在过去的十一月份,“特朗普交易”的一些最具投机性的资产产生最大回报,展望12月和2025年,全球资产将怎么走?

近期,美银证券首席投资官Michael Hartnett发布2025年投资展望报告,他表示全球市场将继续“大政策、大动作、大尾部风险”的主题,进入2025年全球经济或将进一步分化。美国经济将呈现"通胀繁荣",而其他地区则面临"通缩衰退"风险。

美银Hartnett展望2025:Q1美元、美股,Q2非美股票,全年黄金、商品,美债到5%抄底 - 图片1

关于2025年将投资哪些资产,Hartnett建议“放手一搏”,并给出五大投资策略:

1. Q1做多“美国繁荣”,做空“全球衰退”主题

“美国通胀繁荣”和“全球通缩衰退”可能导致第一季度美元和股市超涨,投资者已经在特朗普交易上重仓美元上涨、美股上涨、债券收益率上涨,我们认为美国小盘股(罗素2000指数)是定位超涨最佳交易,原因是美国关税、移民管控、放松管制、减税等通胀组合。

相比之下,欧洲、亚洲和新兴市场进入2025年时经济动能明显疲软,特别是制造业(PMI 45-50),而这还是在贸易战爆发之前;银行/金融在2024年是欧洲、日本、中国表现最好的股票板块,现在进入第一季度最易受伤/最佳做空机会,投资者或被迫充分定价“全球通缩衰退”。

2. Q2买入非美股票,押注欧洲/亚洲政策转向宽松

到春季,我们预计将出现美联储转向鹰派以及欧洲和亚洲的"政策恐慌"的组合;“美国例外主义”在第二季度达到顶峰,预示着:a. 美国股市的重大调整(强势美元+疲弱的世界经济=不利,因为标普500指数30%的收入来自海外);

b. 资产配置转向廉价的国际股票和货币,受到更多中国财政宽松、新的欧洲财政宽松(德国大选/俄乌冲突缓和)、欧洲央行激进降息的吸引,这些都是为了应对预期中的“美国关税;

较低的利率、更便宜的货币、更低的油价的组合 = 亚洲和欧洲在第二季度金融条件大幅宽松,支持资金向欧洲周期性股票和新兴市场货币轮动。

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3. 全年做多黄金和大宗商品,预期通胀将超预期上升

由于通胀意外上行,大宗商品中看好铜、原材料、

财政过度、经济孤立主义、人工智能将在2025年继续压倒任何通缩因素;如果特朗普政府允许第二波通胀发生将是政治上的失职,但经济繁荣意味着更高而非更低的通胀,且美国在2025年开始时就处于充分就业状态。

美银投资时钟表明,2024年股市看涨的“复苏”阶段(利率下降和每股收益上升)可能会在2025年被商品看涨的“繁荣”阶段(每股收益上升和利率上升)所取代;第一季度收益率曲线的"熊市陡峭化"将预示这一转变,债券开始反映“通胀繁荣”并不再反映“利率下调”;

我们认为,随着通胀超出预期,黄金(在低于2500美元/盎司时买入)、加密货币和不受欢迎的大宗商品资产类别将在2025年表现优异,一旦亚洲和欧洲出现“政策恐慌”,最好通过铜、原材料、拉美和商品来投资。 

4. 买入收益率5%的美国国债

在2025年,美债收益率若升至5%是一个巨大机会,如果美国国债收益率超调至5%可大举买入,这个水平会引发:a.波动性和风险资产损失;b.“通胀繁荣”达到顶峰,c.减少美国预算赤字的创新解决方案。债券收益率无序上升是对股市最大的威胁,但我们认为美国国债收益率在2025年底更可能低于4%而非高于5%...这将使全球股市在上半年的波动转变为年底时5-10%的涨幅。

5. 做多加密货币和中国股票,对冲AI/科技股泡沫风险

投资者必须对意料之外的“尾部风险”进行对冲,例如:香港联系汇率制度结束、“美国优先”政策导致欧元解体或欧盟转向东方、特朗普关税导致美国经济急剧收缩、第二波通胀迫使美联储加息、2026年新任亲通胀的美联储主席导致美元贬值、人工智能领域出现典型的华尔街泡沫等。

我们认为AI/七巨头的泡沫是最明显的“尾部风险”,因为许多投资者预期7万亿美元的货币市场基金将最终投入美国股市(如果第一季度更紧的金融条件未能抑制投资者的动物精神,那就真的像1999年了)。我们认为,在七大科技巨头泡沫中,做多加密货币和中国股票(低估值/科技相关)是最佳选择。

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