資訊、新能源、醫藥，金融的佔比則明顯減小，這也使得指數更面向未來，反映經濟真實的結構變化。
沙烏地阿拉伯ETF登陸A股
7月16日，境內首批沙特ETF正式上架A股。
華泰柏瑞和南方基金旗下的沙烏地阿拉伯ETF，分別登陸上交所和深交所。這一里程碑事件標誌著內地投資者首次可以直接投資沙烏地阿拉伯市場，為中東市場的投資開闢了新的管道。
Wind數據顯示，上市首日，兩隻沙烏地阿拉伯ETF雙雙高開高走，最終以漲停收盤，溢價率均超過6%，首日吸金共計48.96億元。截至7月23日，6筆交易日成交總額達316億。
在此期間，南方基金和華泰柏瑞基金也多次發佈公告，提醒投資者註意交易價格溢價風險。但這仍無法阻擋投資人的熱情，最後，上交所和深交所不得不“拔網線”，對兩隻ETF的異常交易進行從嚴認定，並視情況從重採取列為重點監控帳戶、暫停帳戶交易、限制帳戶交易等自律管理措施。
在監管介入和市場自我調整的雙重作用下，兩隻沙烏地阿拉伯ETF的價格從高點迅速回落，市場才逐漸回歸理性。
本文轉載自“華爾街見聞”，作者：卜淑情；FOREXBNB編輯：蔣遠華。
