FOREXBNB獲悉，中泰國際首席經濟學家李迅雷在天弘基金2025年投資策略會中表示，要遏止經濟收縮，政策力道必須超預期才能穩健預期。他認為，9月24日以來的政策轉向信號明確，配套措施具體，包括貨幣政策和財政政策，以及針對房地產的政策。李迅雷期待後續財政政策力道進一步加大，並指出川普上台後中國需進一步擴大內需、擴大消費。他強調，中國經濟面臨長期問題，需以大量刺激來應對，中央財政有很大加槓桿空間，央行也可以繼續買債，先讓經濟止跌回穩，再推動改革。

原文如下：

中泰證券首席經濟學家李迅雷，在11月7日天弘基金2025年投資策略會的一場圓桌論壇中，圍繞“中國資產的投資新機遇”這一話題，分享了自己的最新觀點。

這場圓桌對話由天弘基金旗下基金經理人張馨元主持，參與討論的還有劉國江和胡超這兩位基金經理。

李迅雷首席認為，要遏制經濟收縮的乘數效應，力道一定要大。

不需要擔心力道是否過大，因為只有超預期，才能穩預期。

就後續而言，李迅雷表示，對接下來可能推出的財政政策非常期待，政策力道可能會進一步加大。

特別是在美國大選結果落定後，就川普上台後的動作，我們勢必要進一步擴大內需、擴大消費，這也是一個新的變數。

因此，國際與國內形成合力，可能促使我們加大財政貨幣政策的刺激力度。

李迅雷分享的精華內容如下：

只有超預期

才能穩預期

問：9月24日以來，很多重磅政策推出，市场成交量显著回暖，您認為新機會是不是已經出現了？最關鍵的變數是不是已經反轉了？

李迅雷：9月24日，金融監理部門的領導，尤其是潘行長，講了一些令人振奮的政策舉措。

但是，我看到的轉機，其實在7月30日的高層會議已經提到了。

怎麼促消費？怎麼發展服務業？它是問題導向的。

今年上半年，整個經濟的成長速度是下滑的，這已經引起了我們高層的重視。

三季的數據比第二季更加不好，說明咱們政策的發力已經在摩拳擦掌了。

9月24日，潘行長講了幾個方面，有力度的降息，繼續降準，還有房地產政策，活躍資本市場，一系列的政策非常鼓舞人心。

這說明我們的政策已經開始轉向了，這個訊號比較明確，而且訊號非常強烈。

這次關鍵是有一些具體的舉措做配套；

這個配套不僅是貨幣政策，更有財政政策；

不只講到資本市場，更講到了房地產，因為房地產對中國經濟更加舉足輕重。

對於這一系列的政策，它的推出的背景是，我們經濟的下行壓力還是比較明顯的。

2023年上市公司的總利潤，歸母淨利的總額出現負成長，今年前三季還是負成長。

這在歷史上是罕見的，顯示我們的政策必須得遏制經濟收縮的乘數效應。

我作為一個學者，在去年的11月已經在呼籲，如何應對經濟收縮的乘數效應；

因為經濟收縮不是一個行業，房地產相關行業就有二十幾個，一旦收縮，影響是全面的、發散的、擴散的。

要遏止收縮的話，力道一定要大，一般的力度其效果是欠佳的，一定要超預期的發力。

不要擔心這個力道是不是過大，不用擔心！

我始終講的一句話——只有超預期才能穩健預期。

所以，我也非常期待我們接下來的財政政策，方方面面的政策力道還會進一步加大。

尤其在昨天美國大選結果出來之後，我們如何來應對？

川普現在的做法是，美國的國際業務要收縮，國內業務要擴張。

對中國，他會採取更加直截了當的限制出口的舉措，我們肯定要進一步擴大內需、擴大消費，我想這是一個新的變量。

所以，國內的問題跟國際問題兩個合力，可能促使我們加大財政貨幣政策的刺激力度，這是我的一個基本的判斷。

中央財政有很大加槓桿空間

社會預期偏弱會影響我們估值

問：下一個階段，對於宏觀經濟和權益市場，我們最需要關注的主要矛盾分別是什麼？

李迅雷：我覺得大家還是一定要看清楚，或者說，一定不能太簡單去看中國經濟的問題。

我一直在強調的是，中國經濟面臨的都是一些長期問題。

這些長期問題是過去30多年來所累積的。

你想，中國在30年前的GDP佔全球份額只有2%。

2%的份額，對於西方國家來講，給你中國多一點機會、多一點援助、多一點外資的投入，他覺得毫無影響，根本沒有對他們構成威脅。

而30年以後，我們的GDP總量已經超過了歐盟，我們現在的佔比已經在18%左右。

從2%到18%，在30年間完成，這是一個很可怕的成長。

所以，西方某些領導人對中國如臨大敵，他覺得我們要對你多加防範，所以我們外在環境受到了負面影響。

內部來講，追求高成長所帶來的結構性的失衡問題也非常嚴重。

比如說，我們面臨的產能過剩問題；

中央經濟工作會議的描述是，部分產業出現產能過剩。

第二個講到社會預期偏弱；

社會預期偏弱不是一個小問題，它會影響我們的估值。

那麼，我們在投資一個預期偏弱的市場時，估值水準是不斷下移的，你要獲得一個正的收益，難度是非常大的。

所以，預期偏弱影響估值，結構問題影響到我們的經濟成長品質。

而房地產週期的下行，又使得許多產業帶來這些負面影響。

所以，諸多問題，我們要應對，而應對還是要以比較大的量來刺激。

我們目前面臨的這些問題還是量的問題，就是要用多少量去對沖。

我們2008年時號稱兩年4兆，2008年我們的GDP是多少？

現在的GDP總量比2008年要大出一倍了，所以用的量的等級也應該更大。

然後，咱們也提到，中央財政有很大的加槓桿空間。

我覺得是可以加的。

我們現在中央財政的槓桿水平是22%，美國聯邦政府槓桿率水平是110%，日本中央政府槓桿率水準是250%。

所以，我們有很大的空間。

另外，央行也可以繼續買債，

聯準會持有美國國債的比重是40%，日本央行持有日本公債的比重是70%，我們中國央行持有中國公債的比重是4%左右。

所以，我覺得這方面也可以加大加槓桿的空間。

只有第一步，先讓中國經濟止跌回穩；

第二步，再來推動方方面面的改革，來促進我們結構的平衡、結構的最佳化。

我們的市場，實際上也已經在反映大家這樣的預期了。