“美国例外论”逐渐崩塌 中国、欧洲等“非美股市”迎接万亿美元级增量资金

特朗普政策引发全球资金逃离美股，中国和欧洲市场成新宠

美国总统特朗普近期的对外加征关税政策导致美国企业与消费者信心指数受挫，全球投资者对美国市场投资情绪变得谨慎。自2月以来，全球资金大规模逃离美股市场，而中国资产表现优于美国，全球投资者对“美国例外论”的信念出现裂痕。

金融巨头野村在其最新研报中警告，美国经济衰退风险上升，需警惕股市下跌与经济疲软间的非线性负反馈循环。野村认为，一旦美国出现衰退，数万亿美元的海外资金可能撤出美元资产，转向中国、欧洲等政策支持力度大且资产表现强劲的“非美国市场”。

全球资金流向变化

Emmer Capital首席执行官Manishi Raychaudhuri表示，资金流入亚洲，估值低廉的中国资产成为全球资金的首选。花旗集团对中美两国股市给出分化展望，下调美国股市评级至“中性”，上调中国股市评级至“增持”，并强调“美国例外论”至少暂停。

美国例外论指的是美国经济数据、股市和美债市场在全球经济动荡中表现出超越其他国家的韧性和稳定性，吸引全球增量资金。然而，特朗普政府的对外加征关税政策，尤其是针对加拿大、墨西哥和中国等主要贸易伙伴的实际关税举措，以及对所有进口钢铁和铝征收25%关税的举措，令美股市场恐慌，投资者担忧美国经济陷入“滞胀”甚至“深度衰退”。

市场曾期待“特朗普看跌期权”提振美股市场，但特朗普和美国财长贝森特未透露对股市的支持立场，反而强调美国经济将经历“排毒”期。特朗普本人也未否认美国经济衰退的可能性，强调关税是为了让美国再次富强。

市场表现对比

美股基准指数之一的标普500指数较历史最高位回调超10%，纳斯达克金龙中国指数收涨2.83%。今年以来，标普500指数跌超5%，纳斯达克综合指数下跌近10%。相比之下，恒生科技指数大涨超30%，斯托克50指数涨近10%，斯托克600指数正迈向十年来相对于标普500指数最强劲的第一季度表现。

野村研报显示，自2008年全球金融危机以来，外国投资者净买入高达2万亿美元的美国股票，外国投资者持有的美国股票总市值已飙升至17.6万亿美元，远超他们持有的美国债券规模。

野村分析，美国加征关税、限制并驱逐移民、削减政府支出以及政策不确定性上升等举措正在削弱美国经济增长动能，美国经济重现衰退风险。同时，“美国优先”政策促使其他主要经济体加码刺激以支撑自身增长，如欧洲推出财政刺激，中国也在采取行动。

野村研报还指出，美国市场的国际资金有望回流至“非美市场”，中国股市或将迎来庞大增量资金。