FOREXBNB獲悉，中金發布研究報告稱，維持舜宇光學科技(02382)2024年/2025年歸母淨利預測於24.7億元/28.7億元。該行維持跑贏業界評等與目標價63.4港幣。公司10月出貨量較上季下滑，關注安卓新機光學升級及公司產品結構優化。車載和XR相關產品增速穩健。
中金主要觀點如下：
舜宇光學科技公佈10月出貨量數據：
1)手機光學：公司手機攝影模組出貨3,377.9萬片，同比下滑37.5%/環比下滑8.1%，主要原因公司專注於中高端項目，导致出货同比下滑但产品结构显著改善。手機鏡頭出貨1.16億片，同比下滑1.9%/環比下滑2.6%，同期大立光月營收年增3.5%/季增長0.4%，玉晶光月度營收年減22%/環比下滑24%，我們認為主要反映安卓客戶備貨需求的差異。
2)車載相關產品：公司10月車用鏡頭出貨870.6萬片，年成長11.5%/環比下滑6.5%，全年年成長的趋势确定。
3)其他光電產品：10月出貨72.7萬片，年成長120.5%/環比下滑0.6%。
手機光學出貨環比略降，關注安卓新機光學升級及公司產品結構優化。
手機相機模組端，舜宇1-10月出貨量年減5%，主要原因公司持續推動產品結構升級的策略，我們認為2H24網路攝影機模組ASP和毛利率提升或將對沖出貨量下降的影響，仍有望實現穩健的業績成長。手機鏡頭端，舜宇1-10月出貨量年增17%，我們預計全年出貨量成長率可望高於公司先前指引，同時ASP和毛利率也有望伴隨更多6P、7P和玻塑混合鏡頭的出貨而提升。創新角度，光學是手機微創新的重要環節，榮耀Magic7、小米15、vivo X200等10月發布的安卓旗艦新機均配備了5000萬畫素三攝，小米15Pro改浮動長焦為潛望長焦，我們認為旗舰机型的光学升级仍在持续，未來或將進一步下沉至中低階機型，看好舜宇當光學龍頭，在高端鏡頭和模組市場容量擴大的背景下持續優化自身產品結構。
車載和XR相關產品增速穩健。
舜宇1-10月車用鏡頭出貨量年增12%，我們看到車載攝影機的單車搭載量、平均像素以及國產化水平均在提升，看好公司作為車載鏡頭頭供應商可望持續受益。另外，舜宇1-10月其他光電產品出貨量較去年同期成長51%，我們預計攝影模組和透鏡等產品收入有望跟隨AR/VR終端放量而實現快速成長。
風險：全球終端需求持續疲軟，汽車產業智慧化進展不如預期。
