FOREXBNB獲悉，財通策略發布研報稱，今年7月之後各類宏觀因素逐漸清晰，美國經濟軟著陸、聯儲降息落地、中國刺激政策扭轉乾坤、美國大選川普交易2.0成定局，全球宏觀環境從高度不確定性時期轉向了蜜月期，企業獲利、無風險利率、風險偏好都呈現正面作用，我們先前報告預測了“啟動段->中繼段->衝頂段”的波動率爆發行情，當下科創可望創新高。
以下為研發摘要：
回顧
9月初《成長領跑》、《海外中國資產走強可望帶動A股回暖》提前提示國內做多時點+風格切向成長機會;9月底《本輪行情時間與空間的思考》、10月以來《紅旗迎風展》、《抓住加倉良機》、《加倉》指出掌握牛市行情，熊牛轉換，把握行情機會。
核心觀點
全球宏觀環境共振蜜月期，科創可望創新高。今年7月之後各類宏觀因素逐漸清晰，美國經濟軟著陸、聯儲降息落地、中國刺激政策扭轉乾坤、美國大選川普交易2.0成定局，全球宏觀環境從高度不確定性時期轉向了蜜月期，企業獲利、無風險利率、風險偏好都呈現正面作用，我們先前報告預測了“啟動段->中繼段->衝頂段”的波動率爆發行情，当下科創可望創新高。
配置層面，科技金融是排頭兵，關註消費為主的經濟復甦方向。
從短期來看，行情更多是風險偏好驅動下的超跌反彈，成長(科創、半導體、消費性電子、軍工、算力、信創等)、金融預計更加受益，階段領先;近期政策催化期，受益板塊也值得關注，其中化債受益方向(toG、地方城投、大行等)提示關注。從中期來看，行情預計逐步轉向基本面驅動，消費(必選、消費红利等)、地產等復甦主線賠率較好+勝率有財政政策催化，後續可能接棒行情。對於投資者而言，目前核心矛盾是結構配置問題，大磁碟or小磁碟、成長or順週期，我們建議做預測不如做對策：1)情形一，國內刺激政策符合預期，歲末年初降息潮下中美經濟共振，形成至少一個季度基本面脈衝，重点配置順週期(金融地產)，歷史上11-12月也是大磁碟蓝筹领先;2)情形二，中美基本面沒有回暖跡象，觀察訊號為美國補庫存、中國出口數據、中國財政刺激政策低於預期，则小磁碟成長(TMT、電新)還將在市場成交熱度回落以前，呈現不錯的賺錢效應。
美國大選落定+聯準會11月繼續降息25BP，海外市場risk on。
贏得總統選舉+共和黨參議院席位過半+眾議院席次已大幅領先+大法官席位過半，川普有望“三權合一”、成為美國史上權力最大的總統之一。同時，上週五聯邦儲備銀行會議如期降息25BP，但重新開始對通膨端的擔憂，表示未來將逐次會議基於數據決策，不排除 12 月暫停降息、降息幅度減小可能。目前市場預期12月降息25BP，25年降息2次。
展望後續，分子端，川普的減稅/產業刺激將開啟，財政端也不會像之前受掣肘;分母端，降息週期已開啟，川普可能還將施加影響。確定性增加+政策刺激明確，海外risk on。
國內：近年來最大規模化債+明確積極財政趨勢，後續復甦趨勢更明朗。
週五人大常委會結束明確未來財務規劃，其中化債方面具體3項政策：1)新增6兆元支持地方置換各類隱性債務(2024-2026共3年，每年2兆元);2)4兆元直接专门用于化债(2024-2028共5年，每年8000億元);3)2兆元支持2029年及以後到期的棚戶區改造隱性債務。到2028年，預計地方隱形債務將大幅下降(14.3→2.3兆元)。隱性債務置換將馬上啟動，且將嚴格監管新增隱性債務。
化債以外政策包括：1)超長期特別國債，支持國家重大戰略+重點領域安全建設;2)更大規模設備更新+消費品以舊換新;3)加大轉移支付，加強科技創新+民生保障;4)地產相關稅收政策近期將推出;5)發行特別國債補充國有大型商業銀行核心一級資本;6)專案債支持土地儲備+收購存量商品房作為保障房。另外，財政部再度聲明中央財政還有赤字提升空間，未來可能可以展望更多新增財政政策。
景氣數據已在驗證復甦：11月製造業PMI回到50榮枯線以上，高頻景氣也在驗證。
專題-川普勝選後大類資產反映五點邏輯。1)美債利率看市場比較擔心通膨+降息不如預期。美債利率看，1年/2年/10年實際美債利率均在上升，但利差看通膨預期上行明顯、期限利差有所回落，反映市場更多在交易通膨預期向上和降息幅度下跌;或也交易了經濟預期向上，但確定性弱於通膨端。另外，美元指數強勢，除通膨和降息幅度外，可能也在交易“美國優先”政策。
2)黃金短期震盪調整，中期增速與全球M2接近。黃金先跌後漲，可能依序為短期避險資金流出/強美元、中長期交易通膨預期抬升。但考慮川普上一任影響聯準會去貨幣寬鬆+未來通膨預期抬升，長期黃金價格中樞可能繼續向上。歷史看，黃金的長期走勢與全球M2增速保持一致，2005-2023年CAGR均約8%。參考川普上一任期全球M2的CAGR達10%+本輪全球降息週期開啟，這輪黃金潛在漲跌在10%左右。
3)原油價格下行+工業金屬承壓，還需需求端驗證;油服受益更明確，漲幅明顯。還需交易分子端的銅等工業金屬、原油等近期價格震盪，且受到強美元壓制，後續行情啟動可能仍需更多需求端驗證。但能源企業在川普當選後明確受益，斯倫貝謝和貝克休斯等油服巨頭大幅上漲，表示市場或在交易量端頁岩油擴產受益。
4)美股類似2018年一枝獨秀。全球股市看，川普當選後，美股領漲，一如川普上一任期同樣一枝獨秀的美股。美股結構看，川普相關板塊領漲，包括可選(特斯拉)、能源(共和黨)、金融(共和黨+減稅受益)、數位貨幣(本輪押注川普)。
5)中國市場結構分化：1)更受關稅政策變動影響的對美消費出口(小商品、家具等)，行情階段調整;2)更受美國週期影響的對美週期出口(油氣設備等)，行情同美股週期向上;3)科技自主可控板塊，已在上漲，同之前2018-2019年時貿易衝突。
風險提示：美國經濟衰退風險、海外金融風險超預期、歷史經驗失效等。
