FOREXBNB獲悉，近期，高盛、招銀國際、浦銀國際、野村證券等多家投行機構發布最新研報，相繼上調百濟神州(ONC.US,06160,688235.SH)目標價，給予“買入”評級，持續看好公司前景，表示其已來到一個全年經營利潤轉正、FIC/BIC潛力創新品種成批湧現的關鍵轉折點。
其中，高盛（Goldman Sachs）將百濟神州美股的12個月目標價從先前的308.82美元上調至319.76美元，A股目標價從244.59元人民幣提升至256.76元人民幣，體現對百濟神州在全球市場佈局、研發實力以及產品商業化潛力的高度認可。
機構在最新研究中指出，百濟神州在整個產品組合上不斷取得重大進展，财务状况显著改善，早期研發管線前景廣闊，澤布替尼作為市場的領先資產表現出色。多家機構看好百濟神州在業界的突出表現和未來成長空間，上調公司目標價，對其產品價值提升和未來獲利成長保持樂觀預期。
公開資料顯示，1月13日-1月16日，在第43屆摩根大通醫療健康大會（簡稱“JPM大會”）上，百濟神州向全球業界展現了其2025年策略規劃的主要方向，公司將繼續強化和鞏固血液學領域的領導力，推動一系列腫瘤學的研發管線。
2025年望達損益平衡，血液瘤領域深度佈局
在2025年JPM大會上，百濟神州管理層首次明確提供獲利時間線指引，預計2025年實現GAAP經營利潤損益平衡，比市場預期提早一年。
先前，百濟神州已連續2個季度公司已實現Non-GAAP經營利潤（3Q24/2Q24分別實現 6563萬/4846萬美元盈利）。機構指出，在120億美元CLL市場中，該公司核心產品澤布替尼已在美國新患者處方中排名第一。2024年前三季，澤布替尼在全球銷售超129億元，合計約18億美元，持續突破2023年全年公司達到的“十億美元分子”里程碑。
在JPM大會上，百濟神州表示，為了進一步鞏固血液瘤治療領導力，正在以澤布替尼為基石進行漸進式佈局，將潛在同類最佳BCL-2抑制劑sonrotoclax以及標靶BTK的嵌合式降解活化化合物(CDAC)BGB-16673作為關鍵錨點。
基於研究分析，高盛、浦銀國際等在報告中強調了BCL-2/BTK-CDAC在CLL領域的潛力，並對澤布替尼與sonrotoclax組合在一線CLL治療中的固定期限療法持樂觀態度，預計2025年第一季完成入組。
未來，在CLL治療領域，百濟神州擁有潛在同類最佳藥物組合，包括BTK抑制劑單用、BTK+BCL2抑制劑聯用（2024 ASH公佈一期 TN CLL 深度持續緩解數據，N=137）、BTK CDAC ±BTK/BCL2抑制劑等的多種療法，建立完善的護城河。
實體腫瘤研發管線加速推進，研發效率超越產業水平
另外，在JPM大會上，百濟神州也披露了截至2025年1月6日的最新研發管線，包括25+款處於1期臨床研究階段的早期管線，以及15+處於2期和3期階段的管線，涵蓋了小分子、抗體、抗體偶联药物(ADC)、CDAC等多種分子類型。其中，多達7款產品未來銷售高峰可望達到20億美元及以上目標，其包括多款實體瘤管線(小分子、ADC、降解劑等)，和自免領域的IRAK4 CDAC等。
在實體腫瘤領域，研報指出，百濟神州已獲批准的PD-1產品替雷利珠單抗在美國成功擴大適應症至第一線治療胃癌相關領域，這項突破將有望為未來銷售帶來正面影響。另外，百濟神州也正在憑藉深厚的科學研究實力和多種技術平台，快速推進針對乳癌、胃腸癌、肺癌等重點癌症類型的潛在差異化項目。公司指出，超過10款新分子預計在未來6-18個月內讀出臨床概念驗證(PoC)數據。2025-2026年，公司還有多條研發管線將迎來新的後期臨床里程碑。
機構指出，從開發速度來說，百濟神州從GLP毒理試驗到首次人體試驗平均用時8-9 個月，快於行業水平30%；每個劑量爬坡組入組患者用時6週左右，快於行業水平3倍；劑量爬坡和劑量拓展時間間隔僅為3-5週，快於行業水平50%。高效率的研發推進反映了公司臨床團隊強大的執行力。另外，2024年，百濟神州共實現13款新分子進入臨床（vs. 2023年：5款），亦彰顯出超預期的早期研發效率與執行力。
值得關注的是，降本增效成為百濟神經營利潤轉正的關鍵鑰匙。百濟神州近年來透過全球廣泛的佈局，建立了一支3600多人的全球臨床團隊，基本實現去CRO化。自2019年起，百濟神州通過CRO執行的臨床試驗佔比一路下降，從77%降至2024年的5%。同時，百濟神州在精細化管理下實現銷售費用率的穩中趨降。在核心產品持續貢獻收入，後備管線銷售預期明確背景下，公司的可持續獲利路徑已然清晰。
