根据FOREXBNB的报道，沃尔玛（WMT.US）计划在今天美股盘前公布其第四季度的财务报告。市场普遍预测沃尔玛第四季度的营收将达到1792.5亿美元，同比增长约3.4%；同时，每股收益（EPS）预计将为0.64美元，同比增长6.7%。摩根士丹利的分析师预计，沃尔玛将从其强劲的零售媒体和会员业务中获益，同时，电商和第三方市场的增长势头也不容忽视。
摩根士丹利在其最新的研究报告中指出，沃尔玛的增量利润率高于预期，这将为再投资或更快的增长提供空间。基于对沃尔玛增长引擎动力的信心，该行将乐观情景下的目标价上调了15%（至增长47%），达到153美元。
该行表示，尽管市场对沃尔玛替代收入和利润模式的各种驱动因素抱有很高的期待，但并未充分认识到其潜在的强大动力，以及其中所包含的更多运营杠杆。通过对沃尔玛替代收入来源的研究，该行基于对该模式影响力的评估，预计沃尔玛的增量利润率将超过10%，比2003-2010年约6.4%的平均水平高出60%。
这些新增的利润率预计将推动每年约12%的营业收入增长和约30个基点的利润率扩张。对于2026财年和2027财年，市场普遍预期的利润率扩张幅度分别约为25个基点和20个基点。
沃尔玛的市盈率倍数一直在上升，目前远期市盈率约为37.5倍。在乐观情况下，该行预测沃尔玛的增量利润率约为12.5%。
各业务板块
从业务板块来看，零售媒体业务是最大的替代收入和利润来源。2024年全球广告收入预计约为44亿美元，预计在2024-2027年间将以30%的复合年增长率增长，到2027年达到约97亿美元，其中美国地区的收入将达到71亿美元。该业务是最具盈利性的业务板块之一，其EBIT利润率约为70%，到2027年可能占企业总EBIT的16.2%。
在会员业务方面，2024年沃尔玛的会员费收入约为36亿美元，摩根士丹利预计在2024-2027年间的复合年增长率约为14.5%，到2027年达到约54亿美元。其中，山姆俱乐部贡献了较多的会员收入，但沃尔玛+的增速更快。摩根士丹利预计会员业务的EBIT利润率约为95%，占全球总EBIT的比重为12.4%，是公司的重要利润来源。
第三方市场（3P）业务是增长最快的替代收入流之一，也是再投资的关键领域。2024年美国电商GMV约为920亿美元，同比增长约22%，第三方市场GMV约为150亿美元，自有品牌（1P）GMV约为770亿美元，2024年的增速分别为30%和21%。预计2024年3P市场的收入将达到23亿美元，到2027年可能达到约54亿美元。目前EBIT利润率为负，预计在2-3年内转正，到2027年EBIT利润率预计将达到6%。
从长远来看，鉴于卖家数量和库存单位（SKU）的持续增长，第三方平台具有“长尾效应”，该行认为未来第三方GMV占总GMV的比例将继续上升。
核心电商业务（1P）在2024年占总电商销售额的约93%，预计到2027年仍将占约91%。2019-2027年GMV预计将以约19.5%的复合年增长率增长，达到约1250亿美元。尽管1P业务目前EBIT亏损，但规模效应和自动化将改善利润率，到2027年利润率有望达到-3%。
摩根士丹利表示，市场可能对电子商务模式在沃尔玛未来增长中的关键作用最为惊讶。该行估计，这一业务板块将贡献约一半的企业销售额增长，以及几乎所有的利润率扩张。
