在美東時間的星期四，被譽爲“新美聯儲通訊社”的Nick Timiraos在《華爾街日報》上發表文章，指出美國正在試圖推翻自己建立的全球貿易體系，一個充滿不確定性的新時代已經到來。

Nick Timiraos強調，特朗普總統在週三宣佈的政策聲明是一次高風險的賭博，目的是爲了重新塑造他一直認爲對美國不公平的全球經濟關係。

儘管美國經濟在疫情後的表現超過了其他發達國家，但這一行動也引起了市場的擔憂——新一輪的關稅可能會引發典型的“滯脹型衝擊”，即價格上升的同時，全球包括美國在內的經濟增長面臨衰退的風險。

根據新華社的美東時間週三報道，美國總統特朗普在白宮玫瑰園宣佈了一系列新的貿易關稅政策，包括對歐盟商品徵收20%的關稅，並對所有國家的進口商品普遍增加至少10%的稅。摩根大通的計算顯示，這一措施將使美國的平均關稅水平從宣佈前的10%上升到23%，創下了超過一百年的新高，而去年這一數字僅爲2.5%。

經濟學家指出，如果這些關稅政策長期實施，其影響可能與1971年尼克松總統放棄金本位制度的決定相提並論，當時這一舉措結束了美國與二戰盟國共同建立的戰後金融體系，即以每盎司35美元的固定價格將美元兌換爲黃金。

摩根士丹利的首席美國經濟學家Michael Gapen認爲：

“這是自上世紀70年代初尼克松廢除金本位以來，美國對稅收和貿易結構最激進的一次重構嘗試。”

他補充說，他們一直在提醒客戶市場可能低估了關稅的風險，但這次週三宣佈的內容比他們預期的更廣泛、更強烈。

達特茅斯學院的貿易經濟學家和歷史學者Douglas Irwin指出，這次加稅特別激進，因爲即使是咖啡、茶葉和香蕉這些美國國內不大規模生產的傳統免稅商品也被納入了徵稅範圍。

與2019年特朗普的貿易戰相比，這一輪關稅涉及的商品範圍更廣、力度更大。例如，耐克有一半的鞋子產自越南，而越南將面臨46%的關稅。來自韓國的消費電子產品製造商也將面臨至少25%的關稅。不過，這次關稅措施暫時豁免了石油、天然氣及其精煉產品。

Nick Timiraos寫道，特朗普總統這次反覆無常、混亂推進的貿易政策，包括對汽車進口徵收25%的關稅，已經對企業投資和消費者信心造成了打擊。

GlobalData TS Lombard的首席美國經濟學家Steven Blitz表示：

“這相當於是一場大規模的增稅，雖然主要是針對企業，但像所有企業稅一樣，最終都會轉嫁到消費者身上。而在增稅的環境下，經濟是無法增長的。”

畢馬威的首席經濟學家Diane Swonk表示，最新宣佈的關稅可能會嚴重減少美國民衆的實際收入，從而在今年將美國經濟推向衰退的風險區域。她指出，這一整套關稅措施，在公告前的各種市場預期中，幾乎是最壞的情況。

此外，目前還無法確定其他貿易伙伴將如何回應，這意味着全球貿易環境的不確定性可能會在較長時間內持續存在。Swonk表示：

“如果這些關稅的目的是讓企業遷回美國，那恐怕很難實現。因爲從企業立項到建廠通常需要三到五年，而誰也無法確定屆時這些關稅是否還有效。”

Nick Timiraos寫道，美國2024年對外經常賬戶赤字高達1.1萬億美元。這一創紀錄的赤字加強了特朗普及其盟友關於“必須重塑全球貿易規則”的論調。

雖然關稅措施可以爲政府帶來新的財政收入，但也有代價，比如對金融市場的嚴重衝擊。在過去兩年裏，美國資產價格之所以持續上漲，背後原因是投資者預期美國經濟優於其他發達國家，包括科技進步，以及對軟着陸前景的信心。

特朗普接手的美國經濟增長穩健、通脹回落，但其中包含多重脆弱因素，比如房地產市場僵化、勞動力市場開始降溫，以及股市估值偏高等潛在風險。

特朗普長期以來將貿易逆差視爲經濟疲弱的表現，但在特朗普政府努力縮小逆差的過程中，其他國家可能會減少對美債的購買，也不太願意再把資金投到美國樓市、股市、私募信貸市場裏。

經濟學家Blitz指出：

“這件事真正的痛點在於，全球範圍內長期存在的資本流動機制可能被打破。指望切斷貿易聯繫卻不影響資本流入，是一種不切實際的幻想。”

瑞銀預測，如果關稅長期存在，美聯儲青睞的核心PCE通脹將從2月的2.5%上升到年底的4.4%，而美國經濟可能在明年上半年陷入負增長，達到技術性衰退的標準，失業率也可能從2月的4.1%上升到明年的5.5%左右，也就是所謂的滯脹，即經濟放緩、物價變高。

在高通脹疊加低增長的壓力下，美聯儲將陷入兩難，是優先穩定就業、放鬆政策？還是優先對抗通脹、收緊政策？

這正是美聯儲面對“負面供給衝擊”時的經典困境。例如油價暴漲，這種衝擊會讓經濟產出變少。部分商品價格會猛漲，美國民衆的實際收入會縮水，最後會拖累整體經濟增長。

雖然標準貨幣政策理論認爲，如果這種衝擊只是暫時、一次性地推高物價，那美聯儲官員應該看穿這類衝擊，換句話說，不要因爲這類短期擾動而改變原本的加息或降息路徑。

但理論歸理論，實際操作遠沒有這麼簡單。如果全球供應鏈因關稅被重塑，而這一過程將持續數年，那麼美聯儲官員將很難把關稅導致的物價上漲視爲暫時性的。

最終的結果是，美聯儲可能短期先觀望，不急着降息，直到看到經濟活動實質放緩、失業率上升，纔會開始用降息來緩衝需求的下滑。

瑞銀經濟學家表示，他們預計美聯儲起初會非常謹慎地逐步降息，因爲現在貿然降息可能讓通脹更嚴重。但一旦失業率上升、經濟增長明顯走弱，美聯儲將加快降息步伐，到明年年底，短期利率將下降逾兩個百分點。