FOREXBNB獲悉，國信證券發布研究報告稱，看好潮玩龍頭的品類擴張成效與在海外的成長空間，維持泡泡瑪特(09992)“優於大市”評級，由於公司第三季東南亞營收成長加快帶動利潤率提升，上調獲利預測，預計2024-2026年經調整後歸母淨利分別為26.1/35.1/42.4億元，年成長141%/35%/21%。公司的頭部IP維持亮眼表現，新品推出節奏穩定，IP打造與營運能力持續驗證;另外，本公司的海外市場維持高速成長，成為公司的新增長極。
國信證券主要觀點如下：
公司概況：公司為潮玩產業規模最大、成長最快的企業。
泡泡瑪特以IP為核心，佈局全產業鏈，營運水準與消費者觸達能力持續提升、品牌知名度和美譽度良好。2021年開始公司佈局海外管道，出海十分順利，年收入持續呈現現象級成長，截至2024上半年出海收入佔比接近30%，門市已開設到20多個國家/地區。
行業概況：中國潮玩產業市場規模600億元，泡泡瑪特份額位居第一。
潮玩是擁有IP和潮流屬性的玩具，主要消費群為40歲以下且具備一定消費能力的年輕族群，可以滿足消費者的社交需求和情感需求。潮玩產業發展迅猛，行業規模從2015年的68億元成長至2023年的600億元，年均複合成長率超過30%。從競爭格局看，泡泡瑪特份額8.5%，在中國潮玩產業位居第一。
業務介紹：公司的IP開發、IP營運、產品製造、供應鏈、渠道鋪設、会员營運能力领先。
1)IP為核心壁壘：公司形成了龐大的IP矩陣，核心IP(SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO、THEMONSTERS)交替成長、生命週期長，自有IP佔比持續上升;2)開發流程清晰，IP孵化能力強：公司的IP孵化能力強，产品開發流程清晰，在產品的推出節奏上較為克制，IP孵化成功率高;3)通路佈局全方位觸達消費者，會員營運能力強：公司建立了對線上、線下通路全面覆蓋，2024上半年會員數達3893萬人，會員銷售貢獻銷售90%+，會員復購率在45%左右，黏性強。4)產品製造能力強，柔性供應鏈實現供需動態平衡。
成長動力：產品端IP商業化成功率高、品類擴張順利，通路端國內同店成長較快、出海開店空間充足。
1)IP商業化成功率高，變現強。2)品類擴張策略推進順利。公司近年來拓展了遊戲、樂園、絨毛、積木、卡牌等類別，反響十分良好，游戏和樂園增强了粉丝和IP的互動，而絨毛、積木、卡牌等類別丰富了产品形态、擴充了價格段，帶來了較快的同店成長。3)從頻道端看，線下同店店效受益品類擴張策略有較快提升，海外開店空間十分充足。4)海外收入呈現現象級成長，文化出海順利，海外開店空間充足。
