今年是中葡兩國建交45週年，也是複星國際(00656)深耕葡萄牙市場的第十年。走過十年的長期耕耘之路，復星以其全球營運能力賦能葡萄牙市場的發展成果累累。

據資料顯示，復星是葡萄牙投資規模最大的中國營企業，在當地的生態企業集中在保險、銀行和醫療領域。當中，復星葡萄牙保險Fidelidade是複星深耕葡萄牙市場的代表作。目前復星葡萄牙保險Fidelidade是複星旗下四大核心子公司之一，更是複星全球化運作的標桿。

復星的獨特全球營運動力：善於發掘估值窪地，賦能企業打造成為業界翹楚

在復星投資營運Fidelidade的十年當中，不難發現，複星眼中的全球化，正如復星國際董事長郭廣昌所言，“已不止是全球和中國的‘雙向奔赴’，也延伸至海內外生態企業的內生式發展，鼓勵生態企業在各自領域積極拓展本土以外的市場。複星‘全球組織+本地營運’的模式發展至今天，已成為一種稀缺的能力。”

事實上，復星有能力透過其全球資源優勢，協助生態企業打造成為數一數二的高獲利企業，從復星投資營運Fidelidade的十年裡可見一斑。另外，復星的全球營運能力，除了為旗下企業帶來穩定獲利與成長性外，同時也能為當地市場創造長期價值。

FOREXBNB了解到，2013年，受當時歐元區金融危機的影響，葡萄牙面臨嚴重的資金短缺，失業率達17%。為減少公共債務，葡萄牙政府實施了一系列的私有化舉措，密切關注海外投資機會的複星在這一過程中發現了處於“價值窪地”的優秀企業-Fidelidade。

2014年5月，復星以約10億歐元收購葡萄牙領先保險公司Fidelidade，邁出開拓葡萄牙市場重要一步。同年10月，Fidelidade在復星支持下以4.6億歐元收購聖靈集團醫院業務96%股權(後來更名為光明醫療Luz Saúde)。

完成葡萄牙保險和醫療領域的投資後，復星憑藉高效執行力獲得市場認可。當時，因金融危機影響，葡萄牙最大的上市非國營銀行千禧銀行Millennium BCP(BCP)陷入困境。基於對葡萄牙市場的長期看好和對全球營運能力的信心，2016年11月，複星以1.75億歐元收購BCP 16.7%的股份，後增持至約20%，進一步鞏固了其在葡萄牙的影響力。

多年的產業投資與產業營運讓復星在“保險+投資”上的優勢明顯，復星利用優勢資源幫助Fidelidade實現多元化的資產配置，拓寬了Fidelidade在葡萄牙及歐洲在地產、旅遊、醫療和大消費等領域的視野，推動Fidelidade與復星共同成長。截至2024年6月30日，复星葡萄牙保險毛保费总额为28.08億歐元，年成長5.9%。淨利達1.04億歐元，年成長5.3%。目前，复星葡萄牙保險在葡萄牙市场已拥有近30%的份額，穩居領先地位。

另外，復星協助Fidelidade收購Luz Saúde後，繼續擴建醫院，創造近1000個就業機會。如今，Luz Saúde已發展成為葡萄牙市場上最大的醫療保健服務集團之一，目前擁有29家醫療服務機構，包括14家私立醫院，14家診所，一家養老社區，覆蓋葡萄牙75%的人口，也是葡萄牙唯一提供中文導診的專業醫療機構。

堅定“創新”驅動發展，鞏固龍頭競爭優勢

除了長期堅持“全球化”外，復星一直堅定地以“創新”為另一核心成長引擎，是中国少数既积累了深厚科技与創新能力，又具備全球營運與投資能力的企業。因此，復星在幫助旗下企業提升營運效率與競爭力的同時，也積極推動生態企業的數位化進程。

Fidelidade推出的MyFidelidade APP為使用者提供便利的線上保險管理服務，支援查看保單、提交理賠、更新資訊和獲取資訊。截至2024年6月30日，註冊用戶超160萬，佔葡萄牙總人口的15%以上，數位通路銷售年增16%。這個平台不僅提高了客戶滿意度和忠誠度，也提升了Fidelidade的營運效率，鞏固了其市場領先地位。

