根據FOREXBNB的報道,中金公司在研究報告中指出,美國12月的核心CPI環比增長從上個月的0.3%減緩至0.2%,同比從3.3%降至3.2%,兩項數據均未達市場預期。聯準會特別關注的非住房服務通膨(supercore)有所下降,而核心商品及房屋通膨維持穩定,沒有顯示出加速的跡象。儘管上個星期五的非農就業數據表現強勁,但通膨的持續放緩顯示經濟並未出現過熱的跡象,這是一個正面的訊號。美國国债收益率下降,股市出現反彈。中金公司維持之前的判斷,认为美國有可能实现“金髮姑娘”經濟,市场可能高估了美國通胀上升的风险。預計聯準會在1月不太可能降息,但3月份降息的可能性依然存在。中金公司維持上半年可能降息兩次的觀點。

以下是中金公司的主要觀點:

此次通膨數據的發布背景是,自第四季以來核心通膨的下降速度停滯,市場擔心上週強勁的非農就業數據和服務業的活力可能會導致潛在的通膨再次上升。然而,數據顯示12月的通膨相對溫和,核心CPI年成長3.2%,低於市場預期的3.3%,整體CPI年成長2.9%,符合市場預期。核心CPI季調後環比增長從上個月的0.3%減緩至0.2%。三個月環比折年增長率從3.7%下降至3.3%。這些數據有助於緩解市場對聯準會可能不會在年內降息或很晚才會降息的擔憂。數據公佈後,市場情緒得到提振,美國公債殖利率全線下降,三大股指強勁反彈。

從細分項目來看,聯準會特別關注的剔除住房後的非住房服務(supercore)價格漲幅打破了過去四個月均不低於0.3%的停滯局面,下降至0.2%。從過去三個月的季折年率來看,非房屋核心服務通膨為3.5%,較前兩個月的4.3%有所下降。儘管能源價格上漲導致機票價格(3.9%)漲幅仍較高,但與強勁的非農就業成長更相關的醫療保健(0.2%)和教育服務(0.2%)價格增速則較為溫和。結合上週非農業報告中的時薪成長率年比和季減來看,目前勞動市場並不構成通膨反彈的來源。

核心商品價格漲幅從上個月的0.3%下降至0.1%,沒有顯示出重新加速的跡象。新車(0.5%)和二手車(1.2%)的環比增速較上個月下降,但仍維持在快速上升的區間,可能繼續受到10月颶風Milton過後替代購買受損車輛的影響。1月份洛杉磯大火也可能對後續受損車輛的替代性需求產生一定支撐,從而增加價格黏性。但即便如此,其他核心商品通膨仍延續了下降趨勢,電視(-0.5%)、音訊設備(-3.8%)、運動商品(-0.4%)、玩具(-1.0%)、電腦(-0.9%)、智慧型手機(-1.7%)價格持續數月下跌,家具家電價格漲幅也是由上個月的0.7%轉為下降0.2%。目前尚未看到因擔心川普政府未來可能加徵關稅而提前漲價的明顯證據。

房屋租金上漲0.3%,較為溫和,飯店價格下降。主要居所租金與業主等價租金較上月漲幅均從上個月的0.2%小幅反彈至0.3%,但第四季以來整體房租通膨相較於先前0.4%及以上的高增狀態有所降溫。12月飯店價格繼11月環比上升3.7%後轉為下跌,跌幅為1.2%。

以上數據表明,強勁的就業與溫和的通膨可以共存,市場可能高估了美國通膨的上行風險。在年度報告中認為,隨著供給逐步改善,美國可望實現“金髮姑娘”經濟,既沒有過度的通膨,也沒有大量失業,經濟走向刚刚好的均衡状态。12月的通膨數據支持此觀點。往前看,由於房地產和勞動市場供需趨於平衡,全球產能充沛,商品通膨壓力有限,再次出現像2022年那樣的通膨走高的可能性較低。市場可能高估了美國通膨的上行風險,低估了在高利率、強美元以及潛在關稅不確定性下,全球週期復甦面臨的挑戰。

溫和的通膨為聯準會降息留有餘地,上半年仍有降息兩次的可能性。由於上週五的非農就業數據強勁,顯示勞動市場趨於穩定,聯準會短期內不需要再降息。考慮到12月FOMC會議上鮑威爾已經給了放緩降息步速的指引,聯準會大概率在1月跳過降息。但如果通膨能進一步放緩,聯準會仍可能在3月重啟降息,並在第二季再次下調利率。在年度報告中的預測是聯邦基金利率在第二季末下調至3.75%至4%的中性水平,維持這觀點不變。