FOREXBNB獲悉，中信證券發布研報稱，2024年10月美國新增非農業就業人數低於預期，醫療保健服務和政府部門是主要貢獻項，耐久財製造和臨時幫助服務是主要拖累項。受颶風Helene和Milton以及波音公司罷工事件影響，10月非農資料受到較大擾動。勞動力人數減少22萬人，就業人數較前額減少24.2萬人，需求和供給變化較為匹配，解釋了為何10月新增非農就業人數大幅減少但失業率仍穩定。整體來看，美國就業市場溫和走弱，但薪資增速仍穩健且未出現企業大幅裁員的現象，就業市場保持健康，10月非農數據繼續為“軟著陸”增添證據，維持先前判決認為聯準會年內還有兩次25bps降息。

中信證券主要觀點如下：

事項：

美國2024年10月新增非農就業人數1.2萬（預期10萬，前值25.4萬）；失業率4.1%（預期4.1%，前值4.1%）；薪資年增4%，季增長0.4%（前值分別為4%和0.4%）；勞動參與率62.6%（預期62.7%，前值62.7%）。

2024年10月美國新增非農業就業人數低於預期，醫療保健服務和政府部門是主要貢獻項，耐久財製造和臨時幫助服務是主要拖累項。

10月美國新增非農就業人數為1.2萬人，低於市場預期的10萬人和修正后前值22.3萬人。薪資增速年增速為4%，與預期和前值持平；季增速0.4%，與前值持平，高於預期的0.3%。失業率4.1%，與預期和前值持平。私人部門減少2.8萬人，低於市場預期的新增7萬人和修正后前值新增19.2萬人。分行業來看，商品生產部門10月減少3.7萬人，其中製造業減少4.6萬人，為主要拖累項（耐久財減少4.7萬人，非耐久財增加0.1萬人）。服務業新增就業0.9萬人，其中，教育和保健服務新增5.7萬人（其分項醫療保健及社會救助服務新增5.13萬人）為主要貢獻項，專業商業服務的分項臨時幫助服務減少4.85萬人，為主要拖累項。政府部門新增就業4萬人，較修正後前值3.1萬人有所增加。10月度私部門整體就業擴散指數為55.6，製造業就業擴散指數為45.1。另外，10月勞動參與率為62.6%，低於預期和前值62.7%。

受颶風Helene和Milton以及波音公司罷工事件影響，10月非農資料受到較大擾動。

第一，BLS估計製造業減少4.6萬人中約有4.4萬人與運輸設備有關（即波音公司罷工事件）。第二，10月運輸倉儲業減少了0.37萬人，運輸倉儲業今年2月以來僅有7月亮盤10月就業人數減少，而7月美國也受到了颶風的影響。第三，10月臨時幫手服務人數減少了4.85萬人，显著高于前四个月平均减少2.3萬人的水平，或反映颶風導致臨時工需求減少。第四，旅遊大州佛州是受颶風Helene和Milton影響的重災區，而冬季恰是佛州旅遊旺季，休閒酒店業由前值增加4萬人到10月減少0.4萬人或与飓风因素密切相关。第五，受天氣因素影響，10月勞動力人數減少22萬人，就業人數較前額減少24.2萬人，需求和供給變化較為匹配，解釋了為何10月新增非農就業人數大幅減少但失業率仍穩定。

美國就業市場溫和走弱，但薪資增速仍穩健且未出現企業大幅裁員的現象，就業市場整體保持健康。

美國就業市場持續溫和走弱。一方面，新增非農就業前值下修，8月亮盤9月合計下修11.2萬人，其中8月下修8.1萬人，9月下修3.1萬人（8月新增非農終值較初值下修6.4萬人）。另一方面，取兩位小數，10月失業率從4.05%上升至4.14%。不過諸多指標仍顯示美國就業市場穩健，10月平均時薪（AHE）同比4%，三季ECI同比3.8%，平均每週工時34.3小時高於預期和前值34.2小時。該行一直提示本輪失業率受勞動供給及天氣因素影響較大，而並未出現企業大規模裁員現象（圖3：本輪未出現以往衰退週期失業及“完成臨時工作的人+退職者”变化显著大于“新進入者+再進入者”變化的特點；失業持續時間少於5週人數維持在低位也可佐證企業並未大規模裁員）。另外，從25-54歲壯年人口就業比例來看，該指標自2023年開始一直穩定在80%上方，7-9月為80.9%，10月為80.6%（圖4），顯示美國就業市場中黃金年齡層的人口就業狀況保持健康。

10月非農數據繼續為“軟著陸”增添證據，該行維持先前判決認為聯準會年內還有兩次25bps降息。

通膨方面，該行預計10月美國CPI整體年比2.6%（前值2.4%），核心CPI同比3.2%（前值3.3%），整體CPI季比0.16%（前值0.2%），核心CPI季比0.19%（前值0.3%）。9月美國通胀数据小幅超出预期，疊加近期“川普交易”推升通膨預期，該行預計今年四季度美国通胀较难继续下行。經濟成長方面，美國第三季實際GDP季调季比折年率初值錄得2.8%，小幅低於預期的2.9%和前值3%。居民消費需求整體走強，核心內需穩健，美國經濟持續保持韌性。10月ISM製造業PMI錄得46.5，低於預期的47.6和前值47.2，其中分项物价支付指数錄得54.8，高於預期的49.3和前值48.3。整體来说，10月發布的數據顯示美國是通膨小幅高於預期+经济小幅低於預期的组合。不過，與預期的小幅偏差沒有改變美國經濟“軟著陸”的大方向，也不會改變聯準會平衡通膨和成長兩端風險的模式，美國宏觀面較穩定，該行維持先前判斷，認為聯準會年內還有兩次25bps降息。非農數據和ISM製造業PMI數據發布後，市場維持“軟著陸”+降息的交易邏輯，10Y美債利率呈現V型走勢，上行至4.38%，美元指數升至104.32，美股三大股指普漲。

風險因素：

美國就業市場走弱超預期；美國通膨反彈超出預期。