而Luz Saúde為患者提供數位平台MyLuz，支持查看病史、帳單、付款及預約實體或虛擬諮詢。2023年遠距醫療問診近200萬次，重病線上問診佔比達41%。

BCP提供強大的線上和行動銀行服務，客戶可隨時管理帳戶、交易及獲取金融商品。2023年，BCP創紀錄實現合併淨利潤8.56億歐元，年增幅超四倍，突顯數位化對財務績效的正面影響。

推動生態企業“全球化”發展，實現版圖全球擴容增值

作為複星國際保險領域的重要旗艦，Fidelidade自2014年加入復星以來，複星一方面透過深度運作協助Fidelidade在葡萄牙維持領先的市場地位，另一方面透過併購整合的方式協助其外延擴張，尋求更廣闊空間。

2019年初，Fidelidade收購了秘魯領先保險公司La Positiva的51%股權，將業務拓展至秘魯、玻利維亞、巴拉圭和尼加拉瓜，显著扩展了其在拉丁美洲的市场布局，目前其在玻利維亞的市场份额排名第一，在秘魯的市佔率排名第三。

在非洲，Fidelidade也積極拓展葡語國家市場，尤其是在莫三比克和安哥拉。這一國際擴展戰略為Fidelidade創造了更多發展機會，同時驗證了復星的全球化策略的成功。

而優秀的營運能力也獲得了業績上的驗證。截至2024年上半年，Fidelidade業務已覆蓋歐洲、非洲和拉丁美洲13個國家，取得葡萄牙境內和國際業務雙重成長，海外業績佔比進一步提升;國際業務總保費為8.85億歐元，佔比超過30%，遠高於2017年的6%;國際業務淨利約0.51億歐元，佔比超過40%。

2024年9月，國際評等機構惠譽更將 Fidelidade的財務實力評級(IFS)從“A”上調至“A+”，長期債項評級(IDR)從“A-”上調至“A”，展望為“穩定”，這是惠譽對葡萄牙金融機構的最高評級。

Fidelidade在葡萄牙的成功讓復星看到了其商業模式的可複製性和成長潛力。復星國際董事長郭廣昌說：“葡萄牙擁有開放的市場、良好的投資環境，穩定向前的政府，是中國以外復星在全球化發展中最重要的國家之一，未來也還有巨大的成長空間。復星將進一步將葡萄牙作為在西葡語區國家投資最重要的橋頭堡，加強同全球更多其它國家地區市場的聯繫。”

發揮生態協同，驅動價值釋放

十年間，復星不僅幫助旗下葡萄牙三家企業經營當地市場，更推動它們開拓以西、葡語區為主的域外市場，取得快速成長，成為中葡經貿合作的典範。同時，三家葡萄牙企業成功導入復星生態打法，Fidelidade、Luz Saúde和BCP 建構了“保險+健康+銀行”生態系實現協同，形成強大的生態效應。

例如，當地家庭購買Fidelidade保險後，可獲得Luz Saúde提供的優質醫療服務，並享受BCP的金融商品。這三家企業因複星的生態交融而互相賦能，擴大利潤空間的同時，也是復星以全球化之力進行更高維度創新，讓生態“乘數”效應得到更大程度釋放，為集團實現深耕的產業目標打下堅實基礎。

綜合來看，深耕葡萄牙十年的成功，不僅印證復星全球化策略的有效執行與落地，同時驗證了復星的投資實力和眼光，向市場展現了復星發現估值窪地果斷出手並具備全球範圍內打造數一數二的高盈利企業的核心能力。另外，復星透過協助生態企業實現組織進化及創新，讓旗下產業能不斷擴容增值，並積極推動企業外延擴張、整合全球資源，使復星及旗下企業的全球營運能力能夠轉變為切實的紅利和盈利增長，這無疑值得令市場對公司未來發展給予更高的估值和預期。