FOREXBNB獲悉，國聯證券發布研究報告稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評級，預計2024-2026歸母淨利分別為195.9/212.7/225.9億元，年成長70.93%/8.58%/6.22%。公司子公司山東宏橋2024Q1-Q3實現營業收入1100.68億元，年成長12.47%;淨利潤157.54億元，年成長141.43%。單計2024Q3實現營業收入380.23億元，年成長13.86%;淨利潤59.14億元，年成長36.95%。
國聯證券主要觀點如下：
雲南豐水期電力供應充沛，Q3電解鋁產量預計年增
2024年雲南地區電力供應充沛，該行預計公司Q3電解鋁產量年增。根據山東宏橋信用評等報告，截至2023年底，雲南文山電解鋁工程一期已建成投產，設計產能107.40萬噸/年，已於2022年達產;雲南文山電解鋁計畫二期95萬噸/年產能已基本建成，部分產能於2023年三季陸續投產，若該專案電力供應充足，剩餘產能預計2024年下半年陸續完成置換投產。雲南紅河計畫規劃產能193萬噸/年，项目已於2023年8月開工建設，一期約96.43萬噸/年電解鋁產能計劃2024年建成，剩餘產能依據電力供應情況再作相關建設計劃。
煤炭、預焙陽極價格下降，有利於公司獲利成長
2024Q1-Q3電解鋁均價較去年同期上漲5.9%;2024Q3電解鋁均價較去年同期上漲3.9%。成本方面，2024Q1-Q3預焙陽極/動力煤均價分別較去年同期下降22.9%/10.6%，2024Q3預焙陽極/動力煤均價分別較去年同期下降11.9%/2.0%。由於公司電解鋁生產所需煤炭及陽極需要外購，原物料價格下降有利於公司獲利成長。
氧化鋁價格大幅上漲，氧化鋁板塊利潤增厚
2024年以來，受上游鋁土礦供給緊張、氧化鋁廠檢修擾動不斷等因素影響，氧化鋁供給持續趨緊;催化氧化鋁價格大幅上漲，氧化铝板块利润显著增厚。根據SMM，2024Q3氧化鋁理論利潤約為1069元/噸，年比增加886元/噸，季增加188元/噸。本公司堅持建構上下游一體化產業鏈格局，同時積極整合海外鋁土礦資源，上游氧化鋁業務不斷完善，截至2024H1，公司氧化鋁總年產能為1950万噸。公司在確保自身成本穩定性的同時，透過外售氧化鋁，進一步增厚利潤。
