FOREXBNB獲悉，招生證券發布研究稱，維持食品飲料業“推薦”評級，鑑於政策持續刺激以及企業供給端調整，未來板塊改善潛力高於當下表現。該行稱，白酒雙節後動銷年比仍下滑，高端酒價格下降，頭部品牌向下擠壓以獲取增量，地產酒強勢企業完成全年回款，但通路庫存有明顯增加。展望25年春節，白酒經銷商預期普遍較低，預計年比仍有個位數到雙位數下滑。食品關注冬季和春節來臨，餐飲供應鏈需求較上季變化，大眾品廠商第三季出貨理性，通路庫存維持良性運營，包袱較輕，但價格內捲仍繼續。
招商證券主要觀點如下：
產業對增量低預期，糖酒會招商功能弱化。秋糖整體氛圍冷清，飯店布展數及參展人數明顯少於往年，多數酒商領導及經銷商未前來與會，反映出廠商及經銷商對增量的悲觀態度，糖酒會功能弱化。
白酒板塊：雙節後動銷未明顯改善，符合先前預期，通路對春節預期不高。
經銷商調查回饋，雙節及之後整體市場動銷仍處於年減，並未出現改善跡象。高端酒價格仍處於下降通道，商務需求較為疲軟，頭部品牌選擇向下發展增量，擠壓了次高端品牌，尤其是500-800元產品的生存空間。300-500元價位受擠壓程度相對較小，部分暢銷商品如劍南春、汾 20、瑧釀八號，仍能量持平略降的情況下，價格保持相對剛性。地產酒強勢企業如古井、今世緣回款較為順利，但庫存提升較為明顯，尤其是部分終端店當下庫存已處於歷史較高水平。展望年底及25年春節開門紅，經銷商普遍認為情況不會比當下明顯改善，預計年比24年春節動銷會有個位數到雙位數下滑。
食品板塊：廠商出貨理性，食品通路庫存相對良性，但價格內捲仍在繼續。
通路反饋整體需求疲軟，但零食、飲料等細分板塊仍然存在渠道、品類的結構性機會。接近冬季及春節旺季，疊加近期餐飲券刺激，關注調味品、速凍等餐飲供應鏈需求變化。供給端來看，食品三季度出貨普遍理性，基本上與實際動銷一致，通路庫存包袱較輕，迎接春節旺季。海天庫存環比持平，年底可望進一步下降，榨菜庫存不到1.5個月，飲料(除包裝水)、液態乳核心單品庫存也在良性水平。但價格內捲依然較為嚴重，基礎調味品今年餐飲及居民通路費用普遍增加，包裝水價格戰未見明顯緩解，金典、特崙蘇等液態奶大單品價盤仍有下行壓力。
投資建議：改善潛力意義高於當下，政策刺激持續推動反轉。
本週糖酒會回饋較為平淡，動銷沒有明顯改善，產業預期仍較低，但政策持續刺激，以及企業供給端調整，未來板塊改善潛力高於當下表現，該行繼續看好三條主線：
1)高端消費有改善預期，茅台等高端酒價格可望企穩回升；
2)商務消費可望修復，同時帶動餐飲供應鏈需求較上季改善；
3)可能的人口政策推動生育率停止穩定，奶粉等產業上修中期獲利預測。
具體標的，推薦高級白酒(貴州茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ))，以及次高階和中階升級白酒(山西汾酒(600809.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)、水井坊(600779.SH))。食品板塊繼續推薦奶粉龍頭中國飛鶴(06186)，餐飲供應鏈中炬高新(600872.SH)、青島啤酒股份(00168)，以及成長性標的(仙樂健康(300791.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)、甘源食品(002991.SZ))，關注港股估值回落的飲料龍頭農夫山泉(09633)、乳業龍頭蒙乳業(02319)。
風險提示：經濟環境擾動，需求不如預期，成本上漲，競爭加劇。
