FOREXBNB獲悉，中金發布研究報告稱，看好舜宇光學科技(02382)光學產品結構升級帶來的毛利率提升，上調2024/2025年歸母淨利潤5%/15%至26.03/33.08億元。維持“跑贏業”評級，考慮到光學創新升級有望持續並為公司帶來更強成長動力，上調目标价11%至70.4港幣。
舜宇光學科技公佈11月出貨量數據：1)手機光學：公司手機攝影模組出貨3,740.6萬片，同比下滑28.1%/季增長10.7%，主要原因公司專注於中高端項目，导致出货同比下滑但产品结构显著改善。手機鏡頭出貨1.11億片，同比下滑5.6%/環比下滑3.9%，該行認為繫拉貨需求季節性減少，同期大立光月營收年減11.5%/環比下滑8.2%。2)車載相關產品：公司車用鏡頭出貨745.9萬片，年成長9.9%/環比下滑14.3%，主要原因客戶在年底進行庫存管控。3)其他：其他光電產品出貨605.2萬片，年成長241.7%，其他鏡頭出貨1,588.8萬片，年成長133.1%，該行認為主要受AR/VR驅動。
中金主要觀點如下：
手機光學創新升級持續，看好ASP和毛利率進一步提升。
手機相機模組端，產業層面各手機廠商自2H23起對光學升級態度積極，例如今年10月發售的榮耀Magic7、小米15、vivo X200等旗艦新機均升級到了5000萬畫素三攝，同時公司層面更專注於中高端項目，因此，儘管1-11月模組出貨量年減8%，但該行預計2H24模組產品的ASP和毛利率可望較1H24進一步提升，帶動全年模組利潤穩健成長。手機鏡頭端，1-11月出貨量年增15%，該行預計全年增速或將高於公司指引，同時，伴隨更多6P、7P和玻塑混合鏡頭的出貨，2H24鏡頭的ASP和毛利率可望高於1H24。
展望25年，一方面，近期江蘇、貴州等省份的手機補貼政策落地，該行認為或有助於刺激消費者換機需求，看好公司作為國產安卓手機光學產品核心供應商的獲益;另一方面，該行認為光學或仍將是手機微創新的主要切入點，包括玻塑混合鏡頭、潛望模組下沉、像素升級等方面，公司產品結構可望進一步升級。
穿戴AI產品密集發布，看好公司AR/VR產品長期成長空間。
公司其他光電產品/其他鏡頭1-11月出貨量分別較去年同期成長63%/51%，該行認為主要受到AR/VR/穿戴AI終端的出貨量成長以及單機光學配置的提升。10-11月Ola Friend AI耳機、小度AI眼鏡、Rokid Glasses AR眼鏡等多款产品发布，该行看好穿戴产品作为重要人机接口的长期增量空间，而公司已具備感知與互動攝像頭、Pancake、光波導、光機等全面產品佈局，可望充分受益該趨勢。
風險
全球終端需求持續疲軟，汽車產業智慧化進展不如預期。
