最近，一場關於茅台酒的價格保衛戰，再悄悄打響。
11月1日，茅台酒批發價跌到了2150元（當年、原箱）；茅台馬上採取措施，抑制電商通路供應量；最近幾天，茅台酒價迅速回升，恢復“正常”。
2021年底茅台酒批發價從最高點滑落後，此前兩年還穩在了3000元線；沒想到，2024年初巽風茅台衝擊波之後，茅台酒批發價進入波動式下滑狀態。茅台從控價、穩價，快速切換至挺價階段。各種小型護價戰鬥，接連不斷。
市場預期，作為“看不見的手”，今年以來始終在壓制茅台酒批發價；茅台體系，動用“看得見的手”，包括抑制直營渠道、控制出貨量、釋放穩定訊號等，挺住價格。
只是，如果茅台酒價的根本支柱不穩定，就算2200元保衛戰能打贏，接下來的多空博弈，鹿死誰手猶未可知。已經有券商測算出，茅台酒批發價在本輪週期的底部區間為1814元-2350元。
好在，茅台的價值始終不是普通商品所能比擬。至今其批發價仍高於建議零售價，這仍然是一家日賺2個多億、市值近兩兆元的超級巨無霸公司。
茅台酒和貴州茅台，仍然值得期待。
酒價波動貴州茅台，早已不再是一瓶白酒、一家公司，而是中國社會關於財富和地位的象徵。所以，關於茅台的任何風吹草動，都能引發大眾的廣泛關注。
最近幾天，茅台酒價格波動，挑動著白酒業的神經。
十一長假還沒完，茅台酒批發價便開始下跌。10月6日的階段高點，24年飛天茅台原箱價格2430元/瓶，散瓶2310元/瓶。之後，一路下降。至11月1日，24年飛天茅台原箱價格2150元/瓶，散瓶2130元/瓶。
疊加雙11活動，電商平台的茅台酒價格，單價更是來到了2000元以下。這項消息，在熱搜上掛了好幾天。的確，已經好幾年沒看過這麼“便宜”的茅台酒了。
對此，茅台體系並未坐視不管。近期，部分省區的茅台酒商主動調整銷售方式，全面停止向電商通路供貨。
效果立竿見影。短短幾天，茅台酒批發價應聲上漲，24年飛天茅台原箱價格回升至2350元/瓶，散瓶達到2290元/瓶。
查詢各大主流第三方電商平台發現，茅台酒單瓶價格已經回升至2100元左右，基本上恢復到了上個月的“正常狀態”。
高端宴請及禮贈需求下降，提價希望幻滅削弱了投資屬性，非標產品和直營通路對茅台價格體系的衝擊，近年愈演愈烈。多重因素合力組成一雙“看不見的手”，直接壓制了茅台酒價。
誰能想到，今年年初，茅台酒的批發價還相當穩定，24年飛天茅台原箱價格3000元上下，散瓶2700元左右。
巽風APP上線，推出單價1498元的巽風茅台375，點燃了茅台酒價格暴跌的導火線，隨後幾個月，波段式下滑至此。
在這段期間，茅台體系動用“看得見的手”，不斷推出挺價措施，包括控制整體出貨量、取消大箱投放、暫停企業客戶申報等，茅台管理層也密集走訪市場，為經銷商加油鼓勁。
針對直營通路對價格體系的衝擊，茅台主動進行限制。以i茅台為例，今年前三季，其營業收入僅為147.66億元，比去年同期少賣了1個億；巽風，也沒有剛出道時的激進。
可從現在的結果來看，這一系列措施只是延緩了茅台酒價的下跌勢頭，並未能改變潮水的方向。
而且，原本茅台酒的價格會在短週期內順應“旺季漲價、淡季跌價”的趨勢，如今，這一規律也被打破。
今年中秋、十一雙節前，茅台酒價格逆勢下降，原箱單價從2580元跌至2320元，散瓶從2400元跌至2200元，直到十一期間才勉強穩住陣腳，但也未能恢復到9月中旬的價格。
此次，抑制電商通路，大概率可以讓茅台酒價穩定一段時間。往年此刻已進入白酒消費旺季，今年卻一直寒氣逼人。接下來的春節，對於茅台酒來說，一場多空之戰，在所難免。
