如果美國加徵60%的關稅，其對通膨的影響將大幅超過0.9%，實際結果可能數倍於此
伴隨美國總統大選的結束，川普強勢回歸。先前，他多次提及要對中國商品加徵鋼彈60%的關稅。現在，川普關稅衝擊2.0已經從一種可能性，變成了必須面對的問題。
當然，川普上台後對中國和全球加徵關稅至少需要6個至8個月的逐步推進，預計最早2025年下半年才會落地。川普政府可能會使用新的加徵關稅手段，在先前的301、232調查之外，可能增加與智慧財產權有關的337調查。
根據不同機構的測算，川普對中國加徵60%的關稅，將導致中國GDP下降1.6個—2個百分点。但根據筆者所在實驗室國際貿易政策模擬團隊的計算，GDP下降1個百分点。我們的計算結果更緩和，主要是二點原因：一是因為考慮了中間品貿易，這樣產業鏈重構的過程中，中國會更多得益於中間品貿易。另外一個原因是我们考虑了服务贸易，雖然商品貿易將下降12%，但是服務貿易將會成長9.5%。
當然，在當前內需不足、外需成為重要支撐的情況下，關稅對GDP的衝擊仍然是需要重視的嚴峻挑戰。但也要體認到，川普看似不照常理出牌，但也面臨重要限制條件，這就是美國黏性較強的通膨。而大規模加徵關稅，甚至可能進一步抬升通膨水平。
能否以通膨角度作為切入點，來應付關稅2.0的衝擊？答案是肯定的。從這次大選可以看出美國民眾對於通膨的在意程度。儘管拜登執政期間，美國人均GDP從7.1萬美元上升到8.2萬美元，美國經濟大幅跑贏歐洲、日本，甚至在名義增速一度超過中國，但是廣大民眾仍將通膨作為核心關切議題之一，甚至可以說通膨是民主黨政府敗選的重要原因之一。因此，共和黨政府也不得不重視控制通膨。
同樣重要的是，如果金融市場相信：川普對中國、對全球加徵關稅會導緻美國通膨大幅上升，則當加徵關稅的政策落地前，美國金融市場就會對此通膨預期進行定價，同時資產價格也會提前下跌。尤其是如果降息預期一再落空，甚至降息預期中斷、回歸加息通道，則不但金融市場的資產價格將出現更大波動，企業、居民甚至政府將承受更大的融資成本壓力。從上一任期來看，川普非常關心資產價格，所以通膨預期的變化可能會對加徵關稅的政策產生較大影響。
加徵關稅會在多大程度上影響美國通膨？然而，許多分析認為川普加徵關稅對美國通膨的影響有限。以2018年、2019年美國對華加徵關稅大致20%為例，美國經濟學家認為其對通膨的影響僅為0.3%左右。事實上，川普雖然大規模對華加徵關稅，但他在任期間的通膨率卻大幅優於拜登——這也成為副總統電視辯論時萬斯的有力論據。依線性外推，如果加徵60%關稅，則對美國通膨影響只有0.9%。這仍然是一個溫和的變化。
但是，這些分析將會嚴重低估60%關稅的通膨影響。近期，筆者團隊分多批到東南亞、拉丁美洲國家進行調查，重要發現之一是：近年來大量產業投資湧入之後，東道國產業承接能力普遍面臨較突出的瓶頸問題。例如用工難：在越南，大量工人被吸引到電子產業之後，原來的紡織服裝等行業隨之出現用工難，因此部分勞力密集產業也被迫二次外遷。墨西哥勞動力效率較低，用工也存在許多困難。又如基建瓶頸：墨西哥交通設施發展落後，重點工業區水源短缺，電力供應不足，電網故障頻傳。東南亞有些國家也有類似情況。另外，與大陸企業一樣，台資企業對外投資時也面臨缺地、缺工、缺人才、缺電，以及簽證趨嚴等“五缺”問題。
在此背景下，川普施加新增關稅導致的通膨，不會呈現簡單的線性外推，而是將會呈現非線性的加速上升。另外，美國政府也在向中間國家施壓，要求其限制中國的投資，這也將加劇關稅的通膨效應。在此基礎上，如果美國貿然加徵60%的關稅，其對通膨的影響將大幅超過0.9%，實際結果可能數倍於此。
中國內需越強、通膨越是溫和回升，美國就越難加關稅9月26日中央政治局會議已經明確，加大宏觀調控力度、擴大內需是當前中國經濟政策的應有之義。GDP平減指數顯示了中國當前的總體通膨水平，對應的通膨率目前約為-1%，如果能夠透過擴大內需，使之回升到3%左右的水平，這不但能使中國走出通貨緊縮的陰影，而且也會對全球大宗商品，甚至美国通胀产生显著影响。
從時機來看，中國擴大內需一定要在美國加關稅之前。在川普加徵關稅的事後再擴大內需，固然也有助於緩解衝擊，但效果將大打折扣。中國需要事前主動擴大內需，先發制人。從當前國內經濟情勢、外部環境來看，擴大內需政策的迫切性更加明顯了：中國內需越強、國內通膨越是溫和回升，就越有助於全球和美國通膨回升，美國就越難以對中國大幅加徵關稅。反之，中國內需越弱，國內通貨緊縮壓力越大，就越有利於全球和美國通膨的下降，美國就越有政策空間對中國大幅加徵關稅。
三種因應政策要審慎斟酌有的美國經濟學家認為，川普加徵60%的關稅對美國影響不大，具體有三個原因：人民幣匯率可能大幅貶值，政府可能會對企業提供補貼，中國出口企業會大幅讓利。這恰恰提醒我們，上述三種政策要審慎斟酌。如果透過這些方式來保出口，則將在很大程度上補貼美國、大幅緩解美國的通膨壓力，並進一步證明川普政策的正確性。
從一些客觀條件來看，中國實施這三種政策也不可行：首先，地方政府財力捉襟見肘，無力提供企業更多補貼。其次，中國工業企業的利潤空間已經相當狹小，讓利空間非常有限。最後，人民币汇率已经显著低估，近期《經濟學人》雜誌估算的漢堡指數中，人民幣低估了30%。這些觀點筆者也和美國經濟學家多有闡述。如果能讓大家都意識到這些問題，我們對川普加徵關稅的通膨影響也會有更多客觀理性的預期。
貿易戰已經持續多年，雖然歷經波折，但國際經濟秩序基本格局並未發生根本變化。2023年中國佔全球出口的份額為14.5%，較2017年提高1.7個百分點，2024年的市佔率也仍穩定。而同一時期，印度、墨西哥、越南的出口份額提升只有0.2到0.3個百分點，均不如中國。中國製造業增加價值佔全球份額維持在30%的高位，連續14年位居第一位——當前中國經濟的問題不在製造業本身，而在於製造業和服務業、投資和消費的結合不合理，以及由此導致的國內大循環不暢通。面對內外壓力，關鍵仍在於做好自己的事情，尤其是先發制人、主動擴大內需。面對川普關稅衝擊2.0，我們有充足的信心可以應對。
（作者徐奇淵為中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員；馬盈盈為中國社會科學院世界經濟與政治研究所助理研究員；編輯：王延春）
本文作者：徐奇淵，本文來源：財經網 ，原文標題：《如何應對川普關稅衝擊2.0？》。
風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
