近日，A股的春節效應開始顯現，市場落袋為安情緒升溫，成交量下降。1月8日，A股市早盤低開低走，滬指再度失守3200點。負面情緒傳導下，港股同樣出現了向下趨勢。截至1月8日間收盤，恆生指數跌1.59%
港股醫藥類股方面，相較於恆指大盤近日才出現的小幅三連跌，恆生醫療保健指數的表現顯然差一些。自2024年12月10日盤觸及區間高點2565.93點後，該指數便一路下跌。1月8日，截至午間收盤，恆生醫療保健指數下跌2.46%達2174.10點，至此，其近一個月已累跌15.27%。
不過在板塊表現偏弱的情況下，先前橫盤近2個月的瑞科生物在先前公司獲8億元定增，以及近日公司自研新佐劑重組帶狀皰疹疫苗REC610完成III期臨床研究入組的利多消息刺激下，突然在盤中逆勢拉升走出一波上漲行情。1月8日，瑞科生物盤中漲幅一度達到9.8%，在普跌的醫藥部門引起市場關注。
流動性枯竭下的一波行情
像瑞科生物這種無產品商業化的尚未獲利的18A企業，近年來面臨的流動性問題較為嚴重。2023年，瑞科生物全年成交量為2309.24百萬條腿，但到2024年這項數據便銳減至308.20百萬條腿。以2024年12月為例，瑞科生物僅有一個交易日成交量突破5百萬條腿，大多數情況都是日均成交量不足1百萬條腿。
但另一方面，作為一支因流動性枯竭導致嚴重扭曲價格與價值關係的小型股，瑞科生物因困境反轉展現出的升值潛力也不容小覷。
FOREXBNB觀察到，自去年10月2日盤觸及區間低點7.3港幣後，瑞科生物股價開啟了一段超過2個月的橫盤期，直到12月20日股票才開始啟動，並在3個交易日內迅速突破前高，而後在12月31日站上9.50港幣的新高點。
瑞科生物的此輪上升有個較為明顯的特徵，即無量漲。將時間拉長至去年10月22日。投資者不難看到，在經過9月亮盤10月的震盪後，本就缺乏流動性的瑞科生物此時已來到流動性枯竭邊緣，當日成交量僅2000股，換手率則為0。
但接下來，一股資金開始緩步注入瑞科生物。10月23日，公司成交量小幅增至1.55百萬條腿，10月30日成交量達到4.35百萬條腿。雖然在接下來一個月內公司股價略為起伏，但其日成交量基本上保持在1百萬條腿以上。且在11月12天氣11月28日，瑞科生物日成交量仍分別達到10.80百萬條腿和17.30百萬條腿。
實際上，此時瑞科生物正處於底部盤整狀態，股價經過長期下跌後，量能遞減到底。股價振幅越來越小，交投清淡無人問津。而此時量能突然提高，並在幾個交易日後大幅增加。可以看到，11月12日盤中，瑞科生物股價一舉突破前高達到9.00港幣，放量突破前高以後，再次縮量回呼前高。通常來說，這是小股主力資金的建倉訊號，宣告其開始介入。
在12月的股價上攻中，瑞科生物的主力經費一改此前緩步風格，選擇的是在拉升過程連續拉出大陽線的急速式拉升打法。通常來說，採用急速式拉升的主力資金一般資金實力雄厚，並且在低位收集了足夠多的籌碼，達到了高度控盤的程度。例如，在12月20日，瑞科生物在僅有2500股的日成交量情況下，股價收漲2.88%，足以看出主力資金的高度控盤水平。
在此輪拉升的過程中。主力資金也選擇了大幅度的回檔或中途洗盤震倉的手法。從今年1月3日起連續4個交易日收跌，1月8日當天，公司股價雖然一度上漲，但在午盤後卻大幅跳水出現巨量陰線式洗盤。往往是主力資金利用放量陰線所形成的恐慌效果讓短線投資人出局。
通常來說，只有天量大陰線才顯示短線投資者離場，達到主力資金借勢吸籌的目的，但但當日成交量僅8500股，遠未達到洗盤震倉目的。如若近期其股價走勢未能“吞沒”這條大陰線並收出放量大陽線，則說明主力經費的這波洗盤操作尚未結束。
