根據FOREXBNB的報導，開源證券在其研究報告中首次給予中升控股(00881)“買入”評級。由於國內新車市場的價格競爭，該公司2024年上半年新車毛利率降至-3.3%，出現了首次虧損。然而，如果將新車銷售帶來的交叉業務毛利計算在內，2024年上半年每台新車的綜合毛利為4700元。問界品牌的授權預計將為公司現有新車業務帶來銷售和利潤的雙重成長。開源證券預測，公司2024至2026年的營業收入將分別為1794.76億、1841.02億和1807.36億元，歸屬於母公司的淨利分別為25.45億、31.64億和49.40億元。對應的本益比（PE）分別為11.0、8.9和5.7倍，而2026年的市盈率相對盈利增長比（PEG）為0.1，均低於可比較公司的估值平均水平。
以下是開源證券的主要觀點：
作為國內汽車經銷商的領導者，中升集團正式向新能源領域轉型。
中升集團在2024年國內百強汽車經銷商收入排名中位居首位，其核心品牌包括賓士、雷克薩斯等豪華及中高端品牌，2024年上半年擁有419家經銷4S網點。公司定位為一站式汽車服務供應商，不僅銷售新車，也提供跨品牌的維修服務中心、高品質的二手車、續保等業務，旨在滿足車主全生命週期的用車需求。2024年底，公司宣布與賽力斯合作，部分門市已改建為問界4S店。問界品牌的授權不僅能夠吸引新用戶，還能滿足現有客戶更換新能源車的需求，更好地將客戶留在中升體系內。
新車銷售：2024年上半年新車毛利面臨壓力，新能源經銷可望恢復獲利。
公司經銷的品牌較為集中，並追求品牌銷售中的話語權，2024年上半年中升集團在國內賓士、雷克薩斯的銷量市場份額分別為18%和32%。受國內新車價格戰的影響，公司2024年上半年新車毛利率為-3.3%，首次出現虧損。然而，考慮到新車銷售帶來的交叉業務毛利，2024年上半年每台新車的綜合毛利為4700元。問界品牌的授權預計將為現有新車業務帶來銷量和利潤的雙重增長。
中心化運營思維：售後服務實現跨品牌高品質維修，二手車業務快速成長。
集團層面進行統籌，透過中心化營運提升業務效率，2024年上半年公司售後服務和二手車業務分別同比增長9.3%和61.6%。2024年上半年，公司共營運35家維修服務中心，突破了4S店單一授權品牌的限制，為保險公司和用戶提供更具性價比的高品質維修鈑噴業務。此外，維修中心還可以將非中升購車的用戶引入中升體系，並為集團二手車業務提供優質車源。
風險提示
存在新車市場持續價格戰的風險；售後業務競爭可能加劇的風險；轉型新能源業務的不確定性風險。
