根据FOREXBNB的报道，兴证国际证券在其研究报告中预测，安踏体育（02020）在2024至2026年的收入将分别达到704.70亿、781.21亿和864.19亿元人民币，同比增长率分别为13.0%、10.9%和10.6%。同时，归属于母公司的净利润预计分别为137.33亿、140.12亿和156.73亿元人民币，同比增长率分别为34.2%、2.0%和11.9%，因此维持对安踏体育的“买入”评级。面对运动产品同质化的竞争，安踏通过渠道分层战略，推出多样化的店铺形态，实现“不同人、不同场、不同货”，以更精细和差异化的店铺类型来突破单一品牌的增长限制。
以下是兴证国际证券的主要观点：
单品牌如何实现突破，安踏采取主动变革策略。
1）超级安踏：定位为运动界的“优衣库”、中国版的“迪卡侬”，占据独特市场位置，有望发挥出巨大潜力。
超级安踏通过开设千平米的大型店铺，打造全品类运动产品的一站式购物体验，精简SKU数量，专注于爆款产品，严格控制产品功能和卖点，追求在功能增强的同时实现极致性价比。无论是商品组合、供应链还是目标消费群体，都与常规安踏渠道不重叠。预计2024年超级安踏将开设近50家门店，月均销售额约百万元人民币，得益于租金优势，其经营利润率更高，2025年计划加快店铺扩张。
2）利用品类品牌深耕垂直市场。
安踏通过与顶级资源（如欧文和奥运会）的合作，打造IP化商品，创新推出了“SV鞋店”、“冠军店”、“0碳店”等新型店铺，结合限时限量和流量营销策略，以品类品牌深耕垂直市场，触及传统门店难以覆盖的消费者群体和销售渠道。未来可能会有更多品类加入，例如女子品类、篮球全品类等。
作品集店“SNEAKER VERSE”是一家潮鞋零售概念店，店铺稀有，产品差异化明显。白标店更注重艺术感，黑标店则突出街头文化风格，覆盖更广泛的商圈。欧文系列和王一博系列是核心商品，经常推出专属限量商品线，目前全国共有52家ATSV鞋店（白标店14家，黑标店38家）。
冠军店以中国国家队的奥运故事为背景，产品以国家队装备科技为依托，不仅有国旗款式，还有更高端、专业的户外产品线。目前安踏冠军门店共有87家，店铺效率是常规店铺的一倍以上，计划在2025年加快店铺扩张。
3）安踏提出了全新的五大类型门店体系，既可独立运营也可合并运营，独立运营的是品类品牌，合并运营的是ARENA竞技场店或Palace殿堂级店，提供多样化的渠道业态。
主品牌国际化已取得一定成效。安踏借助欧文成功打入欧美市场，成功进入北美主流经销渠道，计划在2025年启动线下开店，东南亚市场发展势头良好，预计到2028年海外流水规模将达到15亿美元。安踏集团展现出卓越的多品牌运营能力，安踏品牌主动变革，FILA品牌实现高质量发展，户外运动市场持续景气。
风险提示：消费复苏可能低于预期，行业竞争可能加剧，存货积压风险。
