Metals Focus：中國黃金首飾需求與零售投資需求態勢分化 投資全年總需求量創十一年來新高

根據Metals Focus的調研數據，2024年中国黄金首饰消费量出现显著下降，全年金飾總需求量同比減少24%，降至479噸。與此同時，黃金零售投資需求量卻逆勢增長，全年總需求量同比上升20%，達到336噸，創下十一年來的新高。

中國人民銀行在暫停增持黃金儲備六個月後宣布恢復增持，加之投資者對貨幣貶值的擔憂和國債收益率的下降，黃金作為保值和避險資產的吸引力得到加強。

實地調研顯示，2025年春节前首饰零售商增加库存的规模显著低于2024年同期。零售品牌方不再為加盟商設定激進的銷售目標，首飾產品結構也發生變化，從大克重產品轉向較低克重產品及混合材質首飾，導致以克重計銷量下降。零售商對春節期間的銷量前景持謹慎預期，市場普遍認為春節後可能會看到更多金店歇業。

與首飾消費量形成對比的是，部分商業銀行對春節期間國內黃金零售投資需求持樂觀看法。但由於2024年早期基數極高，加之今年金價飆漲34%，要超過2024年同期水平較為困難，預計會有小幅下降。

春節後，零售商反饋的信息顯示，以克重計今年春節期間黃金首飾銷量較2024年同期下降了30%-35%，需求仍疲軟。上海黃金交易所的黃金成交價同比上漲34%，2月14日創出690元/克的歷史新高。零售商表示，如果金價回落至春節前水平（即630-640元/克），可能會考慮補充庫存。

旅遊和娛樂消費分流消費者的預算開支是導致金飾需求疲軟的另一大因素。根據中國文化和旅遊部的數據，今年春節期間國內旅遊者人數達到5.01億人次，同比上升6%；國內旅遊總花費同比增長7%，至6,770億元。消費者因擔憂經濟不確定性，對國內房市和股市也缺乏信心，對購買非必需品持謹慎態度。

春節假期和整個2月份期間，中國黃金零售投資需求一直強於黃金首飾需求。自2024年初以來，一些较年轻的新投资者黄金投资意识显著增强，併入市配置黃金資產。金價走勢很具吸引力，宏觀經濟環境利好於黃金投資，银行黄金积存类产品和金条金币销售成效显著等因素更进一步提升了黄金作为资产分散化配置标的的吸引力。

展望2025年，預計中國黃金首飾需求將繼續走弱，但降幅將遠低於去年，僅為8%。金飾加工產量的降幅可能將更大，約為10%。預計2025年中國實物黃金投資需求有望繼續保持旺盛，但全年投資需求量同比下降9%，至305噸，但仍為2018年以來第二高值，僅次於2024年的歷史高點。

數據來源：Metals Focus