FOREXBNB獲悉，中金發布研究報告稱，予中國光大綠色環保(01257)“中性”評級，預計公司2024-2025年歸母淨利分別-2億港幣/0.4億港幣，EPS分別為-0.1元/0.02元，目標價0.85港幣。公司轉型已有成效，但考慮到危廢減損壓力仍在，生質能發電需持續提升獲利水平。
中金主要觀點如下：
營運轉型已經顯現成效，2023年營運收入佔比超80%。
本公司主營生物質綜合利用、危廢處置、新能源發電，產能集中在安徽地區。生質能發電產業經歷了“十三五”高速增長期，2020年後國補退坡導致獲利預期下降，且危廢業產能出清量價承壓，因此公司主動壓降收益率預期較差的在建項目。由此，公司建造收入下滑導致獲利受損，2023年在危廢專案減值的影響下利潤虧損。但經過近年來的模式轉型，截至2023年公司生質利用板塊營運收入佔板塊收入比例提升至84%，近五年提升50ppt，危廢處置提升至96%，近五年提升42ppt，轉型已有成效。
危廢盈利壓力猶在，但公司積極拓展生質能發電、危廢協同供熱供汽等收益管道。
危廢業供給面分散，且持續出清中，1H24產廢量雖有改善，但該行認為價格回升有待時日。鑑於目前主要業務獲利預期走弱，公司積極拓展收益管道，包括協同供熱供汽，“零碳園區+虛擬電廠”等模式。生物質利用供汽量2020-2023年CAGR達到21%，危廢處置供汽量2023年同比+82倍，1H24拓展零碳園區项目3個。
自由現金流轉正在即，有望回歸常年分紅水平。
透過壓降收益率預期較差在建項目，減少資本開支，公司2023年自由現金流回升至-15億港幣。截至1H24，公司僅有1個生物質利用項目，3個危廢處置項目正在建造，且上半年收到生質能發電補貼15.3億元，好於去年同期，因此1H24自由現金流回正至6.7億港幣。該行認為隨著資本開支減少，電價補貼逐步回歸正常，公司自由現金流將逐步充沛，回歸常年分紅水平。
該行與市場的最大不同?該行對於公司透過多元化收益管道增強專案獲利能力更加樂觀，但固危廢處置的獲利水準仍有待觀察。
潛在催化劑：再生能源補貼發放;財政發力地方政府化債，修復環保估值。
風險
再生能源補貼回收不如預期、新能源電價補貼退坡、危廢減損超預期、農林生質燃料成本控制不力。
