Metals Focus：中国黄金首饰需求与零售投资需求态势分化 投资全年总需求量创十一年来新高

根据Metals Focus的调研数据，2024年中国黄金首饰消费量出现显著下降，全年金饰总需求量同比减少24%，降至479吨。与此同时，黄金零售投资需求量却逆势增长，全年总需求量同比上升20%，达到336吨，创下十一年来的新高。

中国人民银行在暂停增持黄金储备六个月后宣布恢复增持，加之投资者对货币贬值的担忧和国债收益率的下降，黄金作为保值和避险资产的吸引力得到加强。

实地调研显示，2025年春节前首饰零售商增加库存的规模显著低于2024年同期。零售品牌方不再为加盟商设定激进的销售目标，首饰产品结构也发生变化，从大克重产品转向较低克重产品及混合材质首饰，导致以克重计销量下降。零售商对春节期间的销量前景持谨慎预期，市场普遍认为春节后可能会看到更多金店歇业。

与首饰消费量形成对比的是，部分商业银行对春节期间国内黄金零售投资需求持乐观看法。但由于2024年早期基数极高，加之今年金价飙涨34%，要超过2024年同期水平较为困难，预计会有小幅下降。

春节后，零售商反馈的信息显示，以克重计今年春节期间黄金首饰销量较2024年同期下降了30%-35%，需求仍疲软。上海黄金交易所的黄金成交价同比上涨34%，2月14日创出690元/克的历史新高。零售商表示，如果金价回落至春节前水平（即630-640元/克），可能会考虑补充库存。

旅游和娱乐消费分流消费者的预算开支是导致金饰需求疲软的另一大因素。根据中国文化和旅游部的数据，今年春节期间国内旅游者人数达到5.01亿人次，同比上升6%；国内旅游总花费同比增长7%，至6,770亿元。消费者因担忧经济不确定性，对国内房市和股市也缺乏信心，对购买非必需品持谨慎态度。

春节假期和整个2月份期间，中国黄金零售投资需求一直强于黄金首饰需求。自2024年初以来，一些较年轻的新投资者黄金投资意识显著增强，并入市配置黄金资产。金价走势很具吸引力，宏观经济环境利好于黄金投资，银行黄金积存类产品和金条金币销售成效显著等因素更进一步提升了黄金作为资产分散化配置标的的吸引力。

展望2025年，预计中国黄金首饰需求将继续走弱，但降幅将远低于去年，仅为8%。金饰加工产量的降幅可能将更大，约为10%。预计2025年中国实物黄金投资需求有望继续保持旺盛，但全年投资需求量同比下降9%，至305吨，但仍为2018年以来第二高值，仅次于2024年的历史高点。

数据来源：Metals Focus