FOREXBNB獲悉，中郵證券發布研究報告稱，首次覆蓋舜宇光學科技(02382)，給予“買入”評級，預計2024/2025/2026年分別實現收入382/442/487億元，實現歸母淨利分別為25/32/37億元。24H1公司的收入約人民幣188.60億元，較去年同期增加約32.1%。毛利約人民幣32.47億元，較去年同期增加約52.4%。毛利率則約17.2%，較去年同期增加約2.3個百分點。
中郵證券主要觀點如下：
智慧型手機市場回暖，收入快速成長。
24H1公司的收入約人民幣188.60億元，較去年同期增加約32.1%。收入增加主要是因為基於智慧型手機市場有所回暖，手機鏡頭及手機攝影模組的收入增加;同時，受益於產業成長和業務擴張，車用鏡頭和車載模組的收入也有所提升;另外，隨著VR pancake模組的需求較去年同期增加，VR相關產品的收入明顯增加。光學零件事業的收入約人民幣54.80億元，較去年同期增加約26.9%。收入增加主要是因為手機鏡頭、車用鏡頭及VR相關產品的收入增加。光電產品事業的收入約人民幣131.91億元，較去年同期增加約35.5%。收入增加主要是因為手機攝影模組及車載模組的收入增加。光學儀器事業的收入約人民幣1.89億元，較去年同期減少約15.8%。
手機鏡頭與手機攝影模組獲利能力提升。
24H1公司的毛利約人民幣32.47億元，較去年同期增加約52.4%。毛利率則約17.2%，較去年同期增加約2.3個百分點。毛利率的增加主要是因為手機鏡頭和手機相機模組的毛利率改善。光學零件事業、光電產品事業及光學儀器事業的毛利率分別約31.8%、8.2%及47.9%(去年同期：分別約26.0%、6.9%及42.7%)。24H1公司的淨利約人民幣11.11億元，較去年同期增加約142.0%;淨利率約5.9%(去年同期：約3.2%)，淨利率的增加主要是由於手機鏡頭及手機攝影模組的獲利能力提升。24H1公司股东应占期内溢利約人民币10.79億元，較去年同期增加約147.1%。24H1每股基本盈利約人民币99.0分，較去年同期增加約147.7%。
持續增加汽車及XR相關業務研發投入。
研發開支方面，24H1公司的研發開支約人民幣14.68億元，較去年同期增加約21.9%，於回顧期內占公司收入約7.8%，去年同期佔比約8.4%。有關絕對金額的增加主要是由於公司持續在汽車及XR相關業務增加研發投入。銷售及分銷開支方面，24H1本公司的銷售及分銷開支約人民幣2.26億元，較去年同期減少約5.8%，於回顧期內占公司收入約1.2%，而去年同期佔比約1.7%。有關絕對金額的減少主要是由於公司加強了對行銷活動相關開支的管控。行政開支方面，24H1公司的行政開支約人民幣5.63億元，較去年同期增加約23.0%，於回顧期內占公司收入約3.0%，去年同期佔比約3.2%。有關絕對金額的增加主要是由於公司行政員工薪資的上升、資訊化建設的支出增加及公司限制性股份獎勵計畫下的限制性股份的授出增加。
光學零件出貨量強勁成長。
在車用鏡頭業務方面，24H1公司車用鏡頭的出貨量較去年同期上升約13.1%至53,234,000件。在車載攝影機市場需求持續成長的背景下，公司深耕優勢業務，在高階高級輔助駕駛系統(“ADAS”)感應類市場中進一步夯實產業領導地位。24H1本公司完成具備自動加熱功能ADAS車用鏡頭的研發。此鏡頭可實現快速除冰除霧，並已獲得汽車品牌廠商的定點項目。另外，公司亦已完成300萬畫素側視玻塑混合ADAS車用鏡頭的研發，此產品進一步減少了玻璃鏡片的數量，大幅降低成本。在車載光學新興領域方面，公司持續在雷射雷達，抬頭顯示器(“HUD”)及智慧車燈領域中挖掘市場機遇，加強產品佈局和專利佈局，不斷尋求技術層面的差異化突破。
於光達方面，本公司取得多個光達產品的定點項目，並已完成長距光達模組的研發。同時，本公司也已完成全固態補盲光達平台化產品的研發，具備超大視野及較小體積，並在全球進行推廣。另外，本公司在雷射雷達發射端和接收端模組量產設備上實現技術突破，縮短光達的裝調時間。
於HUD方面，公司基於HUD頭部廠商晶片自主開發的核心光學引擎(“PGU”)成功取得國內客戶的定點項目，且预计於二零二四年下半年量产。於智能车灯方面，本公司積極掌握投影小燈市場興起所帶來的市場機會，並完成多通道投影小燈產品的研發。在消費級新興光學業務方面，隨著硬體的逐漸成熟以及AI技術的持續加持，多模態的交互場景為XR產業注入了新的動力，產業生態的發展愈加明確。於回顾期内，公司與全球頭部廠商持續深化在顯示類、互動類新產品與新技術上的合作，推動多款顯示光學和感測光學差異化產品的定義和量產，持續在名主角客戶的供應鏈上佔據了關鍵位置。
