在過去的十一月份，“川普交易”的一些最具投機性的資產產生最大回報，展望12月亮盤2025年，全球資產將怎麼走？
近期，美銀證券首席投資官Michael Hartnett發布2025年投資展望報告，他表示全球市場將持續“大政策、大動作、大尾部風險”的主題，進入2025年全球經濟或將進一步分化。美國經濟將呈現"通膨繁榮"，而其他地區則面臨"通貨緊縮衰退"風險。
關於2025年將投資哪些資產，Hartnett建議“放手一搏”，並給予五大投資策略：
1. Q1做多“美國繁榮”，做空“全球衰退”主題
“美國通膨繁榮”和“全球通貨緊縮衰退”可能導致第一季美元和股市超漲，投資人已經在川普交易上重倉美元上漲、美股上漲、債券殖利率上漲，我們認為美國小型股(羅素2000指數)是定位超漲最佳交易，原因是美國關稅、移民管制、放鬆管制、減稅等通膨組合。
相比之下，歐洲、亞洲和新興市場進入2025年時經濟動能明顯疲軟,特別是製造業(PMI 45-50),而這還是在貿易戰爆發前；銀行/金融在2024年是歐洲、日本、中國表現最好的股票板塊，現在進入第一季最容易受傷/最佳做空機會，投資者或被迫充分定價“全球通貨緊縮衰退”。
2. Q2買入非美股，押注歐洲/亞洲政策轉向寬鬆
到春季，我們預計將出現聯準會轉向鷹派以及歐洲和亞洲的"政策恐慌"的組合；“美國例外主義”在第二季度達到頂峰，預示著：a. 美國股市的重大調整（強勢美元+疲軟的世界經濟=不利，因為標普500指數30%的收入來自海外）；
b. 資產配置轉向廉價的國際股票和貨幣，受到更多中國財政寬鬆、新的歐洲財政寬鬆（德國大選/俄烏衝突緩和）、歐洲央行激進降息的吸引，這些都是為了因應預期中的“美國關稅；
較低的利率、更便宜的貨幣、更低的油價的組合 = 亞洲和歐洲在第二季金融條件大幅寬鬆，支持資金向歐洲週期性股票和新興市場貨幣輪動。
3. 全年做多黃金和大宗商品，預期通膨將超預期上升
因通膨意外上行，大宗商品中看好銅、原料、
財政過度、經濟孤立主義、人工智慧將在2025年繼續壓倒任何通縮因素；如果川普政府允許第二波通膨發生將是政治上的失職，但經濟繁榮意味著更高而非更低的通膨，且美國在2025年開始時就處於充分就業狀態。
美銀投資時鐘表明，2024年股市看漲的“復甦”階段（利率下降和每股盈餘上升）可能會在2025年被商品看漲的“繁榮”階段（每股盈餘上升和利率上升）所取代；第一季殖利率曲線的"熊市陡峭化"將預示這一轉變，債券開始反映“通胀繁榮”並不再反映“利率下調”；
我們認為，隨著通膨超出預期，黃金（在低於2500美元/盎司時買入）、加密貨幣和不受歡迎的大宗商品資產類別將在2025年表現優異，一旦亞洲和歐洲出現“政策恐慌”，最好透過銅、原料、拉丁美洲和商品來投資。
4. 買進殖利率5%的美國公債
在2025年，美債殖利率若升至5%是一個巨大機會，如果美國公債殖利率超調至5%可大舉買入，這個水平會引發:a.波動性和風險資產損失；b.“通膨繁榮”達到頂峰，c.減少美國預算赤字的創新解決方案。債券殖利率無序上升是對股市最大的威脅，但我們認為美國公債殖利率在2025年底更可能低於4%而非高於5%...這將使全球股市在上半年的波動轉變為年底時5-10%的漲幅。
5. 做多加密貨幣和中國股票，對沖AI/科技股泡沫風險
投資者必須對意料之外的“尾部風險”進行對沖，例如：香港聯繫匯率制度結束、“美國優先”政策導致歐元解體或歐盟轉向東方、川普關稅導緻美國經濟急劇收縮、第二波通膨迫使聯準會升息、2026年新任親通膨的聯準會主席導緻美元貶值、人工智慧領域出現典型的華爾街泡沫等。
我們認為AI/七巨頭的泡沫是最明顯的“尾部風險”，因為許多投資者預期7兆美元的貨幣市場基金將最終投入美國股市（如果第一季更緊密的金融條件未能抑制投資者的動物精神，那就真的像1999年了）。我們認為，在七大科技巨頭泡沫中，做多加密貨幣和中國股票（低估值/科技相關）是最佳選擇。
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