根據FOREXBNB的報道，開源證券在其研究報告中推薦了低估價值的頂級券商，並看好那些在零售領域表現突出且業績具有高彈性的中小型券商。最近，SFISF互換便利的第二期招標已經結束，市場迎來了新的資金流入。高層已經明確表示要“穩定樓市和股市”，並關注政策推動中長期資金進入市場。目前，個人投資者進入市場的熱情仍然很高，預計市場交易的活躍度將保持在較高水平，交易量的中樞可能會上升，這對券商的基本面改善是有利的。
事件：上海證券交易所公佈，2024年12月A股市場的新開戶數為198.9萬戶，季比下降了26%，年成長了75%，而2024年全年的新開戶數達到了2500萬戶，年成長了17%。東興證券在1月7日公佈了業績預告，預計2024年歸屬於母公司的淨利潤年增77%至107%。
開源證券的主要觀點如下：
12月開戶數季減但年增，市場成交量和換手率中樞提升值得關注
(1)12月的開戶數據環比下降是預期的，但同比增长仍然显著（券商開戶具有明顯的季度性特徵）。開戶資料是增量資金進入市場的先行指標，從12月的數據來看，個人投資者進入市場的熱情仍然很高，這為2025年市場成交量中樞的提升創造了有利條件。第一季歷來是券商開戶的高峰期，因此需要關注1月新增開戶數的年增速。
(2)從2024年10月到2025年1月（截至2025.1.7）的四個月內，日均換手率分別為2.64%、2.55%、2.07%和1.60%。這輪換手率的峰值接近2015年的水平，關注谷值水平對於後續換手率中樞具有指導意義。自“9.24”政策組合拳以來，市場信心得到提振，新國九條強調投資者保護和投融資的協調，嚴格控制上市入口、提高上市公司品質、鼓勵分紅和回購、引入中長期資金等措施都有利於提升投資者的獲得感，個人投資人參與度提高的市場環境下，換手率可望超過歷史假設。
傳統券商的獲利改善尚未充分反映在估值上，關注1月業績預增公告的催化作用
傳統券商的估值仍處於低位，尚未充分反映2024年總金額2025年的獲利改善預期。2025年1月，券商公佈2024年業績預告可能成為板塊的催化劑。(1)2024年第四季債市大幅上漲，股市交易活躍，預計2024年全年上市券商淨利年增40%，預計一定比例的上市券商业绩增速有望超过50%，達到監理揭露績效預告的要求。考慮到2024年的業績後，券商的估值仍處於低位（預計2024年傳統上市券商ROE為7.0%，PB估值為1.14倍）。
(2)2025年第一季的業績基數較低（2024年第一季衍生性商品等大自營業務投資收益較低），在1.1兆元日均股票成交額的假設下（截至1月7日，1月日均股票成交額為1.21兆元），預計上市券商2025年第一季淨利潤年增超過60%，部分中小券商和零售優勢突出的券商同比彈性更強。
推薦低估值頭部券商，看好零售優勢突出以及業績高彈性的中、小券商
近期SFISF互換便利的第二期招標已經完成，市場迎來了新的資金流入。高層已經明確表示要“穩定樓市和股市”，並關注政策推動中長期資金進入市場。目前，個人投資者進入市場的熱情仍然很高，預計市場交易的活躍度將保持在較高水平，交易量的中樞可能會上升，這對券商的基本面改善是有利的。該行認為，傳統券商的獲利改善尚未完全反映在估值上，1月業績預增公告可望成為板塊的催化劑，推薦低估值頭部券商，受益標的包括國泰君安(601211.SH)，看好網路導流優勢突出且零售業務收入佔比高的傳統券商，受益標的包括國信證券(002736.SZ)、招商證券(600999.SH)，關注業績高彈性的中、小券商，受益標的包括東方證券(600958.SH)、第一創業(002797.SZ)。
風險提示：股市波動可能影響產業的自營投資報酬率；個人投資者驅動的高交易量持續性存在不確定性。
