事件：美國2024年10月新增非農就業1.2萬人，預期10萬人，前值22.3萬人；勞動參與率意外下降0.1pct至62.6%，失業率維持4.1%。小時工資年增速較前值回升0.1pct至4.0%，環比增速回升0.1pct至0.4%。
剔除颶風和罷工因素，新增就業仍顯疲態。
(1)颶風、罷工能部分解釋新增就業大跌的原因，但解釋力有限。10月新增就業人數大減至1.2萬人，遠不及預期，9月新增人數下修。新增就業的大幅下降存在突發事件影響，但影響力有限：一是，波音約3.3萬人罢工，拖累運輸設備製造業就業人數減少4.4萬人；二是，10月1日的港口工人罷工於10月3日初步達成談判，而新增就業的調查參考期間是“當月12日所在的薪資發放期(單週、雙週等)”，港口罷工或多在參考期間外；三是，10月美国颶風频发，但就業調查會盡量避免惡劣天氣的影響，員工必須在整個薪資發放期內不領薪不上班才會納入失業，颶風导致的停工可能不完全体现在就业数字上。
(2)服務業有所軟化。目前較有韌性的教育醫療產業新增就業人數下滑，但仍高出疫前中樞約1萬人；旅遊旺季結束，休閒旅館業就業下降，餐廳就業為主要拖累，可能也有颶風的影響；連續5個月新增超1萬人的建筑行业10月新增0.8萬人，住宅建築就業放緩。
(3)臨時工就業加速下滑。臨時幫助服務業就業下降4.9萬人，9月僅下降2萬人。這項工種為客戶企業提供臨時工，包括搬運、包裝、文職等，經濟前景惡化時較易被裁員，其下降側說明了就業惡化。
如何理解就業走弱而失業率“不變”？
報告公佈失業率10月穩，但其實是四捨五入的影響，10月失業率從4.05%升到4.14%。拆分來看，勞動參與率的下降部分抵消了就業人數下降對失業率的上拉力，但U1和U2失業率(這兩者並沒有計算因勞工新進入就業市場而暫時計入的失業)有所上升，“純”失業的趨勢仍是向上。另外，裁员显著上升、職缺和主動辭職者下降等軟性指標也反映了就業市場的惡化趨勢。
供給緊缺下，薪資增速再回升。
勞動參與率意外下降，其中黃金年齡段、白人、高中學歷以上人口參與率都下降，阻礙了供需缺口的填補，帶動小時工資較去年同期成長上升，其中資訊、零售、批發、金融等服務業的薪資較去年同期成長率提高，雖然服務業就業有所軟化，但供給缺口或對服務業薪資維持支撐，若川普勝選引發移民收緊，則需進一步觀察服務業薪資增速是否有繼續反彈的風險;另外，較有韌性的教育醫療產業薪資成長降溫，繼續向疫前中樞回歸。
市場反應有限，關注大選落定對市場經濟及利率預期的影響。
本期非農降溫受到暫時性因素幹擾，市場對數據反應有限。數據發布後，美元和美債殖利率短線下跌後大幅反彈，美股盤初受前日亞馬遜、英特爾等財報超預期提振及降息預期的小幅升溫而高開，但午盤後轉為下行。市場降息預期變化較小，目前仍預期11-12月各降息25bps。
由於新任總統是市場對經濟和降息預期的重要影響變量，而當前大選懸念再度增加，市場對近期經濟數據的反應或有所鈍化，待新任總統確認後或引發交易波動。另一方面，近期通膨回落或遭遇瓶頸，除本期非農工資升溫外，核心PCE通膨和製造業物價指數等價格指標均高於預期，仍需關注通膨韌性持續的風險。
風險提示：美國就業市場超預期降溫，美國經濟下行風險。
本文轉載自微信公眾號“泓觀卓見”，作者：卓泓、金淳、段超、王女凝；FOREXBNB編輯：嚴文才。
