根據FOREXBNBB的報導，招商證券在其研究報告中指出，本周美元指數和黃金價格的下降反映了地緣政治緊張局勢的緩解。該機構預測，如果俄羅斯和烏克蘭的衝突得到解決，歐元可能會經歷一次性的價值重估，而美元則有可能跌破100大關，短期內目標是跌破105。近期，這一趨勢已經開始顯現。美元的貶值可能會推動人民幣匯率上升，因此，今年人民幣匯率面臨的貶值壓力不大，甚至有可能逐漸升值，這將使得全年A股市場的風險偏好不會太弱。
以下是核心觀點：
在國內，1月份的社會融資和信貸實現了超出預期的“開門紅”，但春節後債務償還的節奏突然加快，可能與近期債券牛市的節奏得到控制以及實體經濟需求略有減弱有關。預計2025年第一季度的實際GDP使用生產法估算可能仍然不弱，加上TMT行業的熱度對市場風險偏好的持續提升，兩會政策力度低於預期的可能性有所增加。一旦TMT行情降溫，市場可能會重新演繹債券牛市和紅利風格。與去年不同，今年人民幣匯率面臨的貶值壓力不大，甚至有可能逐漸升值，這將使得全年A股市場的風險偏好不會太弱。正如我們自去年底以來一直提示的，如果俄羅斯和烏克蘭的衝突得到解決，歐元可能會經歷一次性的價值重估，美元貶值並推動人民幣匯率上升。
在海外方面，1）特朗普的百日新政以外交政策為主，減少了對華政策的重視，並醞釀實施對等關稅。類似於他的上一個任期，中美關係可能會先改善後惡化，預計初始稅率不會太高，分階段、分批次加徵的可能性較大。特朗普宣布將徵收“對等關稅”，預計4月1日將有初步結果。美國的主要貿易夥伴實施的最惠國關稅稅率大多高於美國，其中印度、越南、墨西哥、加拿大等地的關稅稅率較高，被征收對等關稅税率的可能性较大。2）俄羅斯和烏克蘭的局勢正在朝著降溫的方向發展，哈馬斯也同意解決停火爭端，美元可能會持續走弱。從近期俄羅斯和烏克蘭雙方的表態來看，烏克蘭在加入北約、收回全部領土等問題上的態度有所軟化，俄羅斯佔據上風，這可能與美國施壓有一定關係。此外，13日以色列與哈馬斯就人員交換達成一致。本周美元指數和黃金價格的下降也反映了地緣政治緊張局勢的緩解。正如我們自去年以來一直提示的，如果俄羅斯和烏克蘭的衝突得到解決，美元可能會跌破100大關，短期內目標是跌破105。近期，這一趨勢已經開始顯現。美元的貶值可能會推動人民幣匯率上升，因此，今年人民幣匯率面臨的貶值壓力不大，甚至有可能逐漸升值，這將使得全年A股市場的風險偏好不會太弱。
大類資產表現跟踪（2月10日——2月14日）
權益：1）A股市場：漲跌交替，震盪收漲。2）港股市場：大幅上漲。3）美股和其他：美股三大指數、歐洲股市上漲。
債券：1）國內：長短端收益率同步上行。2）海外：美國10年期國債收益率下行、歐元區主要國家10年期國債收益率上行。
大宗：國際原油價格上漲、黃金價格回升。
外匯：美元走弱，人民幣匯率走強。
貨幣流動性跟踪（2月10日——2月14日）
流動性複盤：本週央行資金較緊整體偏緊，以7天逆回購投放為主。其中，公開市場操作累計淨回籠5749億元。其中，7天逆回購投放10303億元，逆回購到期16052億元。LPR與MLF利率均保持不變。下周公開市場操作到期15443億元，其中MLF到期5000億元。
貨幣市場：
資金分層現象緩解。其中，DR001 週均值較上週上行 7.33BP 至 1.87%，R001 週均值較上週上行5.74BP 至 1.90%，DR007 週均值較上週上行 6.92BP 至 1.86%，R007 上行2.85BP 至 1.89%。
交易量方面，銀行間質押式回購週均成交額50004億元，比上週減少3859億元。其中，R001 週均成交額41148億元，平均佔比82.29%；R007 週均成交額7830億元，平均佔比15.7%。
政府債發行與繳款：
本週，政府債發行5150億元，其中國債發行3535億元、地方債發行1615 億元。國債淨繳款2320 億元、地方債淨繳款 1320億元。政府債淨繳款合計 2643 億元，較上週增加 269億元。
同業存單：存單價格多數上行。一級市場上，1M、3M、6M週均發行利率分別變動-1.9BP、1.1BP、2.2BP至1.83%、1.85%、1.84%。二級市場上，1M、3M、6M、9M、1Y 存單收益率分別變動13.5BP、8.5BP、8.0BP、8.2BP、5.8BP 至 1.84%、1.82%、1.81%、1.79%、1.75%。
