與美債收益率“脫鉤”後，美元將重演“持續走弱”劇本？

美元下跌與美債收益率脫鉤，投資者質疑其避險地位

由於特朗普關稅可能導致美國經濟陷入衰退，投資者紛紛撤出美國資產，導致美元迅速下跌。與此同時，美國長期債券收益率仍接近17個月高點。通常，較高的債券收益率對美元有利。但這一次，隨着越來越多的投資者質疑美元的避險地位和在全球金融體系中的核心作用，兩者之間傳統的正相關水平爲三年來最弱。期權頭寸顯示，交易員預計美元將進一步下跌。

丹麥銀行A/S分析師Jens Naervig Pedersen在一份報告中指出：“美元、收益率和傳統風險指標之間的混亂令人震驚，越來越讓人想起過去的壓力事件。”

彭博美元現貨指數上週創下自2022年11月以來的最大跌幅，並在週一延續了跌勢。Depository Trust & Clearing Corp.的數據顯示，過去一週約有三分之二的期權交易是押注美元兌歐元、日元和瑞郎走軟。

Pedersen稱，上週是50多年來第三次美元下跌超過2.5%，但10年期美國國債收益率上漲至少25個基點。其他兩次分別是在1985年7月——實施讓美元貶值的廣場協議期間，以及2009年5月。他說，這兩次事件“之後都是美元持續疲軟”。

期權市場表明，交易員正在爲這種情況做準備。所謂的風險逆轉策略是衡量投資者情緒的晴雨表，衡量的是賣出美元的期權相對於買入美元的期權的溢價。風險逆轉策略數據顯示，從下週到明年，交易商在多個時間跨度內押注美元走軟。這是自2020年初以來，所有階段的風險逆轉策略首次顯示出這一趨勢。

TJM FX策略主管Alvaro Vivanco表示：“過去一週，很多人都在關注美國國債面臨的壓力，以及與美元相關性的轉變。在沒有持續恐慌的情況下拋售美國資產，可能是未來幾周到幾個月的正確框架。”

美元與收益率的相關性處於俄烏戰爭爆發後的最低水平，當時避險資金流入美元，儘管美元與美國國債走勢脫鉤。如今，情況正好相反：美元不再從其避險地位中受益，這種混亂反映出美國資產正在加速外流。

Andromeda Capital Management首席投資辦公室主管Alberto Gallo表示：“美元作爲儲備貨幣的可持續性正逐漸受到質疑。這損害了美國信譽，也損害了投資者長期持有股票的能力。”