美元、美股“双杀” 外国投资者急寻外汇对冲保护

全球贸易战影响下，外国投资者对美国股市和美元的投资策略转变

多年来，伦敦、巴黎和东京的投资者普遍认为买入美元并投资标普500指数和纳斯达克指数是一种稳赚不赔的交易。然而，美国总统特朗普发起的全球贸易战导致这一交易模式崩溃，标普500指数今年下跌6%，而以欧元和日元计算的投资者损失扩大到14%。

市场动荡和白宫政策的不确定性使得许多外国投资者开始在美国股票投资组合中增加外汇对冲。数据显示，截至去年12月，这部分资产规模约为18万亿美元，占美国股市总市值的近五分之一。

外汇对冲策略的变化

法国投资公司黎塞留集团(Group Richelieu)首席投资官Alexandre Hezez表示，他所管理的基金目前已对冲至允许的最高比例，因为“整个局面被彻底颠覆了”。此前，许多投资者认为对冲外汇风险意义不大，但根据道富银行托管数据显示，目前外国投资者对美股的整体外汇对冲比例为23%，远低于2020年接近50%的水平。

摩根士丹利和美国银行均表示，近期越来越多的客户正在购买美元贬值的保护性工具。美国银行策略师指出，如果投资者将对冲水平恢复到疫情前，那么外资持有的美国股市资产中将有约5万亿美元需要额外对冲。

对冲成本和市场影响

通常，担心汇率下跌的交易员会在远期市场卖出美元。对于以瑞士法郎或日元为基础的投资者而言，三个月期的对冲成本年化约为4%；而这个数字对于以欧元为基础的投资者则超过2%。期权交易也是热门的对冲方式，美国清算所的数据显示，欧元兑美元的期权交易量正在创下新高。不过，由于波动性上升，对冲成本也随之上涨。以欧元投资者为例，今年以来对冲成本已上涨约15%。

尽管有投资者选择按兵不动，但安联保险集团认为，目前全球还没有其他市场可以容纳如此巨量的资本。他们估计，目前国际投资者在美国的投资余额高达28万亿美元，因此即便是小规模的资金流出，也可能引发巨大的市场影响。

许多策略师认为，欧元走强和美元走弱这一趋势将持续数年。德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos预计，到2027年底，欧元兑美元汇率将升至1.30，这将是10年来的最高水平。Danske Bank A/S外汇分析师Kirstine Kundby-Nielsen则认为，对投资者来说，欧洲正成为一个更可行的选择，预计欧洲兑美元汇率将在未来12个月触及1.22。