FOREXBNB獲悉,中金發布研究報告稱,美國10月總體CPI季調環比上漲0.2%(前值0.2%),年減至2.6%(前值2.4%);核心CPI季漲0.3%(前值0.3%),年比持平於3.3%,均符合市場預期。中金認為,本月受颶風擾動而不及預期的非農疊加符合預期的通膨,至少為聯準會12月降息打開了大門。
不過,中金也表示,短期因素的干擾也使得本月宣布的就業與通膨可能不會成為影響聯準會12月的降息決策的最關鍵數據,仍應密切關注12月會議前公佈的最後一份非農與通膨,如果雙雙超出預期,聯儲也或保留“跳過”12月降息的靈活性。往後看,未來通膨的上行風險來源主要是川普上任後的政策走勢,如果川普採取的政策傾向相對溫和,則美國通膨上行風險仍較為可控,但如果激進推行對外加徵關稅與驅逐移民政策,可能提高美國本土商品與服務成本,帶來更高的通膨風險。
中金主要觀點如下:
美國10月整體CPI年比反彈,核心CPI年比持平,二者季增都已是連續第三個月持平,顯示通膨雖然上行風險不大,但仍存在黏性。從分項來看,10月聯準會最關注的非房租核心服務通膨(supercore)季增幅由上月0.4%回落至0.3%,環比增速回落是一個好的訊號,但過去三月的環比折年增幅從上月3.8%反彈至4.3%,與2%的通膨目標仍有距離,顯示近期服務通膨的下行仍沒有聯準會所希望的那麼順利。其中,機動車維修(+1.3%)、娛樂服務(+0.7%)、機票價格(+3.2%)、郵政快遞(3.9%)、醫療服務(0.4%)漲幅較大;而先前持續堅挺的汽車保險價格10月環比轉跌0.1%,但同比增速仍維持在14%的高位。
核心商品價格季增幅回落至0%(前值0.2%),二手車價格反彈,但服裝、家電等用品價格下跌。其中,二手車價格較上月從0.3%加速至+2.7%,符合先前通膨點評《通膨反覆,聯儲或謹慎降息》中所講,在經歷了6月份汽車銷售軟體故障後,二手車和新車庫存緊張,這可能導致未來幾個月價格小幅回暖,而這在Manheim二手車指數等領先指標中有所體現。不過最新Manheim二手車指數已明顯轉為季負成長,可能意味著年末通膨會受益於一定二手車價格的下行壓力。其他商品來看,10月服飾價格(季比-1.5%)明顯下跌,其他商品如窗簾(-3.5%)、家電(-0.6%)、醫療商品(-0.2%)、玩具(-0.5%)等仍在下跌。這顯示商品供給仍充足,尤其是來自中國等地物美價廉的產品仍在幫助平抑美國的通膨,未來短期商品價格大幅反彈的可能性較低。但向前看,如果新總統川普上台後激進推進關稅政策,可能推高美國進口商品的價格,帶動核心商品價格由“通脹壓艙石”轉向“通膨助推器”。
9月房租環比增幅反彈至0.4%(前值0.3%)。其中,飯店價格成長從上月的下跌2.3%轉正為0.5%。主要居所租金季調環比增速持平於0.3%,業主等價租金反彈至0.4%(前值0.3%)。中金先前已多次提示,房租通膨未來可能繼續存在黏性。一個原因是Zillow等私部門領先指標顯示未來一段時間房租通膨環較難快速回落,另一個更深層的原因或伴隨著移民流入,其居住需求或持續釋放,對房租通膨起到支撐作用。
綜合來看,這份數據顯示通膨基本上符合預期,短期上行壓力不大,不是聯邦儲備銀行目前“最棘手的麻煩”,聯準會目前更關注的焦點仍是勞動市場。如果考慮到目前就業側風險沒有完全消除,中金認為聯準會12月仍有可能繼續降息25個基點。不過10月颶風和罷工擾動不斷,中金認為本月公佈的就業與通膨可能不會成為影響聯準會12月的降息決策的最關鍵數據,中金提示應密切關注12月會議前公佈的最後一份非農與通膨,下一份通膨數據可能可以在極端天氣等短期因素消退後為聯準會判斷與平衡就業、通膨雙方面的風險提供更多清晰的指引。如果仍大致符合預期,則聯儲可以出於“呵護軟著陸”的考慮進一步降息,但如果雙雙超出預期,聯儲也或保留“跳過”12月降息的靈活性,以防通膨風險捲土重來。
再向前看,中金預測聯準會在2025年繼續降息,貨幣政策回歸中性,但即便是聯準會12月如期降息25個基點,也可能不會在點陣圖中對於明年的降息給出太過於鴿派的指引。中金認為聯邦基金利率或明年第二季末下調至3.75%至4%,然後聯準會或將停止降息,進入觀望。這一水準比疫情前的中性利率高約150個基點,也高於目前市場的一致預期。另外,新一屆美國政府的經濟政策將是影響2025年的重要變數,未來通膨的上行風險來源主要集中在川普上任後的政策落實之上,中金預計其領導下的政府可能採取對內減稅、對外加徵關稅、驅逐非法移民、以及鼓勵化石能源等措施。
中金預測這些措施將使美國經濟維持成長,但也可能推高通膨。如果川普採取的政策傾向相對溫和,則美國通膨上行風險仍較為可控,但如果激進推行對外加徵關稅與驅逐移民政策,可能更大幅度提高美國本土商品與服務成本,帶來進一步更高的通膨風險。綜合來看,中金重申美國利率或將在較長時間維持高位(high for longer),低利率不是這個時代的底色。