根据FOREXBNB的报道，东吴证券在其研究报告中指出，中国人工智能产业正在快速增长。随着越来越多的企业和开发者利用DeepSeek模型进行微调和应用开发，对AI计算能力或云服务的需求不断增加，预计云服务提供商的AI收入将快速增长，并推动整个云业务收入的增长。此外，DeepSeek的开源模型提升了AI改造的效率，使得流量入口的价值得到重新评估，例如腾讯的微信生态系统和小米的端侧生态系统等。随着DeepSeek降低AI调用和推理成本，AI应用的试错成本也随之降低，预计2025年将是AI应用快速落地和渗透率提升的关键一年。同时，报告建议关注腾讯链、阿里链、字节链的投资机会。
东吴证券的主要观点包括：
DeepSeek R1模型正在推动国内AI科技企业的价值重估。
在高端算力受限的情况下，DeepSeek通过算法创新实现了模型能力的突破和成本的降低，并且模型开源，有望缩小国内大模型与国际的差距，头部互联网公司的AI相关业务有望提升其估值。
在产业层面，DeepSeek的开源模型加速了国内AI应用的开发和落地，推动了底层云服务提供商的价值重估，以阿里巴巴、腾讯、百度等为代表。由于企业和开发者基于DeepSeek模型进行微调和应用开发，对AI计算能力或云服务的需求增加，云服务提供商的AI收入预计将快速增长，并推动整个云业务收入的增长。此外，DeepSeek的开源模型提升了AI改造的效率，使得流量入口的价值得到重新评估，例如腾讯的微信生态系统和小米的端侧生态系统等。
腾讯控股：重视强大的应用生态系统以实现后来居上。2月11日，腾讯AI应用ima接入DeepSeek，13日腾讯元宝宣布接入DeepSeek，15日微信AI搜索开始灰度测试接入DeepSeek R1模型，17日腾讯首个自研推理模型混元深度思考模型Thinker(T1)开始灰度测试。腾讯AI的一个主要优势是其丰富的应用生态系统，掌握了AI产品高效触达用户的流量入口，同时也增强了AI产品的实用性，加速了AI产品的落地和商业化。强大的应用生态系统是腾讯之前“AI可以后来居上，不急于一时”的底气，这次微信、ima、元宝等快速接入DeepSeek也是强有力的证明。
阿里巴巴-W：在大模型和云业务方面占据优势地位。阿里巴巴1月底推出了超大规模的MoE模型Qwen2.5-Max，并在与业界领先模型的对比中展现出强大的性能。在云业务方面，阿里云在国内多年保持龙头地位，竞争优势在AI时代有望延续。阿里云平台从2020年至2024年的AI类产品消费额增长超过20倍，特别是在2024年增速显著加快。强劲的AI市场需求推动了计算体系从以CPU为主向以GPU为主的转变，模型调用量、智能体数量和调用量均呈现高速增长。预计2025年DeepSeek等开源模型将加速国内AI应用开发，以及阿里巴巴与苹果的合作推进，预计阿里云的收入增速有望进一步提升。
小米集团-W：在端侧流量和应用生态系统方面具有明显优势。各项业务齐头并进，有望在端侧AI化中实现再次跃升：1)汽车锁单和交付量稳定增长，产品力和品牌力不断向上锚定，供应链管理和毛利率持续优化；2)手机高端化持续见效，国内竞争力不断提升，IoT各产品线齐头并进，利润端兑现，消费电子整体出海进展可观；3)端侧产品类目、存量基础、客户认可度均在行业头部，AI在端侧渗透时其端口优势在行业内可复制性低。
快手-W：基本面稳健，视频生成模型可灵将贡献估值溢价。公司用户生态差异化明显，Q3DAU突破4亿，DAU/MAU比例57%，同比提升，用户粘性较高；DAU日均使用时长达132分钟，同比增长2%。商业化稳步推进，Q3电商GMV保持15%同比增长，同时短剧等新内容赛道带动外循环广告收入保持较快增长。盈利能力同比保持提升趋势，毛利率及经调整净利率中长期仍有提升空间。技术在全球领先的视频生成模型可灵贡献估值溢价，期待后续新版本迭代或AI视频的出圈。
美图公司：AI赋能增收+全球化布局持续兑现。美图深耕影像赛道，2023年以来公司产品功能及相关技术不断迭代升级，AI提升产品力，驱动用户付费率提升，带来影像与设计业务收入持续高速增长和业绩的强兑现。公司积极推进国际化战略，将以更本地化的产品推进全球化战略。看好公司产品快速工程化和迭代能力，带来海外影像设计产品MAU、付费渗透率提升，以及生产力产品订阅用户数增长，成为业绩增长的又一强驱动。
投资建议
随着DeepSeek降低AI调用和推理成本，AI应用的试错成本也随之降低，预计2025年将是AI应用快速落地和渗透率提升的关键一年。重点推荐应用生态丰富、掌握流量入口的腾讯控股(00700)，重点推荐大模型和云业务均占据优势地位的阿里巴巴-W(09988)，同时推荐小米集团-W(01810)、快手-W(01024)、美图公司(01357)、哔哩哔哩(09626)等，同时建议关注腾讯链、阿里链、字节链的投资机会，具体标的上，建议微盟集团(02013)、顺网科技(300113.SZ)、润健股份(002929.SZ)、创业黑马(300688.SZ)、光云科技(688365.SH)、乐鑫科技(688018.SH)，润泽科技(300442.SZ)、华勤技术(603296.SH)等。
风险提示
产业进展不及预期，主业竞争风险，短期投入增加影响盈利能力。
