FOREXBNB獲悉，中國銀行間市場交易商協會發布的數據顯示，2024年上半年，信用風險緩釋工具(CRM)市場平穩運行，累計交易187筆，同比增長30%，名義本金295.29億元，同比下降5%。各品种存续名義本金1017.92億元，較去年末成長5%。各類CRM產品應用場景逐步成熟，市場參與者持續擴容。
一般交易商備案數量、核心交易商活跃度显著提升，證券公司成為最大淨賣方。
截至2024年6月末，CRM市場參與者合計215家。核心交易商共計67家。一般交易商148家，較2023年末增加52家，增幅達54%。其中，資管產品管理人共103家(含670只產品)，新增42家；非金融企業共18家，新增8家；金融機構共27家，新增2家。另外，信用風險緩釋憑證(CRMW)、信用聯結票據(CLN)創設機構分別為59家和55家。
圖1：2024年上半年CRM市場參與者備案情況
2024年上半年，共有41家核心交易商和39家一般交易商參與CRM交易，展業機構數量超2023年全年。與去年同期相比，CRM交易淨買入主體更加集中在資管產品和外資銀行，且外資銀行成為最大淨買入方。CRM交易淨賣出主體類型更加分散，股份制銀行、城商行和国有大行净卖出量显著下降，证券公司取代股份制銀行成为最大净卖出方，農商行從淨買進轉為淨賣出。
圖2：2024年上半年各類型參與者
CRM淨買入(上)/淨賣出(下)情況
CRMA成為最大交易品種，CLN年成長明顯。
2024年上半年，信用風險緩釋合約(CRMA)首次取代CRMW成為最大交易品種。受債券市場收益率下行、信用利差縮窄因素影響，CRMW創設費率空間變小，創設量有所下降，共創設61筆、95.65億元，同比減少52%；CRMA共交易77筆、175.28億元，年成長92%；信用違約互換(CDS)共交易18筆、9.59億元，同比減少11%；CLN共創設31筆、14.77億元，年成長111%。
圖3：2024年上半年CRM各品種交易占比情況
截至2024年6月末，CRMW存續名義本金為540.45億元，較去年末下降11%；CRMA存續名義本金為426.61億元，較去年末成長36%；CDS存續名義本金為6.61億元，較去年末下降39%；CLN存續名義本金為44.25億元，較去年末成長14%。
另外，CRMW和CLN等憑證類產品的二級交易持續增長。2024年上半年達成258筆，名義本金51.00億元，同比增長33%。其中CRMW二級交易256筆、50.04億元，CLN二級交易2筆、0.96億元。CRMW和CLN整體仍以持有至到期為主，換手率[1]為0.09，處於較低水平。
股份行創設發力，CRMW掛鉤民企佔比大幅提升。
2024年上半年，共有17家機構開展CRMW創設業務。其中，股份制銀行創設積極性大幅提高，創設名義本金佔比達53%，較去年上漲13個百分點。
表：2024年上半年各類型機構CRMW創設及支持民企發債情況
(一)掛鉤民企CRMW年比持續提升,助力“第二支箭”政策走深走實。
支持債券發行的CRMW共創設57筆、86.95億元，佔全部CRMWOK繃量91%，合計支持26家企業發行債券222.16億元。其中，掛鉤民企債券發行的CRMW共39筆、73.20億元，年成長140%，支持15家民企167.60億元民企债券发行，年成長120%。掛鉤民企的CRMW佔比從2023年上半年的10%大幅提升至77%。另外，掛鉤存續債券的CRMW共創設4筆、8.70億元，佔全部CRMWOK繃量的9%。
(二)參考實體整體趨向高等級，1年期內的CRMW最多。
評級方面[3]，CRMW掛鉤實體中AAA級共17筆，佔比29%，同比提高13個百分點；AA+級共35筆，佔比59%，同比提高9個百分點；AA級共7筆，佔比12%，年減22個百分點。
標的類型和期限方面，CRMW掛鉤標的均為非金融企業債務融資工具，1年期內(含1年)CRMW共34筆，佔比56%；1至3年CRMW共21筆，佔比34%；3年期以上(含3年)的CRMW共6筆，佔比10%。
(三)參考實體地域覆蓋廣泛，製造業佔比較高。
從地域分佈看，CRMW參考實體分佈於11個省份，参考实体数量靠前的三個省份分别为广东(18筆)、浙江(12筆)和山東(9筆)。
從行業分佈看，CRMW參考實體集中於6類行業[4]，其中製造業32筆，佔比52%；房地產業12筆，佔比20%。基礎設施投融資類僅創設3筆，下降明顯。
CLN業務模式逐漸成熟，市場需求持續提升。
在境內債券市場收益率下行背景下，部分市場機構透過投資CLN間接取得跨境標的收益。創設機構根據投資者業務需求，投資中資美元債、離岸人民幣債券等特定標的，並通過創設CLN實現對沖風險、分配收益及回收現金流的作用。同時，CLN滿足投資者的資產配置需求並增厚收益。2024年上半年，5家商業銀行和證券公司共定向創設31筆CLN，名義本金14.77億元，平均期限為2年，主要掛鉤標的包括境內企業發行的中資美元債、離岸人民幣債券，涉及房地產、金融、基礎建設投融資等產業。
合約類產品廣泛應用於授信釋放或風險對沖，證券公司為主要參與者類型，外資銀行和私募基金亦積極參與。
CRMA交易共77筆、175.28億元，交易主體以證券公司和外資銀行為主。合約平均期限為1.29年，掛鉤標的類型廣泛，涉及熊貓債券、中期票據、公司債券、同業存單、商業銀行永續債券、離岸人民幣債券等。清算方式包括上海清算所双边逐筆清算(佔比69%)、雙邊自行清算(佔比30%)和中央對手方清算(佔比1%)。
CDS交易共18筆、9.59億元，交易主體以證券公司為主。合約平均期限為1.32年，掛鉤標的主要包括商業銀行、大型能源類央企等，評級多為AAA級，清算方式包括雙邊自行清算(佔比56%)、上海清算所双边逐筆清算(佔比39%)、中央對手方清算(佔比5%)。
下一步，交易商協會將持續優化憑證類CRM產品業務流程與配套機制，在符合國家相關行業和產業政策要求下，鼓勵市場成員豐富產品應用，充分發揮信用風險分散分擔功能，幫助做好金融五篇大文章，加強對科技創新、先進製造、綠色發展、民營和中小微企業的金融支持，推動CRM市場高質量發展。