價格體系業界最常談論的茅台價格，一般指53度飛天茅台的批發價（原箱）。長期以來，這個價格，不僅高於茅台酒的出廠價，也高於建議零售價。
經過幾十年的運作，茅台酒從“無人問津的土特產”，成為實質的“國酒”；貴州茅台從幾家小作坊，成長為單品營收上千億的“全球烈酒第一品牌”。
茅台酒的銷售迷思至今屹立不倒，20年時間營業收入、歸母淨利分別成長了60倍和126倍。然而，長期產能受限之下，供不應求的狀況始終未能解決。
最近的20餘年，茅台酒的出廠價從218元提高到1169元。出廠價推動批發價和零售價不斷上漲，形成了巨大的套利空間。
稀缺性和漲價預期，構成了茅台酒的金融屬性，導致其實際銷售價格和批發價格，遠超建議指導價與出廠價。
前些年，買一些茅台酒儲存起來，過幾年價格漲後賣出，大多可以獲利不菲，讓茅台酒成為廣受青睞的投資品。
最高點的2021年10月，茅台酒的批發價漲到3950元/瓶，比當時的建議零售價高了1倍，比出廠價貴了兩倍。當時，在終端機買到正規的茅台酒，最少要花4000多元。
那個時期，“看不見的手”背後，是社會經濟的恢復週期、房地產業仍處於高點、茅台帶動的醬酒熱潮、等待多年的茅台酒漲價預期，等等。
對於這種畸形的價格體系，貴州茅台當然不能坐視不理——儘管，公司也是體系中獲利較大的一方。
為了控價，茅台早早開始動用那雙“看得見的手”，嚴控經銷商惜售、考核開瓶率，並重點做大茅台系列酒。其中，最核心的一條主線，便是削減經銷商、推動直營化。
2018年-2020年，貴州茅台經銷商減少數量分別為607個、640個、346個。幾年的清理下來，公司國內經銷商數量從3000家穩定到2000家。
貴州茅台的直營通路試水多年，策略包括自營店、電商、直供KA等。近兩年，直接拿出殺手鐧，自营電商平台i茅台和巽風。其中，能夠1499元參與茅台申購的i茅台，迅速走紅，推出不到1年，就累積了超過3000萬用戶。
貴州茅台直銷通路的收入佔比，已經從2016年的不到10%，提升至2023年的接近50%。
可能連貴州茅台也沒料到，自己的控價組合拳，恰好遇上了白酒產業因庫存週期而導致的調整期。
2016年之後，白酒產業以高端化為主線的產業復甦，推高了市場的整體庫存水平。動銷趨弱-庫存升高-價格下降，最終引發惡性循環。
起初，全行業除茅台以外都出現價格倒掛，就連次頂級白酒品牌五糧液（000858.SZ）也未能倖免。今年以來，連茅台酒的批發價也未能穩住3000元，幾輪動盪，如今只能打響2200元保衛戰。
茅台週期目前，茅台酒價格處於巨大的分歧中。多頭基於經驗，認為茅台酒批發價已經超跌；空頭根據現實，認為酒價還會繼續下跌。
茅台酒批發價從3900多元跌到近期低點2100多元，3年時間累計跌去54%。但是，放在茅台酒價的歷史之中，這樣的下跌，並非第一次了。
貴州茅台徹底稱雄的近十幾年，茅台酒的批發價也經歷了“兩起兩落”。
茅台酒出廠價，在2006年-2012年迎來了最密集、最大規模的漲價，從不到300元幹到了800元以上。於是，在2010年-2011年前後，茅台酒的批發價從730元/瓶上漲至1900元/瓶，漲幅約為160%。
在酒駕入刑、限制公務消費、“塑化劑”風波等，一連串的衝擊之下，白酒業陷入調整期。2012年初到2013年上半年，茅台酒批發價從1800元/瓶跌至880元/瓶，跌幅超過50%。
2016年白酒業以高端化推動產業復甦，茅台酒作為核心品種，2016年6月-2021年10月，其批發價從850元/瓶上漲至最高3950元/瓶，漲幅鋼彈365%。
然後就是大家所熟知的本輪週期，茅台酒批發價從頂峰波段式下滑，前面兩年穩住3000元線，今年的最近幾個月直接退守2200元線。