在手機鏡頭業務領域，受惠於全球智慧型手機出貨量的回暖，公司手機鏡頭的出貨量較去年同期上升約23.7%至634,401,000件，持續佔據市場份額全球第一的位置。同時，公司積極借助在“高規格、高品質及高附加價值”產品上的核心競爭力，提高手機鏡頭的平均售價及改善毛利率。例如，該公司已實現多款一吋玻塑混合主攝手機鏡頭的量產，成為業界大像面玻塑混合主攝手機鏡頭的領導者。而在潛望式手機鏡頭方面，公司已實現多款大象面潛望式手機鏡頭的量產，此類產品在超遠距離拍攝時，仍可保持清晰畫質及鮮明色彩。另外，該公司雙群組內對焦潛望式手機鏡頭的出貨量持續增加，且已完成多款多群組潛望式手機鏡頭的研發，以實現集近物特寫及遠景拍攝的功能於一體，協助客戶達成卓越的影像目標。
光電產品持續深化生態合作。
在車載模組業務方面，公司與Mobileye、地平線、高通和英偉達等主流平台方案廠商持續深化生態合作，並成功開發參考設計方案，成為頭部客戶發展自動駕駛技術的首選供應商。在環境感知產品線，公司800萬像素車載模組的市佔率持續維持全球第一的位置，並於回顧期內，取得歐洲頭部汽車製造商平台型核心專案的定點。另外，凭藉在板上芯片(“COB”)封裝技術上的深厚積累，公司的800萬畫素COB車載模組備受國內多家汽車主機廠(“OEM”)客戶的青睞與認可，且出貨量處於業界絕對領先位置。而在智慧座艙產品線，本公司配合頭部客戶進行產品及方案的持續創新，如艙內廣角深度感測方案，以提升駕駛安全性能及豐富駕駛體驗。同時，公司連同核心生態業務夥伴，建構先進的智慧座艙解決方案的開發能力。
在XR領域方面，本公司持續為名主角客戶提供即時定位與建圖(“SLAM”)模組、高清透视摄像模組等核心产品，並積極開發下一代效能更優、品質更穩定的多感XR视觉模組，產品方案得到了主流客戶的高度認可。同時，憑藉小型化及高精準組裝的優勢，本公司作為業界首家廠商已量產最小體積的單色及彩色微發光二級管(“MicroLed”)光機，從而，深化與頭部XR客戶的合作，持续扩大公司小型化光機在行业内的影响力。
在機器人視覺領域方面，公司的機器人導航、避障及AI識別攝影機模組和模組已開始廣泛應用於消費級機器人領域，並已向主流客戶量產出。另外，本公司自研的生物辨識演算法模組亦已成功向智慧門鎖頭部客戶批量出貨。
在手機相機模組業務方面，二、二四年上半年，隨著全球智慧型手機市場需求回暖，該公司手機攝影模組的出貨量較去年同期上升約13.5%至289,013,000件，繼續保持了市場份額全球第一的地位。同時，基於小型化封裝及高精密光學組裝的深厚積累，連同在手機鏡頭、馬達和手機相機模組一體化的突出優勢，公司在高端產品的競爭力進一步加強，份額也相應提高，進而使得公司手機攝影模組的產品結構、平均售價和整體毛利率得以改善。24H1公司已實現一吋主攝長行程導桿馬達的量產，此产品不仅同時确保了摄像头在远焦及近焦的解像力，也助力實現攝影機的超薄化。
同時，雙群組內對焦潛望式手機相機模組也已量產。另外，公司在主攝和潛望式攝影機的核心運動裝置上也持續取得技術突破，並完成兩億像素搭載自研馬達的潛望一體式手機相機模組、搭載多折式稜鏡及自研馬達的潛望一體式手機攝影模組及1/2”主攝馬達的研發。另外，公司深度開展智慧化工廠建設，全力推動越南國際化標桿工廠的運作，建構國際化營運體系，並進一步提升高端規模製造水平，強化了全球供應能力，鞏固了行業龍頭地位。
光學儀器研發創新持續突破。
在智慧型檢測設備業務方面，公司進一步聚焦工業智慧裝備、醫療裝備及新興市場裝備的市場需求，充分發揮自身在光學影像、精密機械設計和影像處理演算法等方面的優勢，持續賦能先進製造。24H1公司已完成手機鏡頭後道檢測第五代線體的研發，較上一代的線體效率提升50%以上。該線體整合了空間頻率響應、雜光、低對比瑕疵及自動視覺偵測等功能，並採用高精度光學系統及自研AI模型與傳統影像演算法結合的方式，實現對手機鏡頭缺陷及性能的高精度檢測，其綜合性能處於業界領先地位。
在顯微鏡業務方面，公司的研發創新再獲突破。24H1本公司成功開發了首款寬波段平場大數值孔徑40X水鏡。該物鏡無論是從數值孔徑、分辨能力及色差校正方面來講，還是從極低的自發螢光和大視野平場性方面來看，都具備了極佳的性能。作為顯微鏡的核心部件，該物鏡極大地拓展了寬場、結構光、共聚焦、超分辨顯微系統在生命科學領域的應用。
