根据FOREXBNB的报道，招银国际在其研究报告中宣布，对三生制药（01530）维持“买入”评级，并设定目标价为9.91港元。报告指出，该公司的估值具有吸引力，盈利增长稳定，并且其创新产品线具有国际市场的潜力。预计该公司在2025年的收入和归属于母公司的净利润将分别同比增长12%和13%。基于9年的DCF模型，目标价被设定为9.91港元（加权平均资本成本：12.20%，永续增长率：2.0%），相当于2025年市盈率的10.0倍。
以下是招银国际的主要观点：
707（PD-1/VEGF）显示出优越的潜力
三生制药最近公布了707(PD-1/VEGF)的II期临床试验的初步数据：
1）在单药一线治疗PD-L1阳性、EGFR/ALK野生型非小细胞肺癌（NSCLC）的试验中，10mg/kg Q3W剂量组有24例患者至少接受了两次肿瘤评估，客观缓解率（ORR）达到70.8%，超过了依沃西单抗（康方生物，AK112）在Ib期（HARMONi-5，Link）和III期（HARMONi-2，Link）临床试验中的60.0%和50.0%的ORR，707显示出优越的潜力。3级以上的治疗相关不良事件（TRAE）为23.5%，略低于依沃西单抗在III期临床中的29.4%。
2）在联合化疗一线治疗EGFR/ALK野生型NSCLC的试验中，10mg/kg Q3W剂量组共有28例患者入组，其中非鳞状细胞癌和鳞状细胞癌患者的ORR分别为58.3%和81.3%，均高于依沃西单抗的54.2%和71.4%的ORR（Link）。3级以上TRAE为8.9%，显著低于依沃西单抗的25.0%和44.4%。
3）在治疗转移性结直肠癌（mCRC）的试验中，7例mCRC患者接受了707（10mg/kg Q2W）单药的三线或以上治疗，ORR为33.3%。61例初治的mCRC患者接受了707（10mg/kg Q2W或Q3W）联合化疗治疗，ORR为36.3%。该行将持续关注后续的无进展生存期（PFS）等数据。公司计划在今年启动707治疗NSCLC和CRC的III期临床试验。
全球PD-(L)1/VEGF双特异性抗体授权交易频繁
2024年6月，康方生物将依沃西单抗的授权地区扩展至中南美洲、中东地区及非洲，首付款达到7,000万美元。同年8月，宜明昂科将IMM2510(PD-L1/VEGF)和新一代IMM27M(CTLA-4)的大中华区以外权益授予Instil Bio(TIL US)，总交易金额超过20亿美元。11月，默沙东(MRK US)引进礼新医药的PD-1/VEGF双特异性抗体，总交易金额可能达到32.88亿美元。707的开发进度在全球处于领先地位，早期临床数据展现出优越的潜力，预计707未来有望实现海外授权。
多个早期管线项目进入临床阶段
三生制药最近在研发日宣布了多个早期临床管线项目，包括处于临床I期的706(PD-1/HER2)、SSS40(NGF)以及自身免疫领域的626(BDCA2)、627(TL1A)等。与辉瑞的他尼珠单抗相比，SSS40显示出初步的临床优越性和良好的安全性，SSS40在Ib期试验中第8周的NRS平均疼痛评分较基线变化超过3.5（对比他尼珠单抗的2.03），并且在骨转移癌痛患者中未出现他尼珠单抗所观察到的关节安全性事件（病理性骨折）。公司计划在今年2月启动SSS40的II期临床试验。
