华尔街“变脸”！高盛警告“美国例外论”消退，押注欧洲、中国和新兴市场

高盛研究报告：美国经济增长预期下调，欧洲、中国和新兴市场崛起

高盛近日发布研究报告，指出由于关税政策的不确定性，美国经济增长预期受到下调，而欧洲、中国和新兴市场开始崛起。

高盛预计美国今年的平均关税税率将上升10个百分点，导致其对2025年美国GDP增长的预测从2.4%降至1.7%，这是2.5年来首次低于市场共识预测。市场对美国经济增长的预期也大幅下调，标普500指数上周进入修正区间。尽管高盛预计美国股市将继续走高，但已将2025年底标普500指数的目标位从6500点下调至6200点，并将2025年每股收益的增长预期从9%下调至7%，主要基于美国经济增长预期的下调和政策不确定性导致的估值预期降低。

欧洲、中国和新兴市场展望

与美国形成对比的是，市场对欧洲经济增长的预期显著提升，推动欧洲资产表现强劲。高盛认为欧洲股市将继续跑赢美国股市，因为美国和欧洲股市之间的估值差距仍然很大。高盛最近将2025-2027年欧洲斯托克指数的每股收益增长预测从3%/4%/4%上调至4%/6%/6%，部分原因是预计欧洲国防支出增加将推动经济增长。高盛相信欧洲在增加国防支出方面已经取得了良好的开端，欧盟理事会和德国都发出了积极信号，且德国联合政府已就最近宣布的大规模财政方案达成一致。高盛还预计欧元信贷将继续跑赢美元信贷。

除了欧洲，高盛认为中国和更广泛的新兴市场股市今年也将表现良好，这些市场仍有进一步上涨的空间。

投资多元化的重要性

高盛认为，“美国例外论”消退进一步凸显了区域多元化投资的重要性，并继续看好欧洲的国防、科技和医疗保健股，中国的A股和H股，以及部分新兴市场股票。但高盛警告称，如果当前美国股市回调进一步加剧，多元化投资主题可能会面临挑战，因为在美国股市大幅回调期间，区域相关性往往会更高，而区域股市在这样的时期很少能实现正收益。

值得注意的是，越来越多的机构警告“美国例外论”消退。上周，花旗策略师将美国股票评级从增持下调至中性，同时将中国股票评级上调至增持，并直言“美国例外论”至少已被按下暂停键。摩根大通也表示，“美国例外论”的光环正在消退，而欧洲则有可能迎来新的增长机遇。然而，贸易战和政策不确定性仍然是悬在全球经济头上的达摩克利斯之剑。