FOREXBNB获悉，摩根士丹利最新发布的2025年全球策略研报，对全球经济增长、政策走向、资产配置以及大宗商品市场等关键领域进行了深入分析与预测，为投资者呈现了一份详尽的市场指南。
宏观经济：增长分化与美元弱势周期
美联储政策出现转向，预计2025年仅有一次25基点的降息(可能在6月实施)，这一预期使得市场对美国利率的走向有了更为明确的判断。受此影响，10年期美债收益率的年末目标下调至4.0%，而当前该收益率为4.3%，实际利率的下行成为推动这一变化的主要力量。这意味着在当前的经济环境下，市场对资金的定价正在发生微妙的转变，投资者需要密切关注实际利率的走势，以把握债券市场的投资机会。
与此同时，全球利率呈现出收敛的趋势。欧洲央行维持宽松的货币政策，德国10年期国债收益率目标定在1.80%，与当前2.84%的收益率水平相比，显示出欧洲债券市场在利率下行周期中的独特魅力。而日本央行则将加息预期推迟至9月，10年期日债收益率被锚定在1.2%，这一系列动作表明全球主要经济体在利率政策上的协调与平衡正在逐步形成。
美元指数(DXY)的走势也进入了一个新的阶段。尽管美联储降息幅度有限，但市场预期的“美国例外主义”正逐渐向“全球趋同”转变，这一变化为日元和英镑等非美货币提供了阶段性避险资产的机会。日元兑美元的目标汇率为141，英镑兑美元的目标汇率为1.3，这些汇率目标的设定反映了市场对全球资金流动和汇率平衡的新预期。
G4央行政策路径：宽松周期延长
当前，全球主要央行的货币政策路径呈现出明显的分化与调整趋势，宽松周期的延长成为主旋律，但不同经济体的政策走向各有特点，对金融市场和全球经济格局产生深远影响。
美国方面，当前政策利率为4.375%，预计到2025年末将降至4.125%，关键时点出现在6月，预计届时将进行一次25基点的降息。这一降息预期反映了美国经济增长动力的减弱以及通胀压力的缓解，美联储通过适度降低利率，旨在平衡经济增长与通胀控制之间的关系，为经济的可持续复苏提供支持。
欧元区当前政策利率为2.50%，预计2025年末将下调至2.25%，关键时点可能在4月的会议，届时欧洲央行可能会释放出宽松信号。欧元区经济增长面临诸多挑战，包括地缘政治紧张局势对贸易的影响、内部市场需求的疲软等，通过维持较低的利率水平，欧洲央行希望刺激投资和消费，推动经济复苏进程。
日本当前政策利率为0.50%，预计到2025年末将升至0.75%，关键时点在9月，预计届时将加息25基点。尽管日本经济也面临一定压力，但日本央行在控制通胀和稳定经济方面采取了相对谨慎的策略，加息幅度相对较小，显示出其对经济复苏基础尚不牢固的担忧以及对汇率稳定等因素的综合考量。
英国当前政策利率为4.50%，预计2025年末将降至4.25%，关键时点在3月的会议，预计届时将按兵不动。英国经济受到脱欧后遗症和全球经济增长放缓的双重影响，货币政策制定者在权衡经济增长、通胀和就业等多方面因素后，选择在3月维持利率不变，后续根据经济形势的发展再做调整。
信用市场：高估值下的风险再平衡
当前，全球信用利差已接近20年来的低位，市场环境复杂多变，信用债投资的风向标也在悄然转变。摩根士丹利基于深入的市场分析和精准的预测，提出了“延迟减仓”的策略建议，为投资者在信用债市场的布局提供了重要的参考指引。
摩根士丹利认为，在上半年维持风险暴露是较为合理的选择，但关键在于精准调仓，以适应市场的动态变化。在增持领域方面，高票息低价格债券成为首选，这类债券在当前低利率环境下能够提供相对较高的收益，且其价格相对较低，具有一定的估值优势和上涨潜力，能够为投资者带来较为稳定的现金流和资本增值机会。
美国高收益BB级债券也是重点增持对象，当前其利差为291基点，预计2025年目标利差将收窄至250基点，表明市场对其信用风险的预期在改善，投资价值凸显，投资者有机会在信用风险相对可控的情况下获取较高的收益。亚洲投资级债券同样受到青睐，其目标利差为80基点，较低的利差意味着其信用风险较低，收益相对稳定，在市场不确定性增加的背景下，是平衡投资组合风险与收益的理想选择。
对于减持领域，摩根士丹利指出，CCC级高收益债的风险在逐渐累积，2025年其目标利差将扩大至425基点，信用风险的上升使得该领域的投资吸引力下降，投资者应适当减持以规避潜在风险。
欧洲单B级债券也被列入减持范围，其目标利差高达550基点，反映出市场对其信用状况的担忧加剧，在全球经济复苏不均衡和政策不确定性增加的背景下，其违约风险可能进一步上升，减持该类债券有助于优化投资组合的信用质量，降低整体风险水平
