FOREXBNB獲悉，開源證券發布研究報告稱，維持波司登(03998)“買入”評級，維持對其獲利預測，預計FY2025-2027歸母淨利潤25.5/29.5/33.9億元。公司FY2025H1收入88.04億元(+17.83%)，歸母淨利潤11.3億元(+23%)，持續50%+的高分紅比例。羽絨服龍頭地位穩固，預計产品迭代、品類創新、渠道优化持續驱动增长。

報告中稱，公司FY2025H1收入60.6億元(+22.7%)，波司登/雪中​​飛分別實現52.8/3.9億元，同比+19.4%/+47.1%，主品牌成長系防曬服、衝鋒衣新品類暢銷，通路分層及精細化營運，線上平台同步發力;雪中​​飛增長系加強中低價位競爭力。

分通路：FY2025H1線下羽絨衣門店3188家，其中雪中飛門店淨+95家315家，此外陸續開設近700居家旺季店。FY2025H1線上收入收入成長24.1%至13.5億元，佔羽絨外套收入22%，核心品類線上線下同節奏推進，透過品類發力、品牌戰役、內容創新等實現線上高成長。

分模式：FY2025H1直營/加盟/其他收入22.6/34.3/3.7億元，同比+36.7%/+12.6%/+54.6%，加盟增速慢于直營主系策略性控制加盟发货，全通路同店較去年同期成長30%+，體現單店經營提質增效。