根據FOREXBNB的報導，沃爾瑪（WMT.US）計劃在今天美股盤前公佈其第四季度的財務報告。市场普遍预测沃爾瑪第四季度的营收将达到1792.5億美元，同比增長約3.4%；同時，每股收益（EPS）預計將為0.64美元，同比增長6.7%。摩根士丹利的分析師預計，沃爾瑪将从其强劲的零售媒体和会员业务中获益，同時，電商和第三方市場的增長勢頭也不容忽視。
摩根士丹利在其最新的研究報告中指出，沃爾瑪的增量利潤率高於預期，這將為再投資或更快的增長提供空間。基於對沃爾瑪增長引擎動力的信心，該行將樂觀情景下的目標價上調了15%（至增長47%），達到153美元。
該行表示，儘管市場對沃爾瑪替代收入和利潤模式的各種驅動因素抱有很高的期待，但並未充分認識到其潛在的強大動力，以及其中所包含的更多運營槓桿。通過對沃爾瑪替代收入來源的研究，該行基於對該模式影響力的評估，預計沃爾瑪的增量利潤率將超過10%，比2003-2010年約6.4%的平均水平高出60%。
這些新增的利潤率預計將推動每年約12%的營業收入增長和約30個基點的利潤率擴張。對於2026財年和2027財年，市場普遍預期的利潤率擴張幅度分別約為25個基點和20個基點。
沃爾瑪的市盈率倍數一直在上升，目前遠期市盈率約為37.5倍。在樂觀情況下，該行預測沃爾瑪的增量利潤率約為12.5%。
各業務板塊
從業務板塊來看，零售媒體業務是最大的替代收入和利潤來源。2024年全球廣告收入預計約為44億美元，預計在2024-2027年間將以30%的複合年增長率增長，到2027年達到約97億美元，其中美國地區的收入將達到71億美元。該業務是最具盈利性的業務板塊之一，其EBIT利潤率約為70%，到2027年可能佔企業總EBIT的16.2%。
在會員業務方面，2024年沃爾瑪的會員費收入約為36億美元，摩根士丹利預計在2024-2027年間的複合年增長率約為14.5%，到2027年達到約54億美元。其中，山姆俱樂部貢獻了較多的會員收入，但沃爾瑪+的增速更快。摩根士丹利預計會員業務的EBIT利潤率約為95%，佔全球總EBIT的比重為12.4%，是公司的重要利潤來源。
第三方市場（3P）業務是增長最快的替代收入流之一，也是再投資的關鍵領域。2024年美國電商GMV約為920億美元，同比增長約22%，第三方市場GMV約為150億美元，自有品牌（1P）GMV約為770億美元，2024年的增速分別為30%和21%。預計2024年3P市場的收入將達到23億美元，到2027年可能達到約54億美元。目前EBIT利潤率為負，預計在2-3年內轉正，到2027年EBIT利润率預計将达到6%。
從長遠來看，鑑於賣家數量和庫存單位（SKU）的持續增長，第三方平台具有“長尾效應”，該行認為未來第三方GMV佔總GMV的比例將繼續上升。
核心電商業務（1P）在2024年佔總電商銷售額的約93%，預計到2027年仍將佔約91%。2019-2027年GMV預計將以約19.5%的複合年增長率增長，達到約1250億美元。儘管1P業務目前EBIT虧損，但規模效應和自動化將改善利潤率，到2027年利潤率有望達到-3%。
摩根士丹利表示，市場可能對電子商務模式在沃爾瑪未來增長中的關鍵作用最為驚訝。該行估計，這一業務板塊將貢獻約一半的企業銷售額增長，以及幾乎所有的利潤率擴張。
