根據FOREXBNB的報導，招銀國際在其研究報告中宣布，對三生製藥（01530）維持“買入”評級，並設定目標價為9.91港元。報告指出，該公司的估值具有吸引力，盈利增長穩定，並且其創新產品線具有國際市場的潛力。預計該公司在2025年的收入和歸屬於母公司的淨利潤將分別同比增長12%和13%。基於9年的DCF模型，目標價被設定為9.91港元（加權平均資本成本：12.20%，永續增長率：2.0%），相當於2025年市盈率的10.0倍。
以下是招銀國際的主要觀點：
707（PD-1/VEGF）顯示出優越的潛力
三生製藥最近公佈了707(PD-1/VEGF)的II期臨床試驗的初步數據：
1）在單藥一線治療PD-L1陽性、EGFR/ALK野生型非小細胞肺癌（NSCLC）的試驗中，10mg/kg Q3W劑量組有24例患者至少接受了兩次腫瘤評估，客觀緩解率（ORR）達到70.8%，超過了依沃西單抗（康方生物，AK112）在Ib期（HARMONi-5，Link）和III期（HARMONi-2，Link）臨床試驗中的60.0%和50.0%的ORR，707顯示出優越的潛力。3級以上的治療相關不良事件（TRAE）為23.5%，略低於依沃西單抗在III期臨床中的29.4%。
2）在聯合化療一線治療EGFR/ALK野生型NSCLC的試驗中，10mg/kg Q3W劑量組共有28例患者入組，其中非鱗狀細胞癌和鱗狀細胞癌患者的ORR分別為58.3%和81.3%，均高於依沃西單抗的54.2%和71.4%的ORR（Link）。3級以上TRAE為8.9%，显著低于依沃西单抗的25.0%和44.4%。
3）在治療轉移性結直腸癌（mCRC）的試驗中，7例mCRC患者接受了707（10mg/kg Q2W）單藥的三線或以上治療，ORR為33.3%。61例初治的mCRC患者接受了707（10mg/kg Q2W或Q3W）聯合化療治療，ORR為36.3%。該行將持續關注後續的無進展生存期（PFS）等數據。公司計劃在今年啟動707治療NSCLC和CRC的III期臨床試驗。
全球PD-(L)1/VEGF雙特異性抗體授權交易頻繁
2024年6月，康方生物將依沃西單抗的授權地區擴展至中南美洲、中東地區及非洲，首付款達到7,000萬美元。同年8月，宜明昂科將IMM2510(PD-L1/VEGF)和新一代IMM27M(CTLA-4)的大中華區以外權益授予Instil Bio(TIL US)，總交易金額超過20億美元。11月，默沙東(MRK US)引進禮新醫藥的PD-1/VEGF雙特異性抗體，總交易金額可能達到32.88億美元。707的開發進度在全球處於領先地位，早期臨床數據展現出優越的潛力，預計707未來有望實現海外授權。
多個早期管線項目進入臨床階段
三生製藥最近在研發日宣布了多個早期臨床管線項目，包括處於臨床I期的706(PD-1/HER2)、SSS40(NGF)以及自身免疫領域的626(BDCA2)、627(TL1A)等。與輝瑞的他尼珠單抗相比，SSS40顯示出初步的臨床優越性和良好的安全性，SSS40在Ib期試驗中第8週的NRS平均疼痛評分較基線變化超過3.5（對比他尼珠單抗的2.03），並且在骨轉移癌痛患者中未出現他尼珠單抗所觀察到的關節安全性事件（病理性骨折）。公司計劃在今年2月啟動SSS40的II期臨床試驗。