2025年將是商業化關鍵年
對於現階段的瑞科生物來說，商業化是個繞不過的坎。尤其在重金研發的新冠重組蛋白疫苗ReCOV商業化前景渺茫的背景下，九價HPV疫苗已成為瑞科生物管線中商業化進展最快的產品。
目前公司已規劃了申請上市的時間，即預計2025年向國家藥監局提交9價HPV疫苗的上市申請。因此對於瑞科生物而言，當下最要緊的任務就是按部就班完成研發的同時，保證自身運作到REC603重組HPV九價疫苗顺利上市。
由於在2022年前重點投入了新冠疫苗，因此公司在九價HPV疫苗上的商業化時間出現一定延後，“燒錢研發”對於瑞科生物已在所難免。
參考公司揭露的2023年年報數據，瑞科生物當期研發費用為4.88億元，年減31.91%，由此帶動公司2023年的營運支出整體年減27.00%，以及期內虧損5.72億元，同比收窄22.55%。從現金流狀況來看，2023年，瑞科生物經營活動現金流淨流出6.38億元;當期公司現金及現金等價物為8.35億元。也就是說，截至2023年年末，公司持有的資金依然夠“燒錢研發”不到2年，一定程度突顯了公司商業化的迫切性。在此背景下，就顯示出瑞科生物獲8億參投的重要性。
據FOREXBNB了解，去年，11月11日，瑞科生物發佈公告稱，拟依據特别授权向认购方扬子江药业发行不超过1.43億股內資股，認購價為每股5.59元，預計本次發行的募集資金約為8億元(相當於瑞科生物定增後估價約35億元)。募集資金扣除相關發行費用後，將用於帶狀皰疹疫苗產品的研發和補充營運資金。
對於本次定增原因，瑞科生物表示，系為進一步提高公司綜合競爭力，增加風險抵禦能力，補充在研產品管線研發資金，促進業務平穩健康發展。而此次定增完成後，瑞科生物第一大股東將由創辦人劉勇變更為揚子江藥業，其中，揚子江藥業及揚子江香港將持有瑞科生物24.88%股份。
在補充8億元定增資金後，瑞科生物有望在今年完成其HPV九價疫苗產品的商業化，然而目前的國內競爭情況已較此前大不相同。
從目前國內HPV疫苗市場滲透率與競爭格局來看，2020年，中國疾病預防控制中心所累估的9-45歲適齡女性接種率為2.24%。但隨著近年來萬泰生物、沃森生物等國產疫苗企業的加入，該市場競爭愈發激烈，一方面推動了疫苗價格的回歸，另一方面也提升了疫苗接種率。根據國金證券估算，2023年底，全國HPV疫苗滲透率約為19%。2024年10月，衛健委婦幼司通報，涉及11個試點省份的HPV疫苗免费接种政策覆盖了全國约40%的適齡女孩(13-14歲)。
在女性市場缺乏先發優勢下，瑞科生物的九價HPV疫苗商業化預期或不樂觀，但男性市場或成為其一個重要機會。
全球範圍內，在中低收入國家HPV疫苗滲透率的提升以及疫苗接種範圍拓展至適齡男性群體等因素的推動下，全球HPV疫苗市場規模預計將在2025年總金額2031年分別達到105.2億美元和168.2億美元。根據開源證券預測，隨著HPV疫苗成功完成Ⅲ期臨床試驗並實現產能釋放，其適應症拓展至男性族群，加之目標人群接種意識的不斷提升，中國HPV疫苗市場規模將持續擴大，有望在2031年達到625.4億元的規模。
今年1月8日，默沙東宣布，佳達修®的多項新適應證明已獲得國家藥品監督管理局的上市批准，適用於9至26歲男性接種。而作為目前國內首個且目前唯一獲批、可適用於男性的HPV疫苗，默沙东佳達修的获批或许能为处在商业化关键节点的瑞科生物一些重要启示，而這或將關乎瑞科生物後續的估值走勢。