背後的原因包括，茅台酒非理性過熱，消費市場整體疲軟，白酒庫存危機等等。茅台酒的社會庫存到底有多大？坊間傳聞1億瓶，瑞銀依曆年出貨量、開瓶率等數據測算，大約在9000萬瓶，大差不差。
高庫存，在上升期能夠提供的動能有限；但是，到下行期，卻很有可能導致價格倒掛，最終形成惡性循環。隨著茅台酒社會庫存越來越高，拆雷的難度也越來越大。
在這些客觀原因之下，市場那“看不見的手”與茅台體系這“看得見的手”互相博弈，成就了那條牽動白酒市場的曲線。
茅台酒批發價的向下趨勢，不僅影響了自身，也會產生向下壓力、影響整個白酒產業的價格體系。
茅台酒批發價漲到4000元，五糧液、國窖1573就可以穩住自己的1499元；一旦它跌到2000多元，五糧液和國窖1573跌到大幾百元，那是自然而然的事情。最近，某电商平台的五糧液价格不到800元，再度引發爭議。
所以，如果你問我，茅台的批發價跌到底沒有？我只能說，短期悲觀，長期淡然。
太平洋證券根據社會人均可支配收入、茅台批價歷史回檔幅度、茅台產品整體價格體係等指標計算，茅台酒批發價本輪週期的價格底部區間在1814元-2350元。目前，也還只是剛剛摸到底而已。
靜待黎明茅台酒批發價格，不僅是白酒市場的價格中樞，也是貴州茅台市值的核心錨點，進而影響整個白酒板塊。茅台股價並未像其他產業的公司一樣錨定業績，而是錨定了批發價格。
2023年，貴州茅台依舊業績傲人；2024年前三季，表現繼續超預期，營業收入1207.76億元、歸母淨利潤608.28億元，分別較去年同期成長16.95%和15.04%，平均每天賺2.22億元。
這仍然未能阻擋貴州茅台的股價下跌。從2021年初巔峰時期的接近2500元，經過數輪博弈，昨天收盤1571元/股，最新市值1.97兆元，已經遺失“股王”寶座。
貴州茅台的股價從起始時間、波動週期來看，基本與茅台酒批發價的趨勢吻合。
目前的茅台酒與貴州茅台，存在三個層面的博弈：價格層面，真實消費需求與投機思維的此消彼長；業績層面，正面是價格與銷售的對應關係，反面是直營比例對獲利能力的影響；上升到股價與市值，那便是短期壓力與長期預期的交鋒。這些矛盾，至少從現階段來看，並沒有明顯的緩和訊號。
用貴州茅台高層王莉的話來說，目前茅台處於宏觀經濟週期、產業發展週期和茅台自身週期的“三期疊加”。
不過，話說回來，不管從哪個層面來看，現在也不是白酒產業最黑暗的時期。
就茅台酒的批發價而言，現在並沒有像2012年前後那樣密集且明確的利空因素，主要還是由宏觀影響因素導致的；一旦消費市場恢復，近年的庫存出清見效，很快就能穩穩。
白酒市場，量減價升之後，仍處於成長期，2023年行業銷售收入、利潤總額分別較去年同期成長9.7%和7.5%。即便“擠壓式成長”與“結構性繁榮”愈演愈烈，以茅台為首的頭部白酒仍然有著穩定的利潤和分紅預期。
不管是茅台酒2000多元的批發價，公司每天淨賺兩個多億的基本面，還是貴州茅台（600519.SH）近兩兆元的市值，都處在一個相對較高的位置。
之所以現階段白酒市場感受到“前所未有”的壓力，主要是因為，以茅台為首的白酒產業，權重越來越大，與宏觀的關聯度越來越高，“看不見的手”與“看得見的手”，都施加了非常大的作用力，導致磨底的時間過長。
當歷史之光照進現實，身處其中的人應該知道，黎明就在不遠處。而最難熬的，大概就是黎明前的那段黑暗。本文作者：楊偉，文章來源：斑馬消費，原文標題：《茅台大博弈：2200元保衛戰打響》
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