根據FOREXBNB的報導，東吳證券在其研究報告中指出，中國人工智能產業正在快速增長。隨著越來越多的企業和開發者利用DeepSeek模型進行微調和應用開發，對AI計算能力或云服務的需求不斷增加，預計雲服務提供商的AI收入將快速增長，並推動整個雲業務收入的增長。此外，DeepSeek的開源模型提升了AI改造的效率，使得流量入口的價值得到重新評估，例如騰訊的微信生態系統和小米的端側生態系統等。隨著DeepSeek降低AI調用和推理成本，AI應用的試錯成本也隨之降低，預計2025年將是AI應用快速落地和滲透率提升的關鍵一年。同時，報告建議關注騰訊鏈、阿里鏈、字節鏈的投資機會。

東吳證券的主要觀點包括：

DeepSeek R1模型正在推動國內AI科技企業的價值重估。

在高端算力受限的情況下，DeepSeek通過算法創新實現了模型能力的突破和成本的降低，並且模型開源，有望縮小國內大模型與國際的差距，頭部互聯網公司的AI相關業務有望提升其估值。

在產業層面，DeepSeek的開源模型加速了國內AI應用的開發和落地，推動了底層雲服務提供商的價值重估，以阿里巴巴、騰訊、百度等為代表。由於企業和開發者基於DeepSeek模型進行微調和應用開發，對AI計算能力或云服務的需求增加，雲服務提供商的AI收入預計將快速增長，並推動整個雲業務收入的增長。此外，DeepSeek的開源模型提升了AI改造的效率，使得流量入口的價值得到重新評估，例如騰訊的微信生态系统和小米的端侧生态系统等。

騰訊控股：重視強大的應用生態系統以實現後來居上。2月11日，騰訊AI應用ima接入DeepSeek，13日騰訊元宝宣布接入DeepSeek，15日微信AI搜索開始灰度測試接入DeepSeek R1模型，17日騰訊首个自研推理模型混元深度思考模型Thinker(T1)開始灰度測試。騰訊AI的一个主要优势是其丰富的應用生态系统，掌握了AI產品高效觸達用戶的流量入口，同時也增強了AI產品的實用性，加速了AI產品的落地和商業化。强大的應用生态系统是騰訊之前“AI可以後來居上，不急於一時”的底氣，這次微信、ima、元寶等快速接入DeepSeek也是強有力的證明。

阿里巴巴-W：在大模型和雲業務方面佔據優勢地位。阿里巴巴1月底推出了超大規模的MoE模型Qwen2.5-Max，並在與業界領先模型的對比中展現出強大的性能。在雲業務方面，阿里雲在國內多年保持龍頭地位，競爭優勢在AI時代有望延續。阿里雲平台從2020年至2024年的AI類產品消費額增長超過20倍，特別是在2024年增速显著加快。強勁的AI市場需求推動了計算體係從以CPU為主向以GPU為主的轉變，模型調用量、智能體數量和調用量均呈現高速增長。預計2025年DeepSeek等開源模型將加速國內AI應用開發，以及阿里巴巴與蘋果的合作推進，預計阿里云的收入增速有望进一步提升。

小米集團-W：在端側流量和應用生態系統方面具有明顯優勢。各項業務齊頭並進，有望在端側AI化中實現再次躍升：1)汽車鎖單和交付量穩定增長，產品力和品牌力不斷向上錨定，供應鏈管理和毛利率持續優化；2)手機高端化持續見效，國內競爭力不斷提升，IoT各產品線齊頭並進，利潤端兌現，消費電子整體出海進展可觀；3)端側產品類目、存量基礎、客戶認可度均在行業頭部，AI在端側滲透時其端口優勢在行業內可複制性低。

快手-W：基本面穩健，視頻生成模型可靈將貢獻估值溢價。公司用戶生態差異化明顯，Q3DAU突破4億，DAU/MAU比例57%，同比提升，用戶粘性較高；DAU日均使用時長達132分鐘，同比增長2%。商業化穩步推進，Q3電商GMV保持15%同比增長，同時短劇等新內容賽道帶動外循環廣告收入保持較快增長。盈利能力同比保持提升趨勢，毛利率及經調整淨利率中長期仍有提升空間。技術在全球領先的視頻生成模型可靈貢獻估值溢價，期待後續新版本迭代或AI視頻的出圈。

美圖公司：AI賦能增收+全球化佈局持續兌現。美圖深耕影像賽道，2023年以來公司產品功能及相關技術不斷迭代升級，AI提升產品力，驅動用戶付費率提升，帶來影像與設計業務收入持續高速增長和業績的強兌現。公司積極推進國際化戰略，將以更本地化的產品推進全球化戰略。看好公司產品快速工程化和迭代能力，帶來海外影像設計產品MAU、付費滲透率提升，以及生產力產品訂閱用戶數增長，成為業績增長的又一強驅動。

投資建議

隨著DeepSeek降低AI調用和推理成本，AI應用的試錯成本也隨之降低，預計2025年將是AI應用快速落地和滲透率提升的關鍵一年。重點推薦應用生態豐富、掌握流量入口的騰訊控股(00700)，重點推薦大模型和雲業務均佔據優勢地位的阿里巴巴-W(09988)，同時推薦小米集團-W(01810)、快手-W(01024)、美圖公司(01357)、嗶哩嗶哩(09626)等，同時建議關注騰訊鏈、阿里鏈、字節鏈的投資機會，具體標的上，建議微盟集團(02013)、順網科技(300113.SZ)、潤健股份(002929.SZ)、創業黑馬(300688.SZ)、光雲科技(688365.SH)、樂鑫科技(688018.SH)，潤澤科技(300442.SZ)、華勤技術(603296.SH)等。

風險提示

產業進展不及預期，主業競爭風險，短期投入增加影響盈利能力。