FOREXBNB獲悉，中銀證券發布研報稱，全球光電裝置規模穩定提升，當前光伏供給側已出現深刻變化，新建產能的耗能、水耗指標要求進一步收緊；矽料、電池為光伏供給側優化核心抓手，看好矽料、電池率先漲價實現利潤修復。輔材材料優化+出口海外或創造獲利空間。新技術看好BC滲透率提升，以及海外HJT擴產。建議優先佈局：具備技術優勢、成本优势的头部矽料、電池企業；受惠於光伏主產業鏈供給側優化的配套輔材企業；在BC、HJT生產設備環節與在賤金屬漿料、電鍍銅等方面研發、實證進度領先的企業。

中銀證券主要觀點如下：

看好光電裝置需求穩定成長，相對更關注供給側優化執行情況

得益於光電模組成本降低，各國和地區基本依照各自電力需求、綠色轉型願景進行光電站建設，全球光電裝置容量將進入10%-20%的較高速增長新階段。

供給側方面，我國已經具備1000+GW矽料、矽片、電池、組件製造能力，更關注供給面變化。目前供給側的變化主要包括：國內組件招標價格托底；《光電製造業規範條件(2024年本)》發布，對新增產能的能耗、水耗提出嚴格要求。新增光伏製造產能將極為困難，光電週期向上節奏取決於存量供給側優化進度。

矽料、電池為光伏供給側優化核心抓手

矽料環節具備頭部廠商產能集中、技術實力強的特點，相對容易達成減產預期。目前矽料產能限制主要圍繞兩種思路，分別為：生產配額限制；廠商能耗限制。供給側優化背景下矽料大概率漲價，推動頭矽料企業利潤修復由於電池片承擔著光伏技術進步的重任，因此需要進行持續技術迭代以維持自身產線競爭力。2023年末至今，TOPCon電池正面雷射誘導燒結背面選擇性poly減薄等方案推動電池片提效，要求電池片環節新增固定資產投資。

中銀證券認為，一線電池、組件廠商仍將致力於推動電池效率提升，但二、三線廠商在目前電池片虧損的條件下，繼續進行固定資產投資的意願相對有限，可望推動電池片環節供需優化。

材料優化+海外產能出口美國，是輔材提升獲利空間關鍵

光電輔材價格受到主產業鏈價格下跌影響，2025年可望透過材料優化(原料降本，售價小幅下降，但提升加工費)、海外產能對美國出口獲利修復。

新技術關注BC技術滲透率提升，海外具備HJT發展空間

BC新技術的邊際催化在於：BC、TOPCon組件發電能力實證，終端電站針對BC新技術標段可望逐步提升，且規模化招標背景下BC相對TOPCon溢價有望確立；製造端BC電池/組件效率持續提升，隨著需求釋放，電池、組件廠商將被動迎合市場針對BC產能進行研發/投建。由於HJT具備流程短特點，人工、環保成本較低，或於海外具備擴產條件。

評等面臨的主要風險

價格競爭超預期；原物料價格出現不利波動；國際貿易摩擦風險；技術迭代風險；新型電池技術性價比不達預期；新能源政策風險；消納風險。