大宗商品：供需博弈与结构性机会
大宗商品市场方面，关税和OPEC+的生产决策成为影响石油市场的重要因素。尽管最初预期OPEC+会再次延长减产协议，但OPEC+在3月3日宣布将按照此前计划从4月开始恢复自愿减产的产量，不过其表示将对市场状况保持敏感，产量可能仅会逐月小幅增加而非完全恢复。摩根士丹利更新后的供需状况显示石油市场将比之前更宽松，因此将2025年的油价预测下调至每桶70美元(原预测75美元)。
在天然气市场，欧洲天然气价格因供应紧张而保持在较高水平，但有关俄罗斯可能恢复向欧洲输送天然气的新闻头条导致上周价格下跌10%，若实现停火，预计每年将有100亿立方米的俄罗斯天然气重返欧洲市场，增加欧洲天然气供应的5%。
金属市场中，铜是首选的基本金属，预计2025年供应增长将放缓且市场定位已得到清理;铀市场因合同活动可能改善且供应令人失望而被看好;白银因实物需求强劲和收益率下降而比黄金更具上行空间;对镍、铝和铅持适度看空态度，因镍供应削减逆转以及氧化铝价格下跌可能使铝承压。
核心结论：把握收敛与分化
在2025年的投资市场中，摩根士丹利强调了“全球政策收敛”与“区域资产分化”这一主线，为投资者提供了明确的方向指引。以下是基于这一主线的五大投资机会的深入分析：
黄金与长久期债券的机遇
随着全球经济增长放缓以及政策不确定性的增加，实际利率呈现出下行趋势。这一趋势为利率敏感资产提供了有利的市场环境。黄金作为传统的避险资产，在经济不稳定和实际利率下降的背景下，其投资价值显著提升。投资者可以考虑增加黄金配置，以对冲其他风险资产的波动。
同时，长久期债券也受益于实际利率的下行。较低的利率水平不仅提高了长久期债券的吸引力，还可能带来资本增值的机会。对于追求稳定收益和风险对冲的投资者来说，配置长久期债券是一个不错的选择。
美元走弱，日元、英镑及欧元的套利机会
美元指数在2025年面临走弱的压力。这一变化主要源于美联储降息预期以及全球政策收敛的背景。美元的相对弱势为投资者提供了外汇套利的机会。
具体而言，做空美元并增持日元、英镑及欧元等非美货币，可能获得汇率波动带来的收益。日元和英镑等货币在特定的经济和政策环境下，展现出较强的避险属性和增值潜力。投资者可以通过外汇交易工具，灵活调整外汇资产配置，把握这一市场趋势。
铜与铀的结构性短缺与超额收益
在商品市场中，铜和铀由于供需错配，有望成为超额收益的来源。铜市场面临着供应增速放缓的问题，而全球电气化和基础设施建设的需求却在持续增长。这种供需不平衡将支撑铜价，为投资者提供中长期的投资机会。
铀市场同样值得关注。随着全球核电产业的复苏以及对清洁能源需求的增加，铀的需求有望上升。同时，铀的供应相对稳定且有限，供需错配的局面将推动铀价上涨。投资者可以考虑通过相关基金或衍生品，参与铜和铀市场的投资。
审慎下沉，聚焦高票息优质资产
在信用市场方面，摩根士丹利建议投资者采取审慎的态度。整体市场环境要求投资者更加注重信用风险的控制。具体而言，应规避低评级的尾部风险资产，这些资产在市场波动和经济下行期间可能面临较大的违约风险。
相反，聚焦于高票息的优质资产是更为稳健的策略。这些资产不仅能够提供相对较高的收益，还具备较好的信用质量和流动性。投资者可以通过深入研究和筛选，选择具有稳定现金流和良好信用记录的企业发行的债券，以实现收益与风险的平衡。
区域资产分化：把握不同地区的投资特色
全球政策收敛的背景下，不同区域的资产表现将出现分化。投资者需要根据各地区的经济形势、政策走向和市场特点，制定差异化的投资策略。
美国市场方面，尽管经济增长放缓，但其股市在新政策预期和企业盈利增长的推动下，仍具有一定的投资机会。特别是受政策支持和经济结构调整利好的行业，可能表现出较强的韧性。
欧洲市场则受到德国大规模财政方案的影响，欧元区经济存在上行风险。投资者可以关注欧洲市场的非中国敞口股票，以及受益于国防支出增加和内部需求复苏的相关板块。
日本市场是2025年的一大亮点，经济增速有望进一步提升。日本股市在通胀持续和收益率曲线陡峭化的背景下，银行、保险和房地产等板块具有较好的投资价值。
新兴市场由于贸易紧张局势加剧的风险，成为摩根士丹利最不看好的市场。投资者在新兴市场配置时应保持谨慎，注重风险控制和资产质量。
总之，2025年的投资市场充满挑战与机遇。投资者需要紧跟全球政策动态，灵活调整投资组合，在把握政策收敛与区域资产分化带来的机会的同时，有效管理风险，实现资产的稳健增值